J.P. Morgan: El beneficio de Ford supera las previsiones en el tercer trimestre gracias al negocio financiero; sostenerlo en 2027 dependerá de precios y costes

¿De dónde procedió el beneficio del tercer trimestre superior a lo previsto?

Ford registró un beneficio consolidado antes de intereses e impuestos (EBIT) de 2,7 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, por encima de los 2,5 mil millones de dólares previstos por JPMorgan y los 2,4 mil millones de dólares del consenso del mercado. El beneficio por acción fue de 0.49 dólares, también superior a las previsiones respectivas de 0.43 y 0.41 dólares.
La contribución superior a lo previsto procedió principalmente de Ford Credit: el negocio obtuvo un beneficio de unos 800 millones de dólares, por encima de los 600 millones de dólares que esperaban tanto el banco como el mercado, favorecido por ganancias de valoración a precios de mercado de derivados. La dirección espera que esas ganancias se reviertan con el tiempo; la debilidad de los precios de los vehículos usados también podría reducir el beneficio financiero en 2027.
El EBIT automotriz fue de 2 mil millones de dólares, en línea con el consenso del mercado, pero inferior a los 2,1 mil millones de dólares previstos por JPMorgan. La contribución de los precios a escala mundial fue de solo 100 millones de dólares, por debajo de los 300 millones de dólares previstos por el banco. El beneficio de Ford Pro fue de 1,7 mil millones de dólares, también inferior a los 2 mil millones de dólares esperados, lastrado por los costes de las materias primas y los gastos temporales de puesta en producción de la planta de Oakville.

Ford elevó su previsión de EBIT consolidado para 2026 de entre 10 mil millones y 11 mil millones de dólares a entre 10,5 mil millones y 11 mil millones de dólares, con un aumento de 250 millones de dólares en el punto medio. Al mismo tiempo, el impacto adverso anual de los costes de materias primas aumentó de algo más de 2 mil millones de dólares a unos 2,5 mil millones de dólares.
Por negocio, la previsión de EBIT anual de Blue subió a unos 5,5 mil millones de dólares y la de beneficio antes de impuestos de Ford Credit a unos 2,8 mil millones de dólares. La previsión de Pro bajó de entre 7 mil millones y 7,5 mil millones de dólares a unos 7 mil millones de dólares, mientras que la pérdida prevista de Model e se mantuvo en torno a 4 mil millones de dólares.
El punto medio de la nueva previsión implica un EBIT consolidado del cuarto trimestre de unos 2,1 mil millones de dólares, en línea con la estimación anterior de JPMorgan, pero inferior a los 2,3 mil millones de dólares del consenso del mercado. La compañía mantuvo su previsión anual de flujo de caja libre automotriz de entre 6 mil millones y 7 mil millones de dólares y de gasto de capital de entre 9,5 mil millones y 10,5 mil millones de dólares.

La dirección de Ford espera que el EBIT consolidado de 2027 se mantenga aproximadamente estable frente al año anterior. Los factores de apoyo incluyen la no repetición de unos 1,5 mil millones de dólares en gastos temporales de adquisición de aluminio alternativo, nuevas reducciones de los costes de garantía y materiales, y el crecimiento de los negocios de software, servicios y recambios.
Las presiones en sentido contrario también son evidentes: la compañía prevé unos 2 mil millones de dólares adicionales en costes de materias primas, memoria y logística, y no se repetirán los aproximadamente 1,3 mil millones de dólares de beneficio por aranceles IEEPA reconocidos en el primer trimestre de 2026. El aumento de la inversión en productos nuevos, la interrupción de la producción para el cambio a la próxima generación de la F-150 y la caída del beneficio financiero también supondrán un lastre.
JPMorgan redujo su previsión de EBIT consolidado para 2027 de 10,5 mil millones de dólares a 10,3 mil millones de dólares, principalmente por unas hipótesis de costes de materias primas más elevados; la previsión de beneficio por acción bajó de 1.85 a 1.80 dólares.

Ford prevé mejorar su mezcla de productos mediante camionetas, SUV y vehículos de altas prestaciones con mayores márgenes. Los vehículos de altas prestaciones representaron aproximadamente el 25% de las ventas en Estados Unidos en el tercer trimestre de 2026, unos 4 puntos porcentuales más interanuales. Los precios para flotas de Pro subieron más del 1% interanual, y los pedidos comerciales y precios acordados para el año modelo 2027 se ajustan al plan.
La capacidad adicional de Super Duty en Oakville es de unos 100 mil vehículos al año, y el ritmo de puesta en producción ha superado el objetivo inicial, lo que ayuda a aumentar las ventas de vehículos de arrendamiento comercial y modelos de chasis cabina. Al cierre del tercer trimestre, el inventario minorista de la F-150 era de 49 días. La compañía apunta a unos 55–60 días, por debajo de los aproximadamente 80–100 días históricos, lo que ayuda a mantener la disciplina de precios.
JPMorgan considera que aún hay margen para mejorar los precios y la mezcla, pero en 2027 Ford afrontará una base de comparación elevada de 2026 y la competencia de las camionetas de nueva generación y otros modelos de General Motors.

La dirección prevé que Model e asuma mayores gastos en 2027 por el aumento de la inversión en una nueva plataforma de vehículos eléctricos, almacenamiento de energía y proyectos de colaboración en Europa. La próxima mejora más notable del beneficio se espera en el primer semestre de 2028, y el objetivo de equilibrio sigue fijado para 2029.
El nuevo modelo Fathom tiene previsto su lanzamiento en el cuarto trimestre de 2027; ya se ha completado aproximadamente el 90% de las pruebas de validación. La preparación de los proveedores y la capacidad de alcanzar el ritmo de producción con una calidad constante son los principales riesgos del lanzamiento.
JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar Ford y su precio objetivo de 16 dólares para finales de 2027. El banco considera que una revalorización más significativa requiere el lanzamiento satisfactorio de nuevos vehículos y de las capacidades de conducción autónoma relacionadas, una mejora continua de los costes de garantía y una contribución del negocio energético de Ford.