J.P. Morgan: Los ingresos del tercer trimestre de China Merchants Bank superan las previsiones: el aumento de provisiones oculta la mejora operativa y la calidad de los activos minoristas está bajo presión

¿Por qué superó las expectativas el desempeño operativo si el crecimiento del beneficio neto se mantuvo estable?

El beneficio neto de China Merchants Bank en el tercer trimestre de 2026 fue de 40 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 3%, en líneas generales acorde con las previsiones de JPMorgan. Los ingresos y el beneficio operativo antes de provisiones crecieron interanualmente 7% y 9%, respectivamente, acelerándose frente al trimestre anterior y superando ambos las previsiones del banco en 2 puntos porcentuales.
La mejora operativa no se trasladó en la misma medida al beneficio neto, principalmente porque los cargos por deterioro aumentaron 44% interanual. La ratio de cobertura de provisiones para préstamos morosos subió aproximadamente 4 puntos porcentuales frente al trimestre anterior hasta 389%, lo que ofrece un mayor colchón para los beneficios futuros.

El margen de interés neto del tercer trimestre se mantuvo sin cambios frente al trimestre anterior en 1,82%: la caída de 2 puntos básicos en el rendimiento de los activos quedó compensada por una reducción de 2 puntos básicos en el coste medio de los pasivos. Los ingresos netos por intereses aumentaron 6% interanual hasta 57,4 mil millones de yuanes, pero quedaron 1% por debajo de la previsión de JPMorgan.
Los ingresos distintos de comisiones crecieron 31% interanual hasta 7,7 mil millones de yuanes, superaron la previsión del banco en 28% y respaldaron el crecimiento de los ingresos totales. La dirección lo atribuyó al aumento de las ganancias por valoración de inversiones en bonos y fondos que no son del mercado monetario.
Los ingresos netos por comisiones crecieron 1% interanual hasta 18,8 mil millones de yuanes. Los ingresos por liquidación y compensación y por custodia aumentaron 15% y 19%, respectivamente, mientras que las comisiones por tarjetas bancarias cayeron 7% y siguieron siendo un lastre estructural.

Las comisiones de gestión patrimonial del tercer trimestre cayeron 7% interanual, frente a un crecimiento de 27% en el primer semestre; los ingresos por distribución de seguros y fondos descendieron 28% y 10%, respectivamente. Los activos de clientes minoristas bajo gestión aumentaron 12,7% interanual hasta 18,7 billones de yuanes, a un ritmo inferior al 15,0% del segundo trimestre.
La ratio de préstamos morosos del grupo se mantuvo sin cambios frente al trimestre anterior en 0,94%, pero la ratio de préstamos en vigilancia especial subió 6 puntos básicos hasta 1,59%; la proporción de préstamos minoristas en vigilancia especial aumentó 11 puntos básicos y la ratio de préstamos vencidos subió 4 puntos básicos. La tasa de generación de préstamos morosos del tercer trimestre fue de 1,09%, superior al 1,06% del primer semestre.

Al cierre del tercer trimestre, la exposición inmobiliaria que asume riesgo ascendía a 378 mil millones de yuanes, un aumento de 5% frente al trimestre anterior, y representaba 2,75% de los activos totales. Los préstamos nacionales para promoción inmobiliaria aumentaron 6,8% frente al trimestre anterior hasta 317 mil millones de yuanes; la nueva financiación se destinó principalmente a proyectos de mayor calidad en ciudades de primer y segundo nivel. La ratio de morosidad de los préstamos a promotores bajó 8 puntos básicos frente al trimestre anterior hasta 3,89%.
JPMorgan otorga una recomendación de sobreponderar a las acciones H de China Merchants Bank, con un precio objetivo para diciembre de 2027 de 63 dólares de Hong Kong. El banco prevé que su estimación de ingresos para 2026 podría elevarse en un porcentaje bajo de un solo dígito, mientras que el ajuste de la previsión de beneficio por acción sería menor; espera que la cotización suba tras los resultados, aunque podría seguir comportándose peor que las acciones de los cuatro grandes bancos.