Bernstein: los ingresos trimestrales de Super Micro Computer superan las expectativas, pero persisten las limitaciones en la conversión de pedidos y el flujo de caja

¿Dónde fue más sólido el crecimiento del primer trimestre?

Los ingresos del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 fueron de 19,95 mil millones de dólares, un aumento interanual del 298% e intertrimestral del 79%. Superaron en un 33% el consenso del mercado y también el rango preliminar anterior de la empresa, de 18,5 mil millones a 19,5 mil millones de dólares; incluyeron 2,3 mil millones de dólares de ingresos por despliegues previamente retrasados.
Los ingresos por soluciones de IA fueron de unos 14,2 mil millones de dólares, un aumento intertrimestral de aproximadamente el 115%, y representaron el 71% de los ingresos totales, frente al 59% del trimestre anterior. Los ingresos no relacionados con la IA también aumentaron aproximadamente un 27% intertrimestral, hasta 5,8 mil millones de dólares. Por categoría de cliente, los ingresos de empresas y canales fueron de 4,9 mil millones de dólares, un descenso intertrimestral del 12% tras el crecimiento excepcionalmente fuerte del trimestre anterior.
El margen bruto fue del 12,8%, unos 2 puntos porcentuales por encima del consenso del mercado y 0.3 puntos porcentuales por encima del límite superior del rango preliminar; el beneficio por acción fue de 1.81 dólares, un 70% por encima del consenso del mercado.

La empresa prevé ingresos para el segundo trimestre de entre 19,5 mil millones y 21,5 mil millones de dólares, con un punto medio de 20,5 mil millones de dólares, un 24% por encima del consenso del mercado; el punto medio de la previsión de beneficio por acción es de 1.78 dólares, aproximadamente igual al del primer trimestre.
La dirección elevó su previsión de ingresos para el ejercicio fiscal 2027 desde 65 mil millones–72 mil millones de dólares hasta 72 mil millones–82 mil millones de dólares. Según el punto medio de la nueva previsión, los tres trimestres restantes necesitan ingresos conjuntos de unos 57,1 mil millones de dólares, o una media trimestral de unos 19 mil millones de dólares, por encima de los aproximadamente 17,6 mil millones de dólares del primer trimestre excluidos los ingresos por despliegues retrasados.
La previsión anual de margen bruto de la empresa es del 11,8% al 12,2%, inferior al 12,8% del primer trimestre. La dirección espera que los márgenes brutos dentro de cada categoría de clientes se mantengan o mejoren, pero una mayor proporción de grandes despliegues de IA aún podría reducir el margen global; a largo plazo, confía en la diversificación de clientes y productos y en más soluciones integradas, software y servicios.

La dirección afirmó que los pedidos pendientes aumentaron hasta un récord pese a que se reconocieron ingresos de casi 20 mil millones de dólares en el primer trimestre, lo que indica que los nuevos pedidos siguen reponiendo los envíos. La empresa evalúa con mayor rigor el crédito de los clientes, la demanda final y el grado de preparación de los centros de datos, y busca más anticipos de clientes.
Los ingresos diferidos aumentaron unos 3,1 mil millones de dólares, principalmente por el incremento de los anticipos, que ayudó a respaldar el capital circulante; el ciclo de conversión de efectivo se redujo en 52 días intertrimestrales, hasta 97 días. Sin embargo, el flujo de caja libre del primer trimestre siguió siendo negativo en 476 millones de dólares.
La empresa no cuantificó los pedidos pendientes, y la escasez de componentes y el avance de la preparación de los centros de datos podrían retrasar los despliegues; un solo cliente aportó el 44% de los ingresos del trimestre. La dirección considera bajo el riesgo de cancelaciones a gran escala y afirma que la mayoría de los pedidos pendientes actuales no se pueden cancelar.

Sobre la base de las previsiones actualizadas y las declaraciones de la dirección, Bernstein elevó sus pronósticos de beneficio por acción para los ejercicios fiscales 2027 y 2028 de 3.99 y 3.53 dólares a 6.67 y 5.39 dólares, respectivamente; pero, dado que las previsiones anteriores se incumplieron repetidamente, mantuvo su recomendación de comportamiento en línea con el mercado y su precio objetivo de 42 dólares.
La firma prevé un flujo de caja libre de 2,6 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal 2027, una mejora frente a la salida de unos 7 mil millones de dólares del ejercicio 2026; pero la media para los ejercicios 2027 a 2029 es de solo unos 1,7 mil millones de dólares y pasa a ser negativa si se incluye el ejercicio 2026. El flujo de caja sigue siendo volátil.
Las acciones preferentes de conversión obligatoria exigen actualmente dividendos en efectivo de unos 75 millones de dólares por trimestre y reciben una asignación de aproximadamente el 15% del beneficio neto según el método de cálculo del beneficio por acción, lo que reduce el beneficio atribuible a los accionistas ordinarios. Estas deducciones desaparecerán tras la conversión en junio de 2029, pero podrían emitirse entre 131 millones y 157 millones de acciones ordinarias adicionales.