J.P. Morgan: Los envíos de almacenamiento energético de Deye se disparan y el margen bruto sufre presión: JPMorgan eleva sus previsiones de beneficios, pero recorta el precio objetivo

¿Qué impulsó el crecimiento en los tres primeros trimestres?

En los tres primeros trimestres de 2026, Deye registró ingresos de 17,18 mil millones de yuanes, un 94,2% más interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 4,27 mil millones de yuanes, un 82% más interanual, en línea con sus previsiones anteriores.
Los envíos fueron el principal motor: los envíos de inversores alcanzaron 1,96 millones unidades, un 54% más interanual; JPMorgan estima que los envíos de paquetes de baterías fueron de 13.5 GWh, aproximadamente un 220% más interanual.
El crecimiento estuvo acompañado de una caída del margen bruto: el margen bruto global de los tres primeros trimestres bajó del 38,5% registrado en el mismo periodo del año anterior al 36,5%. El mayor peso de los paquetes de baterías, que tienen márgenes más bajos, el encarecimiento de las celdas y los componentes electrónicos y los tipos de cambio desfavorables ejercieron presión.

La dirección prevé ingresos de unos 25 mil millones de yuanes en 2026 y fija un objetivo de unos 40 mil millones de yuanes para 2027; si las condiciones del mercado son favorables, podrían alcanzar 45 mil millones de yuanes. Se espera que los ingresos tanto de los inversores para almacenamiento energético como de los paquetes de baterías se acerquen, cada uno, a 20 mil millones de yuanes.
En los tres primeros trimestres de 2026, Europa representó el 43% de los ingresos de la compañía por inversores y el 62% de los ingresos por paquetes de baterías, y la oferta local sigue siendo ajustada. JPMorgan prevé que el mercado europeo de almacenamiento energético distribuido crezca un 50% en 2027, impulsado por los elevados precios de la energía y los problemas de gestión del despacho de energías renovables.
La escasez de electricidad y la demanda de sistemas aislados de la red en India, el Sudeste Asiático, Oriente Medio y África son nuevas fuentes de crecimiento. En cuanto a los productos, la dirección considera que el almacenamiento energético comercial e industrial podría crecer alrededor de un 100%; en el tercer trimestre de 2026, los productos comerciales e industriales ya representaban aproximadamente la mitad de los ingresos de la compañía por inversores para almacenamiento energético.

La dirección prevé que las mejoras de producto y la reducción de costes respalden los márgenes de los inversores para almacenamiento energético, pero los paquetes de baterías son la principal incertidumbre para la rentabilidad en 2027. La compañía espera que el margen bruto de las baterías se mantenga prácticamente estable frente al trimestre anterior en el cuarto trimestre de 2026 y que pueda ajustarse en el primer trimestre de 2027.
La eliminación de las devoluciones fiscales a la exportación de baterías a partir de enero de 2027 genera presión. Los precios de compra de celdas de la compañía se determinan mediante una fórmula basada en el precio al contado del litio, pero con un desfase; el precio del litio cayó de unos 160 mil yuanes por tonelada a finales de agosto a unos 95 mil yuanes por tonelada en el momento del informe. La dirección considera que el menor coste de las baterías puede compensar la reducción de la devolución fiscal, y el informe también señala que la reducción de costes y las subidas selectivas de precios pueden compensar parcialmente el impacto.

Teniendo en cuenta los objetivos de ingresos de la dirección y la evolución operativa de los tres primeros trimestres, JPMorgan elevó sus previsiones de beneficios para el periodo de 2026 a 2028 entre un 8% y un 16%. Su modelo prevé ingresos de 39,38 mil millones de yuanes en 2027, un 57% más interanual; el margen neto cae del 23,7% de 2026 al 20,7%.
Teniendo en cuenta el ciclo de la cadena industrial más amplia, el banco redujo su múltiplo objetivo de precio sobre beneficios de 23.5 a 18 veces y recortó el precio objetivo un 18%, hasta 127 yuanes, manteniendo su recomendación de sobreponderar. El precio objetivo se basa en la media de los beneficios por acción previstos para 2027 y 2028.