Morgan Stanley: la previsión de ingresos de Apple supera las expectativas, pero la desaceleración de los servicios y el alza de costes presionan los márgenes

¿Por qué el desempeño del hardware situó la previsión de ingresos por encima de las expectativas?

Apple registró ingresos de 114,477 mil millones de dólares en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, el trimestre cerrado en septiembre, un 12% más interanual y aproximadamente un 1% por encima de lo previsto por Morgan Stanley. El beneficio por acción fue de 2.10 dólares, superior a los 1.99 dólares previstos por el banco.
Los ingresos del iPhone aumentaron un 17% interanual y los del Mac crecieron un 24%, pero los del iPad cayeron un 10% y los de dispositivos vestibles, hogar y accesorios descendieron un 8%.
Apple prevé que los ingresos crezcan entre 7% y 10% interanual en el trimestre de diciembre; el punto medio de la previsión supera en unos 2.6 puntos porcentuales las expectativas de Morgan Stanley y del mercado. Hay menos modelos insignia nuevos disponibles para lanzar en el mismo periodo y el suministro sigue limitado.
Morgan Stanley considera que el iPhone y el Mac siguen siendo los principales motores del crecimiento y que la contribución de las subidas de precios al crecimiento interanual de los ingresos en el trimestre de diciembre podría superar la totalidad del incremento. Los inventarios en los canales de distribución de iPhone, Mac y iPad están por debajo del objetivo, pero el Mac y el iPad afrontan escasez de memoria y el suministro del nuevo iPhone Duo también es limitado; alcanzar el extremo superior de la previsión requiere una mejora del suministro.

Apple prevé que los ingresos por servicios crezcan entre 8% y 9% interanual en el trimestre de diciembre, entre 2 y 2.5 puntos porcentuales por debajo de las expectativas del mercado y también por debajo del 9,8% registrado en el trimestre de septiembre.
La dirección señaló que los ingresos por licencias de terceros y los tipos de cambio generan presión, mientras que la debilidad de los juegos móviles y los cambios en el modelo de negocio de la App Store también representan desafíos. Morgan Stanley prevé que la presión persistente y una base de comparación más alta del año anterior reduzcan aún más el crecimiento de los servicios hasta el 7% en el trimestre de marzo de 2027, seguido de una recuperación moderada en la segunda mitad del ejercicio fiscal.
Las oportunidades a largo plazo proceden de más de 2,5 mil millones de dispositivos activos, más de 1,5 mil millones de suscripciones de pago, la penetración en mercados emergentes y la futura monetización de los servicios de IA. El banco prevé que los ingresos por servicios crezcan un 9,3% en el ejercicio fiscal 2027, por debajo del 10% por primera vez desde el ejercicio fiscal 2023.

La previsión de margen bruto de Apple para el trimestre de diciembre es de entre 45% y 46%, con un punto medio 1 punto porcentual inferior a la previsión anterior de Morgan Stanley. El banco había incluido anteriormente unos 1 mil millones de dólares en devoluciones arancelarias; tras ajustar esa hipótesis, su previsión original se situaba cerca del 45,8%.
Al comparar las cifras excluyendo las devoluciones arancelarias, el punto medio de la previsión sigue unos 1.4 puntos porcentuales por debajo del 46,9% del trimestre de septiembre. La razón principal es que el aumento del coste de la memoria supera los beneficios de las subidas de precios de los productos, el inventario de menor coste y la bajada de precios de otros componentes.
La dirección prevé que el encarecimiento de la memoria continúe después del trimestre de diciembre y que el beneficio del inventario de menor coste se desvanezca gradualmente. El aumento de los gastos de inferencia en la nube por el despliegue de Siri AI reduce aún más el margen bruto de los servicios, aunque Morgan Stanley considera que su impacto es relativamente menor que el del coste de la memoria.
El banco prevé un margen bruto global del 46,4% en el ejercicio fiscal 2027, inferior al 48,8% del ejercicio fiscal 2026; será difícil que los precios, la reducción del coste de otros componentes y los cambios en la combinación de negocios compensen por completo la presión de los costes a corto plazo.

La mejora de las perspectivas de ingresos queda compensada por la presión sobre los servicios y el margen bruto. Morgan Stanley redujo su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2027 en 0.05 dólares, hasta 9.85 dólares, y la del año natural 2027 en 0.16 dólares, hasta 10.00 dólares.
El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y redujo el precio objetivo de 355 a 350 dólares; el nuevo objetivo equivale a una relación precio-beneficio de 35 veces el beneficio por acción previsto para el año natural 2027. El banco sigue valorando la estabilidad operativa de Apple y la previsibilidad de su flujo de caja, pero considera limitado el potencial alcista respecto al cierre de 338.32 dólares del 2 de noviembre.