Bank of America: Las acciones de servicios sanitarios japoneses atraen a los inversores: BofA prefiere a los mayoristas farmacéuticos y los fabricantes de genéricos apuestan por nuevos productos

¿Por qué vuelven a atraer atención las acciones de servicios sanitarios?

De las 21 acciones japonesas de servicios sanitarios que sigue BofA, 18 tuvieron un rendimiento inferior al índice TOPIX durante las últimas 52 semanas, pero la mayoría lo superó en las últimas cuatro. BofA considera que los fundamentos del sector han cambiado poco y que el giro refleja principalmente un cambio en las preferencias de los inversores.
La demanda sanitaria es relativamente menos sensible a los ciclos económicos y la presión sobre los beneficios derivada de las reformas de las políticas y la inflación ya se reflejó en gran medida en los precios de las acciones al inicio del ejercicio fiscal. Al mismo tiempo, los principales accionistas de algunas compañías han exigido mayores retornos para los accionistas y ajustes en las carteras de negocios, lo que aporta un nuevo impulso a las valoraciones.
La demanda defensiva no significa que los resultados de todas las compañías sean estables: los proveedores de servicios sanitarios pueden verse afectados por los presupuestos de marketing de sus clientes farmacéuticos y las fluctuaciones de los grandes contratos, mientras que los fabricantes de genéricos, las farmacias y los mayoristas también están expuestos a cambios de políticas.

BofA mide la calidad en tres dimensiones: resiliencia de los beneficios, salud financiera y flujo de caja libre, y volatilidad. Los tres mayoristas farmacéuticos que cubre destacan por su relación entre deuda neta y beneficio operativo y por su rentabilidad del flujo de caja libre, y sus acciones también han registrado históricamente una volatilidad relativamente baja; los fabricantes de genéricos y algunas farmacias presentan resultados financieros más débiles.
BofA es especialmente optimista con Medipal, a la que asigna una recomendación de compra y un precio objetivo de 3600 yenes. Su mayor accionista, Silchester, ha solicitado una junta extraordinaria de accionistas y propone un dividendo extraordinario de 122 yenes por acción para el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027, además de una recompra de acciones por 95 mil millones de yenes.
BofA considera que, más importante que el importe devuelto ese año, es que la compañía pueda explicar con claridad una estructura de capital razonable y establecer mecanismos de gobierno para mantenerla. Se espera que el próximo plan a medio plazo se anuncie en mayo de 2027. No obstante, el negocio mayorista sigue afrontando presión sobre los márgenes por las exigencias de menores precios de las instituciones sanitarias, mientras que el aumento de los costes logísticos también afecta a la distribución mayorista de artículos de primera necesidad.

BofA prevé que Towa y Sawai entren en una fase de crecimiento de beneficios tras lanzar nuevos productos en diciembre de 2026. Entre los nuevos productos de Towa figura la sitagliptina, un medicamento para la diabetes. BofA considera que, al desaparecer la amenaza competitiva de los genéricos autorizados, los nuevos productos podrían lograr márgenes superiores a los anteriores; una mayor visibilidad de la demanda también favorecería la eficiencia de la producción y la gestión de inventarios.
Las expectativas de resultados a corto plazo difieren: BofA prevé para Towa un beneficio operativo de 13,8 mil millones de yenes en el primer semestre terminado en septiembre, un aumento interanual del 32% y un 5% por encima del consenso del mercado. Para Sawai prevé 11,2 mil millones de yenes en el mismo periodo, un aumento interanual del 32%, pero por debajo del consenso y de las previsiones de la compañía.
Aunque Sawai aumentó la producción en el primer trimestre, registró pérdidas inesperadas por la eliminación y el deterioro de inventarios. BofA considera que una rebaja de sus previsiones anuales podría despejar la incertidumbre sobre los resultados, pero recuperar la confianza del mercado en la capacidad de ejecución de la dirección sigue siendo esencial. Towa afronta la presión de un apalancamiento financiero relativamente alto y la subida de los tipos de interés.

En general, BofA prevé que el beneficio operativo acumulado de la mayoría de las compañías que cubre se sitúe cerca del consenso del mercado, pero ve probable que Medley eleve sus previsiones anuales. El banco estima que el beneficio operativo de Medley en los tres primeros trimestres terminados en septiembre será de 2,8 mil millones de yenes, un aumento interanual del 74% y equivalente al 95% de sus previsiones anuales.
La ventaja financiera de los mayoristas farmacéuticos tampoco implica un crecimiento simultáneo de los beneficios a corto plazo. BofA prevé que el beneficio operativo de Alfresa en el primer semestre terminado en septiembre sea de 13,8 mil millones de yenes, una caída interanual del 15% y un 6% por debajo del consenso del mercado. Se espera que el mejor desempeño de la distribución mayorista de medicamentos se vea parcialmente compensado por los negocios de distribución mayorista de artículos de primera necesidad y fabricación.
BofA prevé que el beneficio operativo de Suzuken en el mismo periodo sea de 12,6 mil millones de yenes, una caída interanual del 26% y un 7% por debajo del consenso del mercado, pero un 6% por encima de las previsiones de la compañía. El banco observa si la reforma de su cartera de negocios puede mejorar la rentabilidad del capital y liberar capital excedente al mismo tiempo.