¿Por qué sigue bajo presión bajista el precio del mineral tras caer de 90 dólares?

  • El mineral de hierro se ha negociado, en términos generales, entre 100 y 110 dólares por tonelada desde el verano de 2024, y recientemente cayó por debajo de 90 dólares. Bernstein prevé que el aumento de la oferta supere la demanda en los próximos años y que, junto con la posible reducción continuada de inventarios en los puertos chinos, el precio pueda caer a algo más de 80 dólares por tonelada.
  • En el primer semestre de 2026, los ciclones en Australia y las fuertes lluvias en Brasil alteraron los envíos, mientras que la acumulación de inventarios portuarios también redujo el mineral disponible para el mercado. Desde el verano se han liberado inventarios portuarios, se ha aliviado la estrechez del mercado y la curva de futuros ha pasado a mostrar precios más altos para los vencimientos lejanos que para los próximos.

¿Cuánto apoyo pueden dar los altos fletes a los precios?

  • El aumento del coste del combustible y la escasez relativa de buques en medio del conflicto en Oriente Medio han elevado los fletes marítimos. El flete de Brasil a China subió de 24 dólares por tonelada a principios de enero a 34 dólares, mientras que el de Australia a China aumentó de 10 a 14 dólares, respectivamente 37% y 40% por encima de sus medias de cinco años.
  • El flete marítimo representa entre 31% y 41% del coste de llevar mineral de hierro a China, proporción que alcanza entre 45% y 55% al incluir el transporte local. Por tanto, el aumento de los fletes eleva el coste de la oferta marginal, con un impacto especialmente marcado en las largas rutas desde Brasil y África.
  • Según las estimaciones de costes utilizadas por Bernstein, suponiendo un precio del diésel de 200 dólares por barril y los fletes al contado vigentes entonces, un precio de entrega en China de 90 dólares por tonelada dejaría a unas 150 millones toneladas de capacidad de suministro marítimo y producción nacional china con beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización negativos, aproximadamente 9% de la capacidad conjunta de ambas fuentes. La capacidad no saldría inmediatamente del mercado, pero un periodo prolongado por debajo de ese precio podría obligar a algunos proveedores a reducir la producción.
  • Por ello, la firma considera que existe apoyo de costes en torno a 90 dólares cuando el entorno macroeconómico es estable; sin embargo, la reciente debilidad de la demanda china ha superado el efecto del aumento de los fletes y el precio del mineral sigue bajando.

¿Cuánta nueva oferta minera habrá?

  • Bajo el supuesto de que el proyecto WCS aumente su producción a un ritmo similar al de SimFer, Bernstein prevé que las ventas de mineral de hierro de Simandou pasen de 9,8 millones toneladas en 2026 a 52,8 millones toneladas en 2027 y 87,4 millones toneladas en 2028.
  • Vale está ampliando los proyectos Serra Sul y Serra Leste, que añadirán respectivamente 20 millones y 4 millones toneladas de capacidad anual, apoyando su objetivo de producir 360 millones toneladas al año para 2030.
  • La oferta a corto plazo también presenta un factor en sentido contrario: las negociaciones entre Fortescue y China Mineral Resources Group están estancadas y sus ventas en el primer trimestre del ejercicio 2027 fueron de 42,9 millones toneladas, inferiores a los envíos de 46,8 millones toneladas. Si las negociaciones siguen sin resolverse a finales de 2026, la empresa podría reducir la producción y compensar parcialmente la nueva oferta.

¿Qué señales envían los inventarios chinos y la demanda de acero?

  • Los inventarios de mineral de hierro en los puertos chinos bajaron de 165 millones toneladas en marzo de 2026 a unas 152 millones toneladas, aún por encima de la media de diez años de 137 millones toneladas. Bernstein considera que, si las negociaciones de Fortescue provocan una mayor acumulación de inventarios, podrían retrasar su vuelta a niveles normales.
  • El sector inmobiliario sigue absorbiendo el exceso de oferta y la superficie residencial en construcción continúa disminuyendo. El índice de actividad empresarial de la construcción se recuperó desde menos de 50 durante el año hasta 50.3 recientemente, una mejora limitada. Las exportaciones de acero parecen haberse estancado en torno a 118 millones toneladas anuales, por lo que difícilmente podrán seguir compensando la débil demanda interna.
  • En los 12 meses hasta agosto de 2026, China importó 1,3 mil millones toneladas de mineral de hierro, un aumento interanual de 6%; durante el mismo periodo se observaron inventarios portuarios elevados y una caída de la producción de acero bruto. La producción de acero bruto de los 12 meses más recientes ha bajado a unas 934 millones toneladas desde más de 1 mil millones toneladas en el primer trimestre de 2025. Si las acerías responden al llamamiento de la asociación sectorial a reducir la producción y los inventarios, la caída de las importaciones y los inventarios podría presionar aún más el precio del mineral.

¿Cómo ve la firma el precio del mineral y las valoraciones de las acciones mineras?

  • Bernstein considera que, aunque existe apoyo de costes en torno a 90 dólares por tonelada, las acciones vinculadas al mineral de hierro presentan valoraciones aproximadamente razonables. Aumentar la exposición sería más atractivo si el precio cayera a algo más de 80 dólares, especialmente si se acelera la reducción de inventarios portuarios y la nueva oferta de bajo coste aumenta según lo previsto.
  • Las empresas con una elevada proporción de negocio de mineral de hierro, como Fortescue y Kumba, cotizan por debajo de sus respectivas valoraciones medias de cinco años, lo que refleja la preocupación del mercado por la presión de los futuros precios del mineral y los costes del diésel sobre los beneficios. Los negocios de cobre de BHP y Rio Tinto les ayudan a compensar parte de la debilidad de su actividad de mineral de hierro.
  • Bernstein mantiene la recomendación de superar al mercado para Rio Tinto y de comportamiento en línea con el mercado para Anglo American, BHP y Vale.