Aumentan los inventarios de cobre: ¿por qué sigue escaso el mercado al contado?

Aumentan los inventarios: ¿por qué sigue ajustada la oferta de cobre a corto plazo?

La prima del cobre al contado de la Bolsa de Metales de Londres (LME) frente a los futuros a tres meses ha subido rápidamente, lo que indica una mayor demanda de cobre para entrega a corto plazo; al mismo tiempo, la prima del cobre de Yangshan en China ha alcanzado un máximo histórico.
En las últimas dos semanas, los inventarios de cobre amparados por warrants registrados en la LME aumentaron en 90 mil toneladas, pero la mayor parte del incremento se concentró en Estados Unidos. El país representa el 63% de los inventarios de la LME y alrededor del 80% de los inventarios mundiales visibles. Los inventarios fuera de Estados Unidos se encuentran en su nivel más bajo para esta época del año desde 2023, por lo que las existencias adicionales no han aliviado la escasez en otras regiones.
Los compradores europeos compiten con Estados Unidos por el suministro, y las primas del cobre físico en Europa también se negocian en niveles récord.

Los indicadores de demanda final en China son débiles, especialmente los relacionados con la inversión en redes eléctricas y las energías renovables; pero el mantenimiento de las fundiciones durante las negociaciones anuales de tarifas de procesamiento, junto con la menor disponibilidad de chatarra de cobre, ha sostenido la demanda de cobre refinado.
Los cambios en la política del impuesto sobre el valor añadido aplicable a la chatarra de cobre han reducido su disponibilidad. La brecha entre las tarifas de procesamiento al contado del concentrado de cobre y las de los contratos anuales ha alcanzado un récord. Morgan Stanley considera que esto podría ampliar el mantenimiento de las fundiciones este año y seguir limitando la oferta de cobre refinado.

Morgan Stanley estima que el exceso de importaciones estadounidenses de cobre desde 2026 asciende a 740 mil toneladas, equivalentes al 3,4% de la demanda mundial de cobre refinado. Aunque el diferencial de precios al contado entre COMEX y la LME ha vuelto a cero, las llegadas a Estados Unidos siguen siendo elevadas y la prima a plazo de tres meses aún ronda los 500 dólares por tonelada.
El banco considera que tanto la exclusión de los aranceles como la aplicación inmediata de un arancel uniforme podrían poner fin al exceso de importaciones de Estados Unidos, aliviar la oferta en los mercados fuera del país y presionar a la baja el precio del cobre. Si la decisión sigue aplazándose, el acaparamiento podría continuar, aunque a un ritmo menor a medida que aumenten los inventarios estadounidenses.
Los aumentos arancelarios por fases podrían ser el escenario más favorable para el precio del cobre: los operadores tendrían incentivos para acelerar las importaciones antes de futuras subidas de las tasas, aunque estas podrían ralentizarse brevemente al inicio de la aplicación mientras ajustan sus operaciones.

El suministro minero sigue sufriendo interrupciones: la producción de cobre de Chile desde 2026 ha caído un 8% interanual; First Quantum redujo en 20 mil toneladas el punto medio de su previsión de producción para 2026, mientras que Lundin Mining recortó su previsión anual en aproximadamente 10 mil toneladas debido a las tormentas invernales.
Morgan Stanley prevé que el precio del cobre en la LME sea de 14,800 dólares por tonelada en el cuarto trimestre de 2026 y de 14,400 dólares en el primer trimestre de 2027. Sin embargo, el banco es más prudente respecto a los próximos 12 meses: espera que la oferta minera vuelva a crecer en 2027, que el mercado tenga más tiempo para adaptarse a la política china sobre chatarra de cobre y que las importaciones estadounidenses puedan ralentizarse en varios escenarios arancelarios.
El modelo de oferta y demanda del banco prevé que la producción mundial de cobre minero caiga un 0,3% interanual en 2026 y vuelva a crecer un 1,2% en 2027; su tabla de previsiones de precios anticipa que el cobre en la LME bajará a 12,800 dólares por tonelada en el cuarto trimestre de 2027.