¿Dónde estuvo la diferencia con las expectativas en el tercer trimestre?

  • Los ingresos de Suofeiya en el tercer trimestre de 2026 fueron de 1,945 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 21% y en línea con la previsión de Goldman Sachs. El beneficio neto fue de 108 millones de yuanes, un descenso interanual del 70% y un 39% inferior a la previsión del banco.
  • Goldman Sachs considera que el resultado inferior a lo previsto se debió principalmente a la presión sobre el margen bruto: este cayó 4.6 puntos porcentuales interanuales en el tercer trimestre, posiblemente por el aumento de los costes de los insumos y la competencia.

¿Qué negocios contribuyeron a la caída de los ingresos?

  • Por marcas, los ingresos de la marca Suofeiya cayeron un 21% interanual en el tercer trimestre, una caída menor que el 27% del primer semestre; los de Milana descendieron un 31% interanual, una caída mayor que el 18% del primer semestre.
  • Los ingresos del canal de renovación integral del hogar cayeron un 20% interanual en los tres primeros trimestres de 2026. A partir de ello, Goldman Sachs estimó que la caída del tercer trimestre fue similar a la del primer semestre. Los ingresos internacionales aumentaron un 91% en el mismo periodo, pero solo representaron el 2% de los ingresos totales, por lo que su apoyo a los ingresos generales fue limitado.

¿Por qué cayó el beneficio más que los ingresos?

  • Además de la caída del margen bruto, la contracción de los ingresos amplificó la presión de los gastos. Aunque los gastos operativos en términos absolutos descendieron en el tercer trimestre, el ratio de gastos de venta y administración aumentó 2.7 puntos porcentuales interanuales.
  • Goldman Sachs señaló que el desapalancamiento operativo fue la principal causa de la caída interanual de 11.3 puntos porcentuales del margen operativo: la reducción de los gastos no bastó para compensar la contracción de los ingresos, por lo que los gastos absorbieron una mayor proporción de estos.

¿Cómo ajustó Goldman Sachs sus perspectivas?

  • A la luz de los últimos resultados, Goldman Sachs recortó sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 entre un 11% y un 23%. Su modelo revisado prevé que los ingresos caigan un 21,8% interanual en 2026, retrocedan otro 0,8% en 2027 y crezcan un 3,4% en 2028.
  • Goldman Sachs espera que el margen bruto se recupere del 32,8% en 2026 al 35,4% en 2028, y que el beneficio neto aumente de 332 millones de yuanes a 704 millones de yuanes. Sin embargo, el banco considera que los beneficios de la expansión de productos y canales aún están por materializarse y que la demanda de muebles a medida depende en gran medida del mercado inmobiliario.
  • Goldman Sachs redujo su precio objetivo a 12 meses de 8.7 yuanes a 7.8 yuanes y mantuvo su recomendación neutral. El precio objetivo se basa en una valoración de 12 veces el beneficio por acción previsto para 2028, descontada a 2027 con un coste de capital propio del 9,8%.