Bernstein: El beneficio de PetroChina en el tercer trimestre supera las previsiones: el refino y la química impulsan el crecimiento y el gas natural se rezaga

¿Por qué superaron las previsiones los resultados del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de PetroChina fueron de 794 mil millones de yuanes, un 10% más interanual; el beneficio neto fue de 51,8 mil millones de yuanes, un 22% más interanual y un 6% por encima de la previsión de Bernstein.
El beneficio antes de intereses e impuestos de exploración y producción alcanzó 51,6 mil millones de yuanes, un 36% más interanual, y siguió siendo la mayor fuente de beneficios. La subida del petróleo compensó el efecto de una ligera caída de la producción de crudo, mientras que el beneficio por barril de las actividades de exploración y producción subió a 16.8 dólares, por encima de los 14.3 dólares previstos por la entidad.
El precio de venta realizado del crudo de la compañía fue de 77.7 dólares por barril, un 18,5% más interanual; el precio medio del Brent en el mismo periodo se situó cerca de 91 dólares. Bernstein señaló que el aumento del precio de venta realizado fue menor que el reflejado por el precio de referencia del petróleo, lo que limitó la respuesta de los beneficios de exploración y producción a la subida del crudo.

El beneficio antes de intereses e impuestos del refino aumentó un 138% interanual hasta 11,4 mil millones de yuanes, el de química creció casi 5 veces hasta 2,3 mil millones de yuanes y el de comercialización aumentó un 59% hasta 6,5 mil millones de yuanes, favorecidos por la mejora de los márgenes y la optimización de la combinación de productos.
El volumen procesado en refinerías en el tercer trimestre aumentó un 11% respecto al trimestre anterior hasta 347 millones barriles equivalentes de petróleo; la producción de los cinco principales productos químicos aumentó un 29% interanual hasta 8,6 millones toneladas. Bernstein considera que la recuperación de la rentabilidad del refino, la química y la comercialización hace que el crecimiento de los resultados ya no dependa exclusivamente de las actividades de exploración y producción.
La mejora de los beneficios de las actividades posteriores se produjo en un contexto de demanda final de combustibles relativamente débil: el volumen vendido por el negocio de comercialización cayó un 4% interanual en el tercer trimestre. Bernstein considera que la penetración del vehículo eléctrico y las tendencias de sustitución energética siguen ejerciendo presión estructural sobre la demanda interna de combustibles.

La producción total de petróleo y gas del tercer trimestre solo aumentó un 0,6% interanual: la producción de gas natural creció un 2,3%, compensando el efecto de la caída del 0,9% en la producción de petróleo. Las perturbaciones geopolíticas también presionaron la producción en el extranjero; la dirección había mencionado anteriormente una caída de la producción en Oriente Medio durante el año.
El beneficio antes de intereses e impuestos del negocio de gas natural cayó un 27% interanual hasta 9,2 mil millones de yuanes, un 41% por debajo de la previsión de Bernstein. La entidad considera que la débil demanda interna de gas natural y la presión sobre los precios compensaron el beneficio del aumento de los volúmenes vendidos.

El flujo de caja libre del tercer trimestre fue de 37,8 mil millones de yuanes, inferior a la previsión de Bernstein, principalmente por las variaciones del capital circulante; el flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres aumentó un 9% interanual hasta 374 mil millones de yuanes. La inversión de capital del tercer trimestre fue de 84,4 mil millones de yuanes, un 26% menos interanual.
Bernstein otorga a las acciones H una recomendación de mejor comportamiento que el mercado, con un precio objetivo de 13 dólares de Hong Kong; para las acciones A recomienda un comportamiento en línea con el mercado, con un precio objetivo de 12.30 yuanes. Su modelo de valoración supone un precio medio del Brent de 90 dólares por barril en 2026, de 78 dólares en 2027 y de 75 dólares a largo plazo.
La entidad considera que una caída del petróleo tras una relajación del conflicto en Oriente Medio es el principal riesgo a corto plazo, y sigue de cerca si puede continuar la expansión de los márgenes de las actividades posteriores y la evolución de la rentabilidad del gas natural en 2027.