Goldman Sachs: fuerte revisión a la baja de las perspectivas de producción de cobre de Chile; las negociaciones laborales en 2027 elevan los riesgos para el suministro

¿Qué ha cambiado en el suministro de cobre de Chile?

Hace un año, la Comisión Chilena del Cobre preveía que la producción de cobre en 2026 crecería interanualmente un 3,7% hasta 5,61 millones toneladas. Ahora prevé que caiga interanualmente un 8,4% hasta 4,94 millones toneladas; la previsión de producción se ha recortado en unas 670 mil toneladas y la expectativa de crecimiento se ha deteriorado en unos 12 puntos porcentuales.
Los precios del cobre han subido un 50% en los últimos tres años, pero las mineras occidentales siguen teniendo dificultades para alcanzar la producción prevista. Excluyendo el efecto del aumento gradual de la producción en Escondida y QB, la producción chilena de cobre ha caído alrededor de un 20% desde 2020. El clima, los incidentes de seguridad, el envejecimiento de las minas y la falta de inversión han causado interrupciones; la incertidumbre política también es una de las razones de la falta de inversión.

Goldman Sachs estima que, para finales de 2027, la producción conjunta de cobre de las minas que iniciarán negociaciones de contratos laborales será de unas 3,45 millones toneladas, equivalente a entre 60% y 65% del suministro chileno. Los sindicatos que participan en las negociaciones representan aproximadamente entre 40% y 45% de los empleados directos de estas minas. La producción de las minas involucradas indica el alcance de las negociaciones, no la producción que se prevé perder.
Las negociaciones abarcan Los Pelambres, Spence, Escondida y varias minas de la empresa estatal chilena del cobre. El mayor sindicato de Escondida negociará en agosto de 2027; ese sindicato se declaró en huelga durante 44 días en 2017.
Goldman Sachs no considera las huelgas generalizadas parte de su escenario base, pero la producción chilena ya está bajo presión mientras se concentran las negociaciones, por lo que cualquier paralización adicional merece atención.

Goldman Sachs considera que los mayores márgenes y flujos de caja de las mineras podrían elevar las expectativas salariales de los sindicatos. La seguridad también ha recibido más atención tras varios accidentes mortales en grandes minas maduras. Al mismo tiempo, cuanto más alto es el precio del cobre, mayor es el valor de la producción perdida durante una paralización y mayor es el coste para las mineras y la economía chilena.
Sin embargo, históricamente, los altos precios del cobre no han provocado necesariamente más huelgas. Desde la reforma laboral de Chile de 2017, las huelgas han causado perturbaciones relativamente limitadas en la producción minera, y cada vez se resuelven más conflictos mediante la negociación.
Los acuerdos recientes siguen reflejando unas elevadas demandas salariales: según se informa, el sindicato de supervisores de Escondida llegó a un acuerdo que incluye bonificaciones de unos 27 mil dólares, alrededor de un 25% más en términos reales que el acuerdo anterior de 2023. Mantoverde y Centinela llegaron a acuerdos tras huelgas de 35 y 10 días, respectivamente.

Según las estimaciones de Goldman Sachs, BHP es la más expuesta a través de Escondida y Spence, que representan alrededor de un 75% de su producción de cobre. La exposición de Rio Tinto a través de Escondida representa alrededor de un 35%, mientras que la de Lundin Mining a través de Caserones representa alrededor de un 40%.
Los Pelambres y Centinela, de Antofagasta, representan alrededor de un 55% y un 30%, respectivamente, de su producción de cobre. Escondida y Caserones tienen antecedentes de huelgas, y recientemente también hubo una huelga en Centinela; sin embargo, el sindicato de Los Pelambres que está próximo a negociar es más pequeño.
En cambio, Lomas Bayas, de Glencore, y El Soldado, de Anglo American, están menos expuestas, y ninguna de las dos minas tiene antecedentes de huelgas.