Nomura: CHPT: El avance de nuevos proyectos eleva la valoración, mientras el margen bruto y el ritmo de ingresos a corto plazo afrontan pruebas

¿Qué impulsó el crecimiento del tercer trimestre y el margen bruto superior a lo previsto?

Los ingresos de CHPT en el tercer trimestre de 2026 fueron de 1,905 mil millones de dólares taiwaneses, un aumento del 16% intertrimestral y del 53% interanual, en líneas generales conforme a la previsión de Nomura de 1,913 mil millones de dólares taiwaneses.
El margen bruto fue del 57,3%, superior al 54,0% previsto por Nomura; una de las razones fue que los envíos de placas de prueba de envejecimiento de bajo margen bruto se retrasaron hasta septiembre. Nomura espera que estos productos diluyan gradualmente el margen bruto a partir del cuarto trimestre.
Los gastos operativos fueron ligeramente superiores a lo previsto y compensaron parte de la mejora derivada del margen bruto. El beneficio por acción fue de 16.75 dólares taiwaneses, en líneas generales conforme a la previsión de Nomura de 16.39 dólares taiwaneses.

La validación de ingeniería y los pedidos de los proyectos clave de tarjetas de sondas para IA y asistencia a la conducción han avanzado; el proyecto de CPU de un proveedor de servicios en la nube también ha progresado y los envíos iniciales para validación son inminentes. La empresa planea iniciar la producción en masa de ese proyecto de CPU en 2027.
CHPT espera elevar al 30% la proporción de ingresos procedentes de soluciones integrales de tarjetas de sondas. El paso de la validación de ingeniería a la producción en masa requiere unos dos trimestres; Nomura considera que, si la empresa puede ofrecer soluciones integrales para proyectos de IA y computación de alto rendimiento, podría conseguir más posiciones de prueba.
La ampliación de capacidad avanza según lo previsto, con el objetivo de alcanzar en el primer trimestre de 2027 el triple del nivel de finales de 2025.

En el proyecto de procesador de generación actual de un importante proveedor de servicios en la nube, CHPT ha comenzado a enviar placas de prueba de envejecimiento y placas de prueba a nivel de sistema, mientras que los envíos de placas para pruebas de obleas y pruebas finales están prácticamente completos.
El proyecto de próxima generación sigue en las fases de diseño e introducción de nuevos productos; está previsto enviar muestras de validación de ingeniería en el primer trimestre de 2027, pero la fecha de producción en masa sigue siendo incierta. La empresa considera que es el único proveedor de placas de carga de próxima generación, aunque aún no se han determinado los proveedores de placas de prueba a nivel de sistema y de envejecimiento.

La dirección prevé un crecimiento interanual de los ingresos de alrededor del 50% en 2027, con un crecimiento más rápido del beneficio por acción; sin embargo, espera que los ingresos del primer trimestre de 2027 se sitúen cerca del nivel del segundo semestre de 2026, posiblemente por debajo del crecimiento intertrimestral del 5%–10% previsto por el consenso de Bloomberg. Nomura atribuye la desaceleración al ritmo de los envíos, su calendario y la reducción de los días laborables, no a una menor demanda subyacente.
Nomura prevé ingresos de 11,45 mil millones de dólares taiwaneses en 2027, un aumento interanual del 58,4%; y de 17,003 mil millones de dólares taiwaneses en 2028, un aumento interanual del 48,5%. La empresa también prevé que los gastos operativos representen entre el 20% y el 25% de los ingresos en 2027.
Pese a la mejora de las expectativas de margen bruto, Nomura redujo sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 alrededor de un 2%–6% tras considerar la orientación sobre gastos. La previsión para 2027 bajó a 109.53 dólares taiwaneses, por debajo de los 120.31 dólares taiwaneses del consenso de Bloomberg.

El aumento de la actividad en proyectos de proveedores de servicios en la nube ha dado a Nomura mayor confianza en la capacidad de CHPT para ofrecer soluciones integrales. La entidad elevó el múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 20 a 28 veces y aplicó el múltiplo elevado al beneficio por acción medio previsto para 2027–2028, obteniendo un precio objetivo de 4000 dólares taiwaneses; mantuvo su recomendación de compra.
Frente al precio de cierre de 3200 dólares taiwaneses del 28 de octubre de 2026, el precio objetivo implica un potencial de subida del 25%. Nomura considera que una mayor valoración dependerá de la ejecución de los proyectos; la debilidad de la demanda, la pérdida de cuota por la competencia y un avance de las soluciones integrales inferior al previsto son los principales riesgos a la baja.