J.P. Morgan: El volumen y los precios de Yageo suben en el tercer trimestre y JPMorgan apuesta por años de expansión de capacidad y alzas de precios impulsadas por la IA

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Yageo en el tercer trimestre de 2026 fueron de 49,532 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un aumento del 11% intertrimestral y del 50% interanual, y superaron en un 4% y un 2% las previsiones de JPMorgan y el consenso del mercado, respectivamente. El aumento de los envíos y del precio medio de venta impulsaron conjuntamente el crecimiento; la utilización de la capacidad pasó de aproximadamente 85% en el segundo trimestre a alrededor de 95%.
El margen bruto alcanzó el 41%, con una mejora intertrimestral de 2.5 puntos porcentuales y unos 1.2 puntos porcentuales por encima del consenso del mercado. Los ajustes de precios y la mayor utilización de la capacidad impulsaron la mejora de la rentabilidad. El beneficio ajustado por acción del trimestre fue de 5.78 nuevos dólares taiwaneses, un 8% por encima del consenso del mercado.

La proporción de ingresos relacionados con la IA subió al 20% en el tercer trimestre, desde aproximadamente el 16% en el segundo. JPMorgan considera que la mejora de la combinación procede no solo de los condensadores de tantalio, sino también de los condensadores cerámicos multicapa (MLCC), las resistencias y los inductores.
Los condensadores especiales de Yageo pueden utilizarse en entornos de alta temperatura y alta tensión. Entre ellos, los productos NP0/C0G se utilizan cada vez más en la conversión de corriente de los racks de servidores; los inductores de la empresa también están consiguiendo más proyectos de servidores de IA.
La relación entre pedidos y envíos superó 2, y JPMorgan afirmó que la cartera de pedidos no mostraba señales de desaceleración al comenzar el cuarto trimestre. El banco prevé que los ingresos del cuarto trimestre aumenten un 6% intertrimestral, por encima del ligero incremento previsto por la dirección, y que el margen bruto mejore otros 2 puntos porcentuales aproximadamente respecto al trimestre anterior.

JPMorgan prevé que Yageo amplíe la capacidad de condensadores de tantalio y MLCC en un 10%–15% cada una en 2026, y mantenga un ritmo de expansión similar entre 2027 y 2028. El aumento de capacidad, una mayor proporción de productos de IA y las subidas de precios de productos similares respaldan conjuntamente su previsión de un crecimiento anual compuesto de los beneficios de aproximadamente 70% durante los próximos dos años.
La empresa reveló que varios clientes se habían puesto en contacto para negociar acuerdos a largo plazo sobre productos principales, que contemplan subvenciones para ampliar la capacidad o incluso inversiones conjuntas en nuevas plantas. JPMorgan lo considera una señal de que la IA está contribuyendo a ajustar la oferta y supone en su modelo subidas de precios de dos dígitos en varias categorías de productos.
La sostenibilidad de las subidas de precios es una variable clave: entre los riesgos a la baja señalados por JPMorgan figura una reversión de los precios de los MLCC y las resistencias de chip, que podría desencadenarse por una desaceleración de la electrificación del automóvil y ajustes de inventario.

JPMorgan elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028 en un 9% y un 16%, respectivamente, hasta 35.69 y 57.36 nuevos dólares taiwaneses, un 10% y un 30% por encima del consenso del mercado, respectivamente. El banco prevé que el margen bruto aumente del 40,3% en 2026 al 54,2% en 2028.
El crecimiento de los beneficios no implica que el flujo de caja mejore en el mismo año: el banco prevé un flujo de caja operativo negativo de 10,187 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en 2026, frente a uno positivo de 49,937 mil millones de nuevos dólares taiwaneses el año anterior; la variación del capital circulante en su modelo es negativa en 68,918 mil millones de nuevos dólares taiwaneses. Se espera que el inventario aumente a 70,569 mil millones de nuevos dólares taiwaneses al cierre de 2026, frente a 31,636 mil millones de nuevos dólares taiwaneses al cierre del año anterior.
JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y elevó el precio objetivo de 1,030 a 1,050 nuevos dólares taiwaneses. El banco redujo su múltiplo de valoración objetivo de 26 a 22 veces; la revisión al alza de los beneficios previstos compensó el efecto de la reducción del múltiplo.