Morgan Stanley: Los ingresos de Haier Smart Home caen un diez por ciento en el tercer trimestre: la mejora del ratio de gastos sostiene el beneficio operativo y persiste la presión de costes en el cuarto trimestre

¿Por qué el beneficio estuvo en general en línea con lo esperado pese a que los ingresos decepcionaron?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Haier Smart Home fueron de 69,7 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 10,1%, por debajo de los 71,36 mil millones de yuanes previstos por Morgan Stanley; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue de 4,68 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 12,3%, y estuvo en términos generales en línea con las expectativas del banco.
El margen bruto cayó 0.8 puntos porcentuales interanuales hasta el 27,1%, pero el ratio de gastos de venta bajó 1.4 puntos porcentuales, impulsando el margen operativo en 0.8 puntos porcentuales hasta el 8,5%. Morgan Stanley atribuyó la mejora de la eficiencia comercial a la integración de unidades de negocio y a la aplicación continua de iniciativas dirigidas a los consumidores.
La mejora del margen no eliminó el efecto de la caída de los ingresos: el beneficio operativo del tercer trimestre fue de 5,93 mil millones de yuanes, prácticamente sin cambios interanuales, mientras que el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz siguió disminuyendo.

Las ventas nacionales cayeron a un ritmo de dos dígitos interanual en el tercer trimestre, y el aire acondicionado fue el mayor lastre, debido, entre otros factores, a la presión sobre la demanda y a una base de comparación elevada en el mismo periodo del año anterior; Morgan Stanley estima que las ventas de aire acondicionado cayeron más de un 20%.
El banco estima que las ventas de frigoríficos cayeron aproximadamente algo más de un diez por ciento y las de lavadoras disminuyeron a un ritmo de un dígito; no obstante, la cuota de mercado de los frigoríficos aumentó y las existencias se redujeron de forma considerable. El encarecimiento del plástico redujo especialmente los márgenes de frigoríficos y lavadoras.
La empresa aspira a mejorar las ventas nacionales en el cuarto trimestre con el apoyo de una mejor combinación de productos y una base de comparación baja, y a compensar la presión mediante la optimización de esa combinación y el ahorro de costes; la dirección también prevé que la presión de costes continúe.
Las ventas minoristas de la marca prémium Casarte cayeron a un ritmo de un dígito en el tercer trimestre, aunque su comportamiento fue mejor que el del sector; las ventas de fábrica disminuyeron durante el trimestre y la empresa aspira a recuperar el crecimiento en el cuarto.

Las ventas en el extranjero del tercer trimestre se mantuvieron estables en términos interanuales, medidas en yuanes. Una devolución fiscal extraordinaria impulsó la mejora interanual del margen bruto en el extranjero, pero, excluida esa devolución, el margen operativo en el extranjero cayó frente al año anterior.
Por regiones, las ventas en Estados Unidos cayeron a un ritmo de un dígito medio en yuanes y de un dígito bajo en dólares estadounidenses; Europa se mantuvo estable, Asia meridional creció un 15% y los mercados emergentes crecieron a un ritmo de un dígito alto.
La rentabilidad en Europa se debilitó en el tercer trimestre por el aumento de los costes logísticos y los cambios en la combinación de productos. El negocio estadounidense, GEA, prevé que su margen global se mantenga estable en el cuarto trimestre frente al tercero y mejore en términos interanuales sobre una base de comparación baja.

Morgan Stanley otorga a las acciones A de Haier Smart Home una recomendación de «igual que el mercado» y un precio objetivo de 23 yuanes. El banco valora las acciones a 11 veces el beneficio previsto para 2026, ligeramente por debajo de su ratio precio-beneficio medio de aproximadamente 13 veces desde 2017.
Entre los principales riesgos a la baja que enumera el banco figuran una mayor desaceleración del mercado inmobiliario chino, la competencia de precios en el aire acondicionado y los riesgos de ejecución de la expansión y de las fusiones y adquisiciones.