Bernstein: Los ingresos de GAC repuntan en el tercer trimestre, pero las pérdidas de las empresas conjuntas lastran la recuperación de beneficios

¿Qué negocios crecen detrás de la recuperación de los ingresos?

En el tercer trimestre de 2026, GAC Group registró ingresos de 28,66 mil millones de yuanes, un aumento del 17,8% interanual y del 9,1% frente al trimestre anterior. Bernstein señaló que el aumento del volumen de ventas impulsó los ingresos, aunque la caída del precio medio de venta compensó parte del incremento.
Las marcas propias Trumpchi y Aion entregaron conjuntamente unos 180 mil vehículos, un aumento del 12,7% interanual y una cifra prácticamente estable frente al trimestre anterior. Bernstein estima que el precio medio de venta de las marcas propias aumentó aproximadamente un 5% interanual y un 9% frente al trimestre anterior, posiblemente respaldado por una mayor proporción de ventas en el extranjero.
Las ventas en el extranjero aumentaron aproximadamente un 70% interanual y representaron casi tres décimas partes de las ventas de marcas propias. No obstante, el volumen total de ventas mayoristas de la compañía fue de 370 mil vehículos, un descenso del 13,6% interanual, lo que refleja la coexistencia del crecimiento de las marcas propias y la caída de las marcas de empresas conjuntas.

Según las normas contables chinas, el margen bruto del tercer trimestre fue del -1,5%, una mejora frente al -4,7% del mismo período del año anterior y al -2,4% del segundo trimestre, aunque los ingresos por ventas aún no cubrieron el coste de ventas.
Los gastos de venta fueron de 2,1 mil millones de yuanes, equivalentes al 7,4% de los ingresos, por encima del 5,3% del mismo período del año anterior y por debajo del 7,9% del segundo trimestre. Bernstein considera que el aumento de los gastos podría estar relacionado con la expansión internacional y la inversión en la nueva marca Qijing.
La pérdida operativa excluidos los ingresos por inversiones fue de unos 4 mil millones de yuanes, frente a pérdidas de 3,9 mil millones de yuanes en el mismo período del año anterior y de 4,3 mil millones de yuanes en el segundo trimestre. La pérdida neta total fue de 3,44 mil millones de yuanes, superior a los 2,29 mil millones de yuanes del mismo período del año anterior, pero inferior a los 4,75 mil millones de yuanes del segundo trimestre; la pérdida neta atribuible a la matriz fue de 2,52 mil millones de yuanes.

La contribución de las empresas conjuntas y asociadas pasó de beneficios de 952 millones de yuanes en el mismo período del año anterior y de 165 millones de yuanes en el segundo trimestre a una pérdida de 201 millones de yuanes en el tercer trimestre, reduciendo su apoyo a los resultados del grupo.
El volumen de ventas mayoristas de GAC Toyota en el tercer trimestre cayó un 22,4% interanual y un 15,9% frente al trimestre anterior; el de GAC Honda cayó un 59,1% interanual y se mantuvo prácticamente estable frente al trimestre anterior. Bernstein señaló que la gama de productos de GAC Honda sigue dependiendo en gran medida de los vehículos de combustión.
La demanda interna también mostró presión: las ventas minoristas de GAC en China cayeron un 30,3% interanual en el tercer trimestre, mientras que las ventas minoristas del sector descendieron un 23,6% en el mismo período; la cuota de mercado de la compañía bajó del 6,9% del mismo período del año anterior al 6,3%.

A finales de septiembre, GAC anunció la adquisición de la participación del 50% que FAW poseía en FAW Toyota, lo que llevó a Bernstein a esperar una mayor integración de las dos empresas conjuntas de Toyota en China. A principios de octubre, Toyota propuso un marco de alianza estratégica que abarca funciones como investigación y desarrollo, compras, producción y ventas, pero la firma considera que su alcance es menor de lo esperado y que una integración sustancial podría llevar tiempo.
Bernstein prevé pérdidas netas atribuibles a la matriz de GAC de 7,68 mil millones de yuanes y 1,61 mil millones de yuanes en 2026 y 2027, respectivamente, y mantiene su calificación de comportamiento en línea con el mercado y su precio objetivo de 2.00 dólares de Hong Kong.