Morgan Stanley: las elecciones a gobernador en EE. UU. aumentan el riesgo de retrasos en centros de datos; los activos con suministro eléctrico asegurado podrían escasear más

¿Por qué afectan las elecciones de Texas a la construcción de centros de datos?

Morgan Stanley considera que la elección de la demócrata Gina Hinojosa como gobernadora de Texas aumenta el riesgo de retraso o cancelación de proyectos de centros de datos. Ella propone suspender los nuevos permisos hasta que se aprueben las leyes pertinentes, sin incluir los proyectos que ya están en construcción.
El endurecimiento de la política se produce en un contexto de congestión de las colas de conexión a la red. Texas suspendió parte del proceso de conexión de centros de datos a la red en agosto; las solicitudes de conexión ascendían entonces a unos 474 gigavatios, más de 5 veces la demanda máxima histórica de la red estatal, y los centros de datos representaban alrededor de nueve décimas partes de las nuevas solicitudes de electricidad. La revisión también busca distinguir los proyectos creíbles de las solicitudes especulativas que podrían exagerar la demanda.
La gobernadora puede suspender temporalmente nuevos proyectos mediante órdenes ejecutivas, nombrar miembros del regulador eléctrico e influir en la orientación de los permisos; pero los cambios duraderos, como eliminar incentivos fiscales o dar a las autoridades locales poder para rechazar proyectos, requieren la aprobación de la legislatura estatal.

Morgan Stanley prevé que los promotores de instalaciones de centros de datos con suministro eléctrico y una exposición considerable a Texas afrontarán presiones y podrían tener que reducir la probabilidad asignada a la ejecución de varios proyectos potenciales, especialmente los que siguen en el proceso de conexión por lotes a la red. El banco considera que los proyectos en construcción están relativamente menos afectados por la incertidumbre regulatoria.
El gobernador recién elegido de Ohio también aumenta el riesgo de retrasos, incluido un proyecto de 10 gigavatios en el que participan Nvidia y un importante laboratorio estadounidense de IA. El estado ya había suspendido el examen de nuevas solicitudes de exención fiscal para centros de datos.
Si las aprobaciones son más lentas o estrictas y se limita la oferta de nuevas instalaciones, los activos que operan de forma estable y tienen suministro eléctrico asegurado podrían adquirir un mayor valor por su escasez. Por ejemplo, los nuevos proyectos de Digital Realty en Texas aún afrontan riesgos de aprobación, pero sus activos existentes podrían beneficiarse de una mayor capacidad de fijación de precios; las operaciones de Equinix en Texas representan una proporción menor de sus instalaciones mundiales, por lo que su beneficio total también podría ser limitado.
Por ello, Morgan Stanley está aún más preocupado por la insuficiencia de capacidad de los centros de datos estadounidenses para 2028.

Morgan Stanley prevé que las acciones de los productores independientes de electricidad podrían sufrir presión inicialmente, pero considera que los flujos de caja asociados a los activos existentes, los contratos y los precios eléctricos a plazo respaldan las valoraciones. El banco estima que los activos existentes de Vistra valen unos 180 dólares por acción, por encima del precio de unos 140 dólares del día anterior que figura en el informe; para Constellation Energy, la estimación es de 249 dólares, ligeramente inferior al precio de unos 263 dólares, y no incluye posibles contratos adicionales con centros de datos.
El banco solo prevé una caída moderada a corto plazo de los precios eléctricos a plazo en Texas: los precios a plazo para 2029 se sitúan en un nivel bajo de poco más de 50 dólares por megavatio hora. El banco considera que esto no basta para estimular la construcción de numerosas centrales nuevas de combustibles fósiles y también implica que la curva ya de por sí no incorporaba un crecimiento significativo de la carga eléctrica.
Las empresas de equipos eléctricos y generación in situ podrían sufrir presión por la desaceleración del crecimiento en todo el sector de centros de datos. GE Vernova tiene clientes y presencia geográfica más diversificados, y numerosos contratos le dan visibilidad de negocio hasta después de 2030; el proveedor de motores Innio podría afrontar una desaceleración de los pedidos en 2029 y años posteriores.

Morgan Stanley considera que las pilas de combustible de Bloom Energy podrían ser una alternativa a las turbinas de gas natural en algunos estados: funcionan sin agua y no producen ruido ni los contaminantes mencionados en el informe, como dióxido de azufre y óxidos de nitrógeno. No obstante, la desaceleración del sector aún podría pesar sobre las valoraciones de las empresas de equipos eléctricos y generación in situ.
Williams cuenta con flexibilidad geográfica gracias a su red de gasoductos y a las turbinas de gas reservadas. Según el banco, puede suministrar generación eléctrica a gas in situ a grandes clientes de servicios en la nube en un plazo de 18 a 24 meses tras la firma del contrato; el potencial de revalorización depende de que se materialicen más proyectos de centros de datos.