J.P. Morgan: Los beneficios de las aseguradoras chinas fluctúan en el tercer trimestre y la solvencia mantiene su resiliencia

¿Por qué sigue siendo resiliente la solvencia pese a las fuertes fluctuaciones de los beneficios?

Algunas aseguradoras pasaron a registrar pérdidas en el tercer trimestre de 2026, en contraste con el crecimiento de los beneficios del primer semestre. Las pérdidas también redujeron las ganancias retenidas y frenaron la acumulación de capital básico. En los tres primeros trimestres, el beneficio neto de China Life, Ping An Group y New China Life cayó interanualmente un 47%, un 27% y un 32%, respectivamente.
A finales de septiembre, el coeficiente medio de suficiencia de solvencia básica de las principales aseguradoras de vida había subido 2 puntos porcentuales frente al cierre del trimestre anterior, mientras que el de las principales aseguradoras de daños y accidentes había bajado una media de 9 puntos porcentuales. JPMorgan considera que el capital agregado sigue siendo suficiente: la contracción del valor de los activos causada por la debilidad bursátil quedó compensada en términos generales por las ganancias de valoración derivadas de la caída de los rendimientos de los bonos.
El coeficiente de suficiencia de solvencia básica mide la cobertura de los requisitos mínimos de capital mediante capital básico. Los cambios de capital también se ven afectados por los dividendos y la financiación: CPIC Life abonó a su grupo dividendos por casi 3 mil millones de yuanes en septiembre, mientras que New China Life emitió bonos perpetuos por 10 mil millones de yuanes en julio.

Los requisitos mínimos de capital de las principales aseguradoras de vida aumentaron una media del 2% intertrimestral en el tercer trimestre, principalmente por el incremento del riesgo de seguro. El riesgo de mercado disminuyó al debilitarse la bolsa y reducirse las exposiciones al riesgo.
JPMorgan señaló que China Life y Ping An Life, más prudentes en la gestión de activos y pasivos, redujeron su riesgo de tipos de interés, mientras que este indicador empeoró entre las compañías comparables más centradas en aumentar el volumen de primas. El crecimiento del negocio y el riesgo de tipos de interés asumido no tienen el mismo resultado para todas las compañías.
Dada la volatilidad de los beneficios y el apalancamiento ya existente en los balances, el banco se muestra prudente ante la posibilidad de que las aseguradoras aumenten aún más su asignación a renta variable desde los niveles actuales.

En los tres primeros trimestres de 2026, la evolución del valor del negocio nuevo de las aseguradoras de vida fue dispar: China Life creció un 13% interanual y New China Life también registró un crecimiento positivo; Ping An Life y CPIC Life cayeron un 13% y un 6,5%, respectivamente.
El canal de bancaseguros se vio afectado por el documento n.º 65, que regula la competencia irracional en gastos. La dirección de China Life afirmó que el sector estuvo sometido a presión de julio a agosto y repuntó con fuerza interanual en septiembre. En las presentaciones de resultados del tercer trimestre, las principales aseguradoras señalaron que las ventas comenzaron a recuperarse en agosto y previeron un rápido repunte de las ventas de negocio nuevo en el cuarto trimestre.
Que la recuperación continúe durante la campaña comercial de comienzo de 2027 sigue dependiendo del desempeño del canal de bancaseguros. El valor del negocio nuevo de CPIC Group cayó interanualmente en los tres primeros trimestres, pero el grupo sigue planeando lograr un crecimiento positivo para el conjunto del año mediante una estrategia multicanal.

Las principales aseguradoras reiteraron su compromiso con dividendos estables y destacaron el crecimiento del beneficio básico una vez excluidas las fluctuaciones bursátiles a corto plazo. Ping An Group y CPIC Group vinculan sus políticas de dividendos al beneficio operativo después de impuestos, indicador que creció interanualmente un 8% y un 6%, respectivamente, en los tres primeros trimestres de 2026.
El beneficio neto ajustado de China Life aumentó un 16% interanual en los tres primeros trimestres. La dirección afirmó que este indicador, que excluye las fluctuaciones bursátiles a corto plazo, será una referencia importante para el dividendo de fin de año; no obstante, parte de su aceleración en el tercer trimestre procedió de ingresos extraordinarios por dividendos.
JPMorgan considera atractiva la rentabilidad por dividendo del sector, de alrededor del 5%–8%, y prevé que a finales de año podrían adoptarse políticas de apoyo a las pensiones, los cuidados de larga duración y los seguros de salud, incluidos posibles incentivos fiscales. Las principales apuestas del banco son las acciones H de China Ping An y China Life.