Morgan Stanley: La expansión de los cruceros de Disney respalda el crecimiento de beneficios y eleva el precio objetivo a 133 dólares

¿Cuánto beneficio puede aportar a Disney la expansión de los cruceros?

Morgan Stanley prevé que el negocio de cruceros de Disney genere ingresos de unos 5,1 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, frente a los 4,4 mil millones de dólares estimados para el ejercicio fiscal 2026; el beneficio operativo rondaría los 1,5 mil millones de dólares y el beneficio operativo normalizado, excluidos los gastos previos a la entrada en servicio, unos 1,7 mil millones de dólares.
El banco estima que cada barco puede generar ingresos de entre 600 millones y 700 millones de dólares aproximadamente y un beneficio operativo superior a 200 millones de dólares. Disney planea ampliar su flota de 6 barcos en el ejercicio fiscal 2025 a 13 a finales del año natural 2030, de los cuales 12 serán propios y 1 operará bajo licencia.
La expansión requiere inversión: la dirección indicó que el plan de gasto de capital del negocio de experiencias, de 60 mil millones de dólares durante 10 años, lleva en marcha aproximadamente 4 años y ha supuesto una inversión de unos 20 mil millones de dólares; cada crucero requiere alrededor de 1,5 mil millones de dólares. La compañía espera que los proyectos relacionados obtengan rentabilidades de dos dígitos durante todo su ciclo de vida.

El banco prevé que el ingreso bruto por día de crucero de pasajero disponible de Disney sea de 699 dólares en el ejercicio fiscal 2027, por encima de los 349 dólares de Royal Caribbean y los 379 dólares de Norwegian Cruise Line; el mayor ingreso unitario respalda su rentabilidad.
Los nuevos barcos también amplían la capacidad: Destiny y Adventure tuvieron su primer trimestre completo de operaciones en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026, y ambos elevaron conjuntamente la capacidad total de camarotes en torno a 50% interanual.
Morgan Stanley considera que el beneficio operativo divulgado en las cuentas británicas de la compañía de cruceros podría subestimar la rentabilidad del negocio, ya que incluye pagos relacionados con islas privadas, asignaciones de gastos de gestión y costes previos a la entrada en servicio; su cálculo del beneficio normalizado ajusta estas partidas.

Tomando como base los gastos de 83 mil millones de dólares del ejercicio fiscal 2026, Morgan Stanley calcula que un recorte de costes de 4% y la reinversión de 70% del ahorro generarían un ahorro neto de unos 1 mil millones de dólares. La contribución final al beneficio depende de la magnitud del recorte y de la proporción reinvertida.
El banco también redujo algunas previsiones operativas: debido a un entorno más débil en Asia, prevé que la asistencia a los parques internacionales caiga 1,4% en el ejercicio fiscal 2027; la reinversión en streaming también le llevó a reducir sus expectativas de expansión del margen de beneficio del negocio de vídeo por suscripción.
Estas revisiones a la baja se ven compensadas aproximadamente por otra previsión: Morgan Stanley espera ahora que la retransmisión de la Super Bowl genere beneficios en conjunto para ABC, ESPN y Disney+.

Morgan Stanley mantuvo su recomendación de sobreponderar y elevó el precio objetivo de 125 a 133 dólares, principalmente por su mayor confianza en un crecimiento sostenible de dos dígitos del beneficio por acción. Elevó el múltiplo de valoración de 15 a 16 veces y lo aplicó a su previsión de beneficio ajustado por acción de 8.32 dólares para el ejercicio fiscal 2028.
Las propias previsiones de beneficios se redujeron ligeramente: el banco rebajó su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2027 de 7.45 a 7.39 dólares, y la del ejercicio fiscal 2028 de 8.33 a 8.32 dólares.
Se espera que los resultados del ejercicio fiscal 2027 se concentren en la primera mitad: el calendario de los partidos de fútbol americano, el fin de semana de Año Nuevo y la Pascua ofrece apoyo, mientras que el cuarto trimestre afrontará una comparación exigente por la semana adicional del año anterior.