Citi: El crecimiento de las transacciones de Visa sigue sólido, pero el coste de renovar clientes frena el avance del beneficio

¿Qué solidez presenta el crecimiento de la demanda de pagos?

En el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, el volumen de pagos global de Visa aumentó aproximadamente un 9,5% interanual a tipos de cambio constantes, el volumen de pagos en Estados Unidos creció un 10% y el número de transacciones procesadas aumentó un 10%. A fecha de 21 de octubre, tanto el volumen de pagos en Estados Unidos como el número de transacciones procesadas crecían un 10% interanual; más allá de los beneficios relacionados con el Mundial en el cuarto trimestre, las tendencias se mantuvieron estables al comenzar el nuevo ejercicio fiscal.
Excluidas las transacciones dentro de Europa, el volumen de pagos transfronterizos creció un 14% interanual a tipos de cambio constantes, por encima del 12% del tercer trimestre fiscal. El volumen de pagos transfronterizos relacionados con viajes aumentó un 13% y el comercio electrónico transfronterizo creció un 17%; ambos aceleraron frente al trimestre anterior.
Sin embargo, el crecimiento de las transacciones no se tradujo íntegramente en un aumento de los ingresos: los ingresos por transacciones internacionales crecieron un 8% interanual hasta 4,1 mil millones de dólares estadounidenses en el cuarto trimestre fiscal, por debajo del ritmo de crecimiento del volumen de pagos transfronterizos. La menor volatilidad cambiaria frente al año anterior y los cambios en la combinación de clientes, productos y regiones fueron las principales causas de la diferencia.

En el cuarto trimestre fiscal, los ingresos por servicios de valor añadido crecieron un 31% interanual a tipos de cambio constantes hasta aproximadamente 4 mil millones de dólares estadounidenses, cerca del 31% de los ingresos totales; los ingresos del conjunto del ejercicio fiscal 2026 fueron de aproximadamente 14 mil millones de dólares estadounidenses, un aumento del 30%. La actividad transaccional, los precios, la demanda de consultoría y Prisma, adquirida recientemente, impulsaron conjuntamente el crecimiento.
Visa prevé que el crecimiento de los ingresos por servicios de valor añadido se reduzca en el ejercicio fiscal 2027 a entre algo más del 20% y la mitad de la veintena porcentual, en torno al 20%. Citi considera que la expansión geográfica y el crecimiento de los servicios de ciberseguridad siguen ayudando a la compañía a ampliar sus fuentes de ingresos más allá de los pagos tradicionales de consumo.

Los incentivos a clientes aumentaron un 21% interanual hasta 5,1 mil millones de dólares estadounidenses en el cuarto trimestre fiscal, al comenzar a reflejarse en los costes los acuerdos recién firmados. En el ejercicio fiscal 2027 deben renovarse negocios de clientes que representan aproximadamente el 25% del volumen de pagos, frente a cerca del 20% en el ejercicio fiscal 2026; se prevé que el gasto en incentivos se mantenga elevado para retener clientes, lastrando el crecimiento de los ingresos netos.
La compañía espera completar tantas renovaciones como sea posible en la primera mitad del ejercicio fiscal 2027. Junto con una base de comparación más alta, esto lleva a Citi a prever un crecimiento más rápido de los incentivos en el primer semestre; los beneficios de los precios se concentran más en el segundo semestre, por lo que el crecimiento de los ingresos a corto plazo dará un impulso limitado al margen operativo.
Visa prevé que el beneficio ajustado por acción crezca entre aproximadamente un 10% y la parte baja de la decena porcentual interanual en el ejercicio fiscal 2027, por debajo del 16% del ejercicio fiscal 2026. Además de los incentivos a clientes, el aumento del tipo impositivo, los mayores gastos no operativos y las inversiones en comercio basado en agentes y monedas estables también limitarán la expansión del beneficio.

Visa prevé que los ingresos netos ajustados a tipos de cambio constantes crezcan algo más de un 10% interanual en el ejercicio fiscal 2027, con un crecimiento de los gastos operativos ajustados ligeramente inferior al de los ingresos. La compañía prevé un tipo impositivo efectivo de aproximadamente el 19%, superior al del ejercicio fiscal 2026 principalmente porque algunas ventajas fiscales dejarán de aplicarse.
Citi rebajó su previsión de crecimiento de los ingresos netos ajustados a tipos de cambio constantes para el ejercicio fiscal 2027 del 11,4% al 10,8%, y su previsión de beneficio ajustado por acción de 15.04 dólares estadounidenses a 14.97 dólares estadounidenses, lo que supone un crecimiento interanual del 12,8%.
Citi mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 440 dólares estadounidenses. El precio objetivo equivale a un múltiplo precio-beneficio de 25.1 veces su previsión de beneficios para el año natural 2028, ligeramente por encima de la media de los últimos cinco años del múltiplo para el siguiente ejercicio fiscal, de 24.4 veces.