¿Por qué Goldman Sachs sigue viendo una desaceleración del crecimiento pese a los sólidos beneficios del tercer trimestre?

  • A la fecha de publicación del informe, alrededor del 60% de las empresas del S&P 500 había presentado resultados. El crecimiento interanual del beneficio por acción del índice en el tercer trimestre, según el seguimiento de Goldman Sachs, fue del 33%, sin cambios respecto al segundo trimestre una vez excluidos los efectos de partidas puntuales. La cifra superó la mediana del 10% de los últimos diez años, pero puso fin a la tendencia de aceleración de los trimestres anteriores.
  • El crecimiento de los beneficios de la empresa mediana también bajó del 14% en el segundo trimestre al 12% en el tercero. Las tecnologías de la información y los servicios de comunicación aportaron conjuntamente más del 60% al crecimiento de los beneficios del índice en el tercer trimestre; la energía contribuyó con aproximadamente otro 20%. En conjunto, el elevado crecimiento sigue concentrado.
  • Entre las empresas que habían presentado resultados, el 60% registró un beneficio por acción superior al consenso de los analistas por más de una desviación estándar, por encima de la media histórica del 50% pero por debajo de la media del 64% de los cuatro trimestres anteriores. Goldman Sachs prevé que el crecimiento anual de los beneficios del índice, excluidas las partidas puntuales, baje de casi el 30% en 2026 al 18% en 2027.

Las previsiones de beneficios siguen revisándose al alza: ¿dónde aparecen las presiones?

  • Desde el inicio de la temporada de resultados, los analistas han elevado un 2% el consenso de previsiones para el beneficio por acción de 2027 de las empresas del S&P 500; sin embargo, la ventaja de las empresas con revisiones al alza frente a las que tienen revisiones a la baja se ha reducido, y solo alrededor de la mitad de los sectores todavía registra revisiones netas al alza.
  • En el caso de las empresas que ya han publicado sus resultados del tercer trimestre, los analistas elevaron en general las previsiones de ventas para 2027, pero rebajaron las previsiones de márgenes. El aumento de los precios de la energía y las presiones sobre los costes de los insumos están compensando parte del margen de beneficio derivado de la mejora de los ingresos.

La inversión en IA sigue aumentando: ¿por qué importa que el crecimiento alcance su máximo?

  • Los analistas prevén que el gasto de capital de los grandes proveedores de servicios en la nube alcance aproximadamente 800 mil millones de dólares en 2026, un aumento interanual del 96%, y unos 1,2 billones de dólares en 2027, un aumento del 44%. Las previsiones se han mantenido en general estables durante esta temporada de resultados, a diferencia de las continuas revisiones al alza de los trimestres anteriores. A partir de ello, Goldman Sachs considera que el gasto seguirá aumentando sustancialmente, pero que tanto su ritmo de crecimiento como el alcance de las revisiones al alza de las previsiones están superando sus máximos.
  • Se prevé que los beneficios del tercer trimestre de las acciones relacionadas con la infraestructura de IA crezcan un 80% interanual, frente a aproximadamente un 15% para el resto de las empresas del S&P 500 en el mismo periodo. El consenso del mercado prevé que el crecimiento del primer grupo caiga a alrededor del 40% para finales de 2027. Por tanto, la desaceleración del crecimiento de la inversión también afecta al crecimiento de los beneficios de estas empresas que participan directamente en el desarrollo de la IA.
  • La inversión a gran escala ya ha presionado el flujo de caja: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle registraron conjuntamente un flujo de caja libre negativo de 31 mil millones de dólares en el tercer trimestre, ya que el gasto de capital superó al flujo de caja operativo. Los analistas prevén que el flujo de caja libre del grupo siga disminuyendo en 2027 y vuelva a terreno positivo en 2028.

El negocio de la nube se acelera: ¿por qué reaccionan de forma dispar las acciones tecnológicas?

  • Los ingresos combinados de la nube de Amazon, Alphabet y Microsoft crecieron un 54% interanual en el tercer trimestre, frente al 48% del segundo, lo que muestra señales más claras de rentabilidad de la inversión en IA. Los ingresos de la nube superaron el consenso de los analistas, pero las expectativas de los inversores antes de los resultados eran más altas y las posiciones de los fondos de cobertura estaban concentradas; al mismo tiempo, la cartera de pedidos pendientes del negocio de la nube siguió creciendo, aunque su ritmo se ralentizó ligeramente respecto al segundo trimestre.
  • En esta temporada de resultados, las acciones del S&P 500 que superaron las expectativas de beneficios obtuvieron al día siguiente una rentabilidad excedente mediana de 1.52 puntos porcentuales frente al índice; en general, las acciones de TMT no recibieron una recompensa similar aunque sus beneficios superaran las expectativas. Goldman Sachs también señaló que los inversores vuelven a prestar atención al impacto de la IA en los negocios existentes, incluidos los decepcionantes ingresos de búsqueda de Alphabet y la disminución del tráfico hacia Reddit procedente de búsquedas.

¿Por qué sube la mayoría de las acciones cuando cae el índice?

  • Desde el inicio de la temporada de resultados del tercer trimestre, ha subido el 70% de los componentes del S&P 500, pero estas empresas representan solo el 50% de la capitalización bursátil del índice. En el mismo periodo, el S&P 500 cayó un 3%, mientras que el índice excluidas las acciones relacionadas con la IA subió un 5%. Goldman Sachs considera que tanto las caídas de las acciones tecnológicas de gran ponderación como las subidas de otras acciones han contribuido a mejorar la amplitud del mercado.
  • Goldman Sachs considera que la evolución futura de los precios de la energía y los tipos de interés será un factor clave para determinar si pueden continuar las subidas de los sectores no tecnológicos.