J.P. Morgan: El precio del carbón impulsa el beneficio de Yankuang en el tercer trimestre y la deuda neta también aumenta

¿Por qué aumentó el beneficio en el tercer trimestre?

El beneficio neto atribuible a los accionistas de Yankuang en el tercer trimestre fue de 3,968 mil millones de yuanes, un 24% más que en el trimestre anterior y un 74% más que un año antes; el beneficio subyacente fue de 3,937 mil millones de yuanes, un 11% más intertrimestral. En los tres primeros trimestres, el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 11,12 mil millones de yuanes, en líneas generales acorde con la previsión previa de unos 11,1 mil millones de yuanes y equivalente al 67% del consenso de mercado de Bloomberg para todo 2026.
El precio medio de venta del carbón térmico subió un 9% intertrimestral y el coste de venta por unidad cayó un 5%, lo que elevó el beneficio bruto por tonelada a 277 yuanes, un 27% más que en el trimestre anterior. El precio medio de venta del carbón coquizable aumentó un 19%, por encima del alza del 1% en los costes unitarios, y el beneficio bruto por tonelada subió a 715 yuanes, un 37% más intertrimestral.
La mejora de los precios y costes compensó la caída del volumen de ventas: tanto las ventas de carbón térmico como las de carbón coquizable descendieron un 5% intertrimestral. La dirección atribuyó la debilidad de la producción nacional a recortes de producción impulsados por el mercado en Xinjiang y a interrupciones relacionadas con la seguridad y la geología en otras regiones, y prevé que la producción se recupere en el cuarto trimestre.

El negocio químico contrastó con el carbón: el mantenimiento programado redujo el volumen de ventas del tercer trimestre un 17% respecto al trimestre anterior; los costes unitarios subieron un 7%, más rápido que el aumento del 2% en los precios de venta, y el beneficio bruto por tonelada cayó un 9% hasta 1001 yuanes.
El flujo de caja operativo del tercer trimestre aumentó un 52% intertrimestral hasta unos 11,7 mil millones de yuanes, pero el mayor gasto de capital limitó su conversión en flujo de caja libre. La deuda neta pasó de 74,7 mil millones de yuanes al cierre del segundo trimestre a 86,5 mil millones de yuanes al cierre del tercero, mientras que el ratio de deuda neta subió del 41% al 45%.
JPMorgan señala el elevado gasto de capital y la volatilidad del precio del carbón como riesgos para el pago de dividendos.

JPMorgan prevé que el beneficio siga aumentando en el cuarto trimestre respecto al anterior: a la fecha del informe, el precio medio del carbón térmico de Qinhuangdao de 5500 kcal en el cuarto trimestre era aproximadamente un 15% superior a la media del tercero. Solo alrededor del 23% del volumen de ventas de la empresa se rige por contratos a largo plazo, y su mayor exposición al mercado al contado le permite beneficiarse de la subida del precio del carbón.
La evolución del carbón coquizable requiere cautela. Debido al reciente aumento de la oferta, a la fecha del informe el precio del carbón coquizable en el cuarto trimestre había bajado aproximadamente un 3% frente a la media del tercero; JPMorgan considera que el impulso al precio del carbón derivado de las interrupciones de suministro en Indonesia podría durar poco.

La dirección prevé que la producción de carbón aumente entre 8 millones y 10 millones de toneladas en 2027, gracias a la puesta en marcha de proyectos vinculados a Northwest Mining, la transición de Wucaiwan de la fase de construcción a la producción comercial y la contribución de un año completo de producción de Kestrel, en la que Yancoal Australia posee una participación del 80%.
JPMorgan mantiene la calificación neutral para las acciones A y H de Yankuang, con precios objetivo para diciembre de 2027 de 22 yuanes y 12.50 dólares de Hong Kong, respectivamente.