Nomura: El crecimiento de los ingresos de Aier repunta en el tercer trimestre, mientras el deterioro de activos y los impuestos lastran el beneficio

¿De dónde procedió el crecimiento de los ingresos del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Aier fueron de 6,4 mil millones de yuanes, un 7,1% más interanual. El ritmo de crecimiento superó el 1,2% del segundo trimestre y los ingresos estuvieron ligeramente por encima del consenso de Bloomberg de 6,3 mil millones de yuanes. Nomura considera que el aumento del flujo de pacientes y la contribución de la adquisición en Brasil podrían haber sido los principales impulsores.
En los tres primeros trimestres, los ingresos aumentaron un 4,9% interanual hasta 18,3 mil millones de yuanes, pero el beneficio neto atribuible a los accionistas cayó un 26,2% hasta 2,3 mil millones de yuanes. El crecimiento de los ingresos aún no se ha traducido en un aumento del beneficio.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 48,4%, una caída interanual de 2.0 puntos porcentuales, principalmente porque los gastos de mantenimiento y reparación de equipos médicos se reclasificaron de gastos administrativos a coste de ingresos. Frente al segundo trimestre, el margen bruto aumentó 4.4 puntos porcentuales.
La reducción de la ratio de gastos de venta impulsó una mejora interanual del margen operativo de 0.7 puntos porcentuales, hasta el 26,7%. El beneficio operativo aumentó un 9,9% interanual hasta 1,707 mil millones de yuanes, lo que muestra un mejor desempeño del beneficio a nivel operativo que del beneficio neto final atribuible a los accionistas.

El aumento de otros gastos y del gasto por impuesto sobre la renta compensó la mejora del beneficio operativo. Nomura señaló que el incremento de otros gastos procedió principalmente de pérdidas por deterioro de activos; el gasto por impuesto sobre la renta del tercer trimestre aumentó un 62,8% interanual hasta 373 millones de yuanes.
El beneficio neto del tercer trimestre atribuible a los accionistas fue de 941 millones de yuanes, un 11,6% menos interanual y por debajo del consenso de Bloomberg de 1,2 mil millones de yuanes. Nomura considera que el crecimiento de los ingresos coincidió con su valoración, pero el beneficio quedó por debajo de lo esperado.

Nomura mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 13.13 yuanes por acción. El precio objetivo se basa en un modelo de descuento de flujos de caja, con un coste medio ponderado de capital supuesto del 9,4% y una tasa de crecimiento perpetuo supuesta del 4,0%, ambos sin cambios.
Los riesgos a la baja para el precio objetivo señalados por el banco incluyen una mayor reducción de la prima de valoración, el deterioro del entorno macroeconómico, incidentes médicos y el deterioro del fondo de comercio.