J.P. Morgan: Los pedidos de Caterpillar marcan un récord; JPMorgan rebaja el precio objetivo pero mantiene su previsión de beneficios a largo plazo

¿Por qué cayó la acción tras la publicación de resultados?

Los ingresos de Caterpillar en el tercer trimestre crecieron aproximadamente un 17% interanual hasta 20,7 mil millones de dólares, ligeramente por encima del consenso del mercado de 20,6 mil millones de dólares. El beneficio ajustado por acción fue de 7.20 dólares, superior al consenso de 7.10 dólares, con una contribución de 0.21 dólares de devoluciones de aranceles.
La cartera de pedidos al cierre del periodo alcanzó 78 mil millones de dólares, por encima de la estimación previa de JPMorgan de 77 mil millones de dólares, pero por debajo del umbral de 80 mil millones de dólares señalado por algunos inversores optimistas en las conversaciones previas del banco. Tras la publicación de resultados, la acción cayó aproximadamente un 9%, mientras que el índice S&P 500 se mantuvo prácticamente estable en el mismo periodo.
JPMorgan redujo su previsión de beneficio ajustado por acción para 2026 un 2,4% hasta 27.31 dólares y rebajó su precio objetivo para diciembre de 2027 de 1100 a 1000 dólares, manteniendo la recomendación de sobreponderar.

Las ventas a usuarios finales del negocio de Energía y Transporte aumentaron un 36% interanual en el tercer trimestre, incluido un crecimiento del 75% en equipos de generación eléctrica, con una fuerte demanda de turbinas de gas y grandes motores alternativos para centros de datos. La demanda de suministro eléctrico principal aumenta y el impulso de la alimentación eléctrica de respaldo diésel también continúa.
La capacidad es la principal limitación al crecimiento del negocio: algunos pedidos de grandes motores alternativos ya están programados hasta 2029 y los de turbinas de gas hasta 2030. La empresa planea entregar los primeros motores de generación eléctrica de 10 megavatios de la producción reanudada en el cuarto trimestre de 2026 y seguir aumentando la producción en 2027.
La empresa también utilizará las plantas y la plantilla existentes para aumentar la capacidad de montaje y pruebas de motores grandes, con el objetivo de alcanzar en 2030 casi el triple de la capacidad de 2024. Aunque la cartera de pedidos creció un 96% interanual, se espera vender aproximadamente un 58% en los próximos 12 meses, algo menos que el 59% del trimestre anterior.

La empresa prevé un crecimiento interanual moderado de las ventas en el cuarto trimestre de 2026 y un aumento del margen operativo ajustado, pero la ampliación de capacidad, la depreciación, los materiales y el transporte compensarán parte de las ganancias por precios y volumen. Según los cálculos de JPMorgan, la previsión de ingresos del cuarto trimestre implica más de 19,1 mil millones de dólares, frente a un consenso del mercado de 21,4 mil millones de dólares.
Se espera que las ventas del negocio de construcción en el cuarto trimestre sean similares a las del año anterior: la reducción estacional de inventarios de los distribuidores se estima en unos 1,6 mil millones de dólares, frente a 600 millones de dólares un año antes, lo que supone un lastre interanual de unos 1 mil millones de dólares para el volumen de ventas, aunque las ventas a usuarios finales siguen siendo sólidas.
La empresa mantuvo su previsión de crecimiento interanual de las ventas anuales en la franja media a alta de dos dígitos, pero espera que el margen operativo ajustado excluidas las devoluciones de aranceles se sitúe cerca del extremo inferior de su rango objetivo anual. El banco lo calcula en torno al 19%, por debajo del consenso del mercado del 19,4%; la empresa prevé unos costes arancelarios anuales de 2,2 mil millones de dólares.

El banco prevé que el margen incremental alcance algo más del 30% en 2030 a medida que aumente la producción tras la puesta en servicio prevista de capacidad de Energía y Transporte, y mantiene su previsión de beneficio por acción superior a 55 dólares en 2030.
JPMorgan considera que una mayor proporción del negocio de suministro eléctrico principal ampliará la base de equipos instalados e impulsará posteriormente el crecimiento de los servicios. También prevé una tasa de crecimiento anual compuesta de los ingresos cercana a dos dígitos entre 2019 y 2030 y una mejora del margen operativo superior a 7 puntos porcentuales, por lo que no está de acuerdo con valorar la empresa según un máximo cíclico tradicional.
El precio objetivo de 1000 dólares se basa en una valoración por suma de partes y un múltiplo de beneficio futuro de aproximadamente 25 veces, e incorpora la posibilidad de ganar cuota en los mercados de suministro eléctrico principal y de respaldo durante los próximos 3 a 5 años. Una desaceleración repentina del crecimiento de los centros de datos podría hacer que las previsiones de beneficios del banco resultaran demasiado altas.