Nomura Orient International Securities: Sinocera: Los ingresos crecen en el tercer trimestre, pero el beneficio cae frente al trimestre anterior; Nomura reduce sus previsiones de beneficios y eleva la recomendación

¿Por qué el beneficio no creció al mismo ritmo que los ingresos?

En los tres primeros trimestres de 2026, Sinocera registró ingresos de 4,079 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 24,2%, en términos generales acorde con las expectativas de Nomura Orient International Securities; el beneficio neto fue de 545 millones de yuanes, un aumento interanual del 11,4%, pero inferior a la previsión de la firma.
Los ingresos del tercer trimestre fueron de 1,566 mil millones de yuanes, un aumento del 38,7% interanual y del 8,1% respecto al trimestre anterior; el beneficio neto fue de 183 millones de yuanes, un aumento del 15,8% interanual, pero una caída del 17,2% respecto al trimestre anterior. El margen bruto del mismo periodo fue del 36,8%, con descensos de 0.1 puntos porcentuales interanuales y de 1.5 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior.
La firma atribuyó la presión sobre los beneficios al aumento de los costes de materias primas en algunos negocios, así como al incremento de los gastos administrativos y las pérdidas cambiarias derivados de los incentivos en acciones y de la adquisición de la australiana SDI. La ratio de gastos administrativos del tercer trimestre aumentó 3.8 puntos porcentuales interanuales, mientras que la ratio de gastos financieros subió 1.3 puntos porcentuales.

Ya se ha completado parte de la ampliación de capacidad de polvos dieléctricos para MLCC destinados a servidores de IA y automóviles, y se prevén envíos en volumen en el cuarto trimestre de 2026. La compañía comenzó fabricando polvos para cerámica electrónica, y Nomura Orient International Securities ve con optimismo su transición hacia polvos dieléctricos de alta gama y la mejora de su cartera de productos.
El polvo de sílice esférica y los sustratos cerámicos multicapa para centros de datos siguen en fase de validación por los clientes; los sustratos cerámicos para refrigeradores termoeléctricos ya han comenzado a venderse en pequeñas cantidades. La firma considera que estos productos podrían convertirse en fuentes adicionales de crecimiento de los ingresos una vez validados y comercializados.

Nomura Orient International Securities mantuvo sus previsiones de ingresos para el periodo de 2026 a 2028 en 5,664 mil millones de yuanes, 6,751 mil millones de yuanes y 7,657 mil millones de yuanes, respectivamente. No obstante, teniendo en cuenta la débil demanda en algunos negocios tradicionales, el encarecimiento de las materias primas y unos gastos superiores a lo previsto, redujo sus previsiones de beneficio neto para esos mismos años un 14%, un 2% y un 2%, respectivamente, hasta 766 millones de yuanes, 1,128 mil millones de yuanes y 1,371 mil millones de yuanes.
La firma redujo su precio objetivo de 70 yuanes a 56 yuanes y elevó su recomendación de Neutral a Comprar; frente al precio de cierre de 40.59 yuanes del 27 de octubre de 2026, el precio objetivo implica un potencial de subida del 38,0%.
El precio objetivo se basa en un beneficio por acción previsto para 2027 de 1.13 yuanes y una ratio objetivo precio-beneficio de 50 veces. El múltiplo objetivo se redujo desde 60 veces, pero sigue por encima de la media de 30.2 veces de las empresas comparables para 2027; la firma considera que la transición hacia polvos de alta gama, la mejora de la cartera de productos y el potencial a largo plazo de los negocios relacionados con la IA respaldan la prima. La demanda de los sectores clientes, la velocidad de aumento del volumen de los nuevos productos y los precios de las materias primas influirán en esta valoración.