Morgan Stanley: eleva la previsión de crecimiento de las CPU para servidores de AMD; los costes de expansión de la IA limitan la valoración

¿Cómo compensan los centros de datos la debilidad de los PC?

Los ingresos de AMD en el tercer trimestre de 2026 fueron de 13,377 mil millones de dólares, un aumento interanual del 44,7% y por encima del consenso de mercado de 13,096 mil millones de dólares; los ingresos por centros de datos fueron de 8,546 mil millones de dólares, un aumento interanual del 96,9%, y constituyeron el principal motor de crecimiento.
Los ingresos del segmento de clientes en el mismo período fueron de 2,949 mil millones de dólares, un descenso del 3,7% frente al trimestre anterior. Morgan Stanley prevé que estos ingresos caigan otro 23% intertrimestral en el cuarto trimestre, unos 400 millones de dólares por debajo de su previsión previamente rebajada.
Pese a la presión sobre los PC, el punto medio de la guía de ingresos de AMD para el cuarto trimestre alcanza 17 mil millones de dólares, un 27,1% más que en el tercer trimestre y por encima del consenso de mercado de 16,287 mil millones de dólares; la guía de margen bruto no GAAP es de aproximadamente 55%, por debajo del 55,9% del tercer trimestre.

AMD elevó su expectativa de crecimiento de ingresos por CPU para servidores en 2027 desde el 70% hasta más del 100%. En consecuencia, Morgan Stanley elevó su previsión general para la compañía y espera ingresos de 98,941 mil millones de dólares en 2027, frente a su previsión anterior de 89,13 mil millones de dólares; su previsión de beneficio por acción no GAAP aumentó de 15.64 dólares a 18.77 dólares.
En los tres primeros trimestres de 2026, los envíos de CPU para servidores de AMD crecieron alrededor de un 50% interanual y sus ingresos, alrededor de un 90%; los envíos de Intel aumentaron un 4% en el mismo período. Morgan Stanley considera que la cadena de suministro totalmente externalizada de AMD responde mejor a un mercado con oferta ajustada, lo que favorece que siga ganando cuota.
El banco prevé que AMD aporte más de seis décimas partes del incremento conjunto de los envíos de ambas compañías en 2027, pero se mantiene prudente al extrapolar las condiciones actuales de crecimiento a largo plazo: no está claro cuánto durará la escasez de CPU para servidores.

Helios generó sus primeros ingresos en el tercer trimestre. AMD indicó que la demanda de sus principales clientes para 2027 era fuerte, que su previsión interna era superior a la de hacía 90 días y que se había avanzado en la ejecución de cargas de trabajo de producción; Morgan Stanley elevó su previsión de ingresos por GPU para 2027 de 38 mil millones de dólares a 40 mil millones de dólares.
La captación de clientes también conlleva costes: Morgan Stanley señaló que el efecto de los warrants ha comenzado a reflejarse en los resultados, con un cargo contable relacionado de 1,1 mil millones de dólares en el trimestre, considerable frente a los ingresos trimestrales por GPU de aproximadamente 3,5 mil millones de dólares. El banco considera que estos costes deben reflejarse en los múltiplos de valoración.

Morgan Stanley elevó su precio objetivo de 510 dólares a 550 dólares, pero mantuvo su recomendación de igual ponderación. El banco elevó su previsión de beneficio por acción para 2028 según ModelWare y, al mismo tiempo, redujo el múltiplo de valoración de unas 22 veces a unas 20 veces, en parte por la creciente preocupación de que el ciclo de las CPU se encuentre en niveles altos.
El banco prevé que las GPU representen el 42% y el 46% de los ingresos de AMD en 2027 y 2028, respectivamente; el PER de AMD para 2028, de unas 20 veces, sigue por encima del nivel de unas 10 veces de sus grandes competidores de chips de IA. Morgan Stanley reconoce la oportunidad en CPU para servidores y el potencial de crecimiento de la IA a largo plazo, pero considera excesiva la brecha de valoración actual.