J.P. Morgan: las tecnológicas lideran las caídas en China y Hong Kong en octubre y comienza a observarse el apoyo de las políticas

¿Por qué se concentraron las ventas de octubre en las tecnológicas?

Las bolsas de China y Hong Kong retrocedieron por tercer mes consecutivo. En dólares estadounidenses, el MSCI China, el índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech bajaron un 7,2%, un 5,3% y un 11,7%, respectivamente, en octubre; el índice ChiNext y el STAR 50 cayeron un 22,4% y un 23,5%, respectivamente.
Los inversores cuestionaron cada vez más la narrativa mundial de la IA: el crecimiento de los ingresos recurrentes anuales se desaceleraba, las expectativas de beneficios eran altas, el flujo de caja libre era limitado y las necesidades de financiación aumentaban. Las acciones chinas relacionadas con la IA fueron las primeras afectadas y el sector de tecnología de la información del MSCI China cayó un 21,4%.
J.P. Morgan considera que el desmantelamiento de posiciones muy concentradas de las instituciones nacionales agravó las caídas; el volumen diario negociado en acciones A bajó hasta el 45% de su máximo anual. Los resultados del tercer trimestre de algunas empresas con gran peso en los índices, entre ellas fabricantes de módulos ópticos y CATL, también fueron débiles, mientras que los bancos estatales y las empresas CXO superaron las expectativas.

Mientras se cerraban posiciones en operaciones de crecimiento y de impulso, los sectores defensivos y con baja exposición en las carteras tuvieron un mejor desempeño relativo. Los sectores de consumo básico, energía y servicios públicos del MSCI China subieron un 5,9%, un 3,8% y un 1,2%, respectivamente, en octubre.
La respuesta de las autoridades se intensificó a finales de mes: la Comisión Reguladora de Valores de China afirmó que haría todo lo posible por estabilizar el mercado y las expectativas, y los fondos respaldados por el Estado reanudaron las compras. Entre el 15 de octubre y el día 30, las entradas diarias medias en ETF de acciones A alcanzaron 25 mil millones de yuanes, frente a solo 1,4 mil millones de yuanes diarios en septiembre; J.P. Morgan considera que, por ello, el apoyo de las políticas al mercado se hizo más visible.
Los flujos transfronterizos también se debilitaron: los fondos en dirección sur registraron salidas netas de 28 mil millones de dólares de Hong Kong en octubre, frente a entradas netas de 61 mil millones de dólares de Hong Kong en septiembre; el volumen diario medio negociado en Hong Kong bajó de 202 mil millones de dólares de Hong Kong en septiembre a 181 mil millones de dólares de Hong Kong en octubre.

Los datos de actividad de China de septiembre mostraron señales iniciales de estabilización: las ventas minoristas aumentaron un 0,4% mensual tras el ajuste estacional, la caída interanual de la inversión en activos fijos se redujo al 7,2% y el valor añadido industrial creció un 5,5% interanual. El PIB real creció un 4,5% interanual en el tercer trimestre, por encima del 4,3% del segundo trimestre y del consenso de mercado del 4,4%.
El crédito repuntó, pero la demanda siguió débil: los nuevos préstamos en septiembre ascendieron a 1,08 billones de yuanes, frente a solo 60 mil millones de yuanes en agosto. Los indicadores macroeconómicos cuantitativos de J.P. Morgan también mostraron que China y Hong Kong se encontraban en la fase de desaceleración del ciclo económico.
El gobernador del banco central chino propuso utilizar la tasa repo a un día DR001 como objetivo operativo efectivo y analizó el paso de operaciones a siete días a operaciones a un día. J.P. Morgan considera que se trata de una reforma del marco de política monetaria y que una fijación más clara de los tipos de interés favorece la transmisión de dicha política.

El índice MSCI Hong Kong subió un 0,4% en dólares estadounidenses en octubre, a diferencia de la caída liderada por las tecnológicas; los servicios públicos subieron un 3,7% y el sector inmobiliario, un 2,1%.
J.P. Morgan prevé que los precios residenciales de Hong Kong suban entre un 10% y un 15% en 2026. La subida acumulada en el año había alcanzado el 12% en el momento del informe, más de lo previsto, pero el banco considera que el avance podría moderarse en el segundo semestre y sigue dos incertidumbres de política: los controles a la salida de capitales y las subidas de tipos de la Reserva Federal.
Las exportaciones de Hong Kong crecieron un 64,9% interanual en septiembre, por encima del 53,0% de agosto, respaldadas por la demanda de productos electrónicos relacionados con la IA y el crecimiento de las reexportaciones; sin embargo, la tasa de desempleo de julio a septiembre subió al 3,9%, frente al 3,8% del período estadístico anterior, lo que muestra un ligero debilitamiento del impulso del empleo.

A finales de octubre, la relación precio-beneficio prevista a 12 meses del MSCI China era de 9.2 veces, 1.3 desviaciones estándar por debajo de la media de diez años; el consenso de IBES prevé un crecimiento interanual del beneficio por acción del 12,9% en 2026 y del 13,6% en 2027.
La relación precio-beneficio prevista del MSCI Hong Kong era de 13.1 veces, 0.8 desviaciones estándar por debajo de la media de diez años; el consenso prevé un crecimiento del beneficio por acción del 20,4% en 2026 y del 3,0% en 2027. El objetivo de J.P. Morgan para el índice MSCI Hong Kong a finales de 2026 en su escenario base es de 16,500 puntos, lo que implica un potencial de subida aproximado del 17%.