Citi: El crecimiento de Huaming Power Equipment se desacelera en el tercer trimestre y Citi apuesta por las exportaciones y la demanda interna para acelerar el beneficio en 2027

¿Por qué se desaceleró el crecimiento en el tercer trimestre?

Los ingresos de Huaming Power Equipment aumentaron un 4,4% interanual en el tercer trimestre de 2026, por debajo del 14,2% del primer semestre. Citi atribuyó la desaceleración a la reducción de los ingresos por servicios.
Las ventas nacionales de cambiadores de tomas crecieron poco: la demanda ajena a la red eléctrica fue débil, las instalaciones eólicas y solares descendieron interanualmente y la inversión en la red de ese año se concentró más en proyectos de tensión ultraalta, con menos actividad en la red principal.
La empresa es más optimista respecto a 2027 y prevé un crecimiento continuo de las exportaciones y un aumento de las instalaciones de nuevas energías y de la inversión en la red principal de China. Sobre esa base y teniendo en cuenta la reducción de las presiones de costes, Citi prevé que el beneficio neto crezca un 18% interanual en 2027, una tasa 8 puntos porcentuales superior a su previsión para 2026.

Los ingresos en el extranjero aumentaron un 46% interanual hasta 709 millones de yuanes en los tres primeros trimestres de 2026, impulsados principalmente por las exportaciones a Europa. En el tercer trimestre aumentaron un 48% interanual hasta 259 millones de yuanes, mientras que en el primer semestre crecieron un 45% hasta 450 millones de yuanes.
En los tres primeros trimestres, Europa representó más del 50% de los ingresos en el extranjero y Asia fuera de China, el 30%; Turquía fue el mercado que más contribuyó y el de mayor crecimiento. Las exportaciones directas crecieron más rápido que las indirectas realizadas a través de fabricantes nacionales de transformadores.
Estados Unidos representa menos del 2% de las exportaciones, por lo que Citi considera bajo el riesgo derivado de la política estadounidense. La empresa tiene centros de producción en Turquía e Indonesia y planea aumentar el grado de localización a largo plazo; la expansión en Arabia Saudí se ha visto afectada por la situación regional y la empresa aspira a generar ingresos allí en el segundo semestre de 2027.

El margen bruto global de la empresa aumentó 0.5 puntos porcentuales interanuales hasta el 55,9% en los tres primeros trimestres de 2026, y 1.2 puntos hasta el 56,5% en el tercer trimestre.
Citi señaló que aumentó la proporción de ingresos procedentes de equipos eléctricos, que tienen un margen bruto más alto. Al mismo tiempo, el margen bruto de exportación de ese negocio supera en unos 10 puntos porcentuales al de las ventas nacionales, y el mayor peso del extranjero también elevó el precio medio de venta.
Las ventas en el extranjero representaron el 41% de los ingresos por equipos eléctricos en los tres primeros trimestres de 2026; la empresa aspira a que esa proporción supere el 50% en 2028. Mientras tanto, se prevé que el gasto en incentivos de capital para empleados en 2026 supere los 70 millones de yuanes, de los cuales ya se registraron 62 millones de yuanes en los tres primeros trimestres.

Citi mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 28 yuanes; el objetivo se basa en un modelo de descuento de flujos de caja que incluye previsiones hasta 2030 y una tasa de crecimiento terminal del 4%.
Citi considera que la competencia limitada y la resiliencia de los beneficios respaldan la prima de valoración de la empresa; según los criterios del informe, el precio de la acción equivale a 18.5 veces el beneficio previsto para 2027. Los nuevos pedidos en el extranjero o el gasto de capital de la red eléctrica china inferiores a lo previsto, así como unos costes de materias primas superiores a lo esperado, podrían afectar a su evaluación.