Bank of America: Los pedidos de ASMPT alcanzan un récord: ¿por qué BofA sigue recortando el precio objetivo?

¿Qué tan sólida fue la recuperación del tercer trimestre?

Los ingresos de ASMPT en el tercer trimestre fueron de 5,247 mil millones de dólares hongkoneses, un aumento del 6,3% intertrimestral y del 43,3% interanual, y un 0,6% por encima del consenso del mercado. El beneficio operativo fue de 799 millones de dólares hongkoneses, un 9% por encima del consenso.
Los beneficios no superaron las expectativas en todos los aspectos: el beneficio neto trimestral fue de 533 millones de dólares hongkoneses, un 8% por debajo del consenso; la tasa impositiva efectiva real fue del 30,9%, superior al 22,4% previsto por el consenso.
Los nuevos pedidos del grupo alcanzaron un récord de 8,85 mil millones de dólares hongkoneses, con un aumento del 25% intertrimestral y del 138% interanual. La relación entre pedidos y entregas fue de 1.7 veces, la más alta desde el primer trimestre de 2021, lo que indica que el valor de los pedidos recibidos en el trimestre superó ampliamente los ingresos.

Los pedidos de equipos para semiconductores aumentaron un 31% intertrimestral, principalmente por los equipos de unión por termocompresión (TCB), la tecnología fotónica y las soluciones de chip invertido. Los pedidos de SMT crecieron un 19% intertrimestral, incluidos algunos que se adelantaron al tercer trimestre.
BofA considera que los chips de IA impulsan la ampliación de capacidad y la modernización tecnológica del encapsulado de etapas finales de chips de memoria y lógica, lo que favorece la venta de equipos TCB de ASMPT a más clientes. En julio, la empresa recibió de un cliente de ensamblaje y pruebas un gran pedido de más de 50 máquinas TCB de chip a sustrato para chips avanzados de computación de IA.
La composición de la demanda también afecta al calendario: la dirección prevé que la demanda de apilamiento de HBM de 8 capas podría superar a la de 12 capas en 2027, por lo que podría ser necesario ajustar el momento de la demanda de TCB relacionada. La integración de puentes de silicio y el encapsulado a nivel de panel en chips lógicos podrían generar demanda adicional.

La empresa prevé ingresos para el cuarto trimestre de entre 670 millones y 730 millones de dólares estadounidenses, con un punto medio de 700 millones de dólares estadounidenses, aproximadamente un 5% más que en el tercer trimestre y un 38% más interanual.
La dirección prevé un crecimiento intertrimestral de dos dígitos en los ingresos de SMT, mientras que los ingresos por equipos para semiconductores se mantendrán prácticamente estables debido a ciclos de entrega más largos. Se espera que los pedidos del cuarto trimestre sigan muy por encima de los del mismo periodo del año anterior, aunque bajen frente al récord del tercer trimestre.
La combinación de negocios también afecta a los márgenes: la dirección prevé que el margen bruto de los equipos para semiconductores se mantenga por encima del 45%, mientras que el de SMT se sitúe cerca del 40%.

BofA prevé que los ingresos en 2027 y 2028 alcancen, respectivamente, 27,226 mil millones y 37,619 mil millones de dólares hongkoneses, aproximadamente un 21% y un 47% por encima del consenso del mercado. El banco atribuye la diferencia principalmente a las perspectivas optimistas de la empresa para los equipos TCB.
Sin embargo, BofA prevé márgenes operativos del 13,8% y el 14,1% para esos dos años, respectivamente, por debajo del 15,4% y el 17,3% del consenso. Los gastos operativos de su modelo también son superiores al consenso, por lo que la ventaja en ingresos no se traduce proporcionalmente en una ventaja en beneficios.
Ante el aumento de la competencia de Hanmi Semi, BESI y otros, BofA redujo sus previsiones de beneficio por acción para cada año de 2027 a 2028 aproximadamente un 2% y rebajó el múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 40 a 33 veces. El precio objetivo bajó de 310 a 250 dólares hongkoneses y se mantuvo la recomendación de compra. El banco señaló la pérdida de cuota de mercado frente a competidores como el principal riesgo bajista.