Goldman Sachs: Se amplía la divergencia entre las ventas nacionales y las exportaciones de bienes de consumo duraderos de China en el tercer trimestre; los costos presionan los márgenes brutos

¿Por qué se debilitaron aún más los resultados del tercer trimestre?

En las empresas chinas de bienes de consumo duraderos cubiertas por Goldman Sachs, los ingresos y las ganancias ponderados cayeron, respectivamente, 5% y 11% interanual en el tercer trimestre de 2026; en el segundo trimestre, los ingresos se mantuvieron sin cambios y las ganancias cayeron 6%. La demanda interna se debilitó y los costos de los insumos aumentaron, mientras que la débil demanda también limitó la capacidad de las empresas para trasladar los costos a los consumidores.
El margen bruto promedio de las empresas cubiertas cayó 2 puntos porcentuales interanuales en el tercer trimestre, frente a un aumento interanual de 0.6 puntos porcentuales en el segundo. La caída de los muebles a medida alcanzó 5.7 puntos porcentuales, la mayor entre los subsectores.

El crecimiento de los ingresos en el extranjero siguió superando al nacional en el tercer trimestre y la brecha se amplió aún más. El crecimiento exterior fue especialmente destacado en los robots aspiradores y el almacenamiento de energía para consumidores: a medida que aumentó la penetración de los productos, las empresas chinas también ganaron cuota de mercado.
Goldman Sachs considera que Roborock y Anker se beneficiaron de productos competitivos a escala mundial y de su capacidad para ajustar rápidamente los costos de fabricación y los precios de venta. En cambio, Ninebot sufrió una mayor presión sobre el margen bruto debido a sus ciclos de producto más largos, mientras que Ecovacs afrontó una presión mayor por la menor flexibilidad de su cadena de suministro.
Los muebles a medida, estrechamente vinculados al mercado nacional de vivienda nueva, tuvieron un desempeño débil. Entre los principales fabricantes de electrodomésticos de línea blanca, Midea registró las menores caídas de ingresos y beneficio operativo, gracias al crecimiento de sus negocios en el extranjero y con clientes empresariales; las presiones de costos y competencia sobre Gree y Hisense Home Appliances superaron las expectativas de Goldman Sachs.

Goldman Sachs prevé que la menor base del mismo período del año anterior respaldará una mejora moderada de la demanda interna en el cuarto trimestre, aunque habrá diferencias entre categorías. El banco también señaló que la demanda en septiembre había caído pese a una base de comparación más baja, en contra de sus expectativas.
El banco prevé que los robots aspiradores, que aún tienen margen para aumentar su penetración, superen al segmento más maduro del aire acondicionado; la demanda de este último ya se había beneficiado de la política de renovación por sustitución.
En los mercados extranjeros, la temporada festiva de los mercados desarrollados suele convertir el cuarto trimestre en el más fuerte para Roborock y Anker. Goldman Sachs prevé que ambas empresas también se beneficiarán a medida que se desvanezca gradualmente el desfase temporal provocado por el adelanto de Amazon Prime Day al tercer trimestre; además, sigue de cerca el posible impacto de las recientes tensiones sociales en Europa sobre el comercio minorista en tiendas físicas.

Goldman Sachs prevé que los precios del cobre y de algunos componentes electrónicos sigan elevados, y que las presiones inflacionarias de costos persistan en gran medida en el cuarto trimestre. Sin embargo, la mayoría de las empresas aumentó sus compras de materias primas en el tercer trimestre, y algunos equipos directivos prevén que los costos se mantengan en general estables hasta que se agoten las existencias actuales en 2027. El acopio también elevó los inventarios del tercer trimestre y debilitó el flujo de caja operativo interanual.
Los productos nuevos suelen adoptar precios y estructuras de costos ajustados durante el festival de compras del Día de los Solteros; Goldman Sachs considera que esto ayuda a aliviar la presión sobre los márgenes brutos. Además, cada vez más empresas prestan atención a la rentabilidad; por ejemplo, los equipos directivos de Midea, Haier e Hisense propusieron reducir la oferta de productos de bajo precio y aumentar la de productos de mayor margen bruto.
Goldman Sachs prevé que los precios y las promociones sean más disciplinados en sectores con alta concentración o donde esta esté aumentando, como los electrodomésticos de línea blanca y los robots aspiradores. La competencia podría seguir siendo intensa en los sectores más fragmentados de pequeños electrodomésticos tradicionales y muebles a medida, incluso ante las presiones de costos.