¿Por qué aumentaron los ingresos y cayó el beneficio neto en el tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, Sanhua registró ingresos de 8,374 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 8%, y un beneficio neto de 1,023 mil millones de yuanes, una caída del 10%. Los ingresos estuvieron en líneas generales en línea con las expectativas de Goldman Sachs, mientras que el beneficio neto fue un 12% inferior a su previsión.
  • Goldman Sachs considera que las operaciones principales estuvieron en líneas generales en línea con lo previsto. El beneficio neto quedó por debajo de las expectativas principalmente por una pérdida cambiaria extraordinaria de 83 millones de yuanes y una pérdida por valor razonable de las inversiones de aproximadamente 15 millones de yuanes. En los tres primeros trimestres, ambas pérdidas ascendieron a 380 millones de yuanes y aproximadamente 200 millones de yuanes, respectivamente.
  • Tras los resultados, Goldman Sachs rebajó sus previsiones de beneficios para 2026–2030 entre un 2% y un 6%.

¿Cómo superaron los negocios tradicionales a sus mercados finales?

  • Los ingresos por componentes de control de climatización en el tercer trimestre fueron de 4,881 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 6,5%; en el mismo periodo, la producción china de aparatos de aire acondicionado cayó un 16%. Goldman Sachs atribuyó la resiliencia al crecimiento de la refrigeración líquida, el desempeño del negocio doméstico para hogares y las ventas en el extranjero: los ingresos en Norteamérica crecieron un 20%, mientras que Japón y el Sudeste Asiático se beneficiaron de mejoras en la eficiencia energética de los aparatos de aire acondicionado.
  • Los ingresos de gestión térmica automotriz en el tercer trimestre fueron de 3,493 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 9,6%. La dirección prevé que las exportaciones podrían ser sólidas en el cuarto trimestre de 2026 y el primero de 2027, antes de los cambios en las políticas europeas pertinentes y en las devoluciones de impuestos a la exportación.
  • Los márgenes brutos de ambos negocios en el tercer trimestre aumentaron 0.9 puntos porcentuales interanuales, hasta el 29% y el 28,8%, respectivamente. Sin embargo, sus márgenes netos bajaron al 11,2% y al 13,6%, una caída interanual de 2 y 3 puntos porcentuales, respectivamente.

¿Qué impulsa el crecimiento de la refrigeración líquida y cuánto margen queda para aumentar el valor de los productos?

  • Las ventas de refrigeración líquida en los tres primeros trimestres de 2026 fueron de aproximadamente 1,8 mil millones–2,1 mil millones de yuanes, de los que los centros de datos aportaron 1,2 mil millones–1,4 mil millones de yuanes y el almacenamiento de energía, 600 millones–700 millones de yuanes. Los ingresos de la compañía por refrigeración líquida en 2025 fueron de 2 mil millones de yuanes. La dirección considera alcanzable un crecimiento anual superior al 50% en 2026 y prevé que podría aumentar otro 50%–100% en 2027.
  • La compañía suministra actualmente productos del lado primario, desde unidades de distribución de refrigerante (CDU) hasta equipos exteriores. Su cuota en productos de microcanales entre algunos clientes clave supera el 50%, y algunos pedidos están asegurados hasta 2027. Las válvulas de control de flujo y los sensores utilizados en los sistemas de refrigeración líquida de chips desarrollados por proveedores de nube norteamericanos entraron en producción masiva en el tercer trimestre.
  • La compañía también se está expandiendo en el lado secundario, desde servidores y chips hasta CDU: en el tercer trimestre comenzaron las entregas en volumen de intercambiadores de calor de placas soldadas a un fabricante taiwanés de CDU. Sobre la base de un valor estimado del sistema de 5000–6000 yuanes por kilovatio, los productos actuales de la compañía representan aproximadamente el 20%–30%; esa proporción podría subir al 40%–60% si productos como los conectores rápidos alcanzan ventas considerables.
  • Goldman Sachs señaló que los productos de refrigeración líquida del lado primario destinados a clientes norteamericanos tienen márgenes brutos superiores a la media de la compañía. Los productos del lado secundario también son más rentables que los productos comerciales existentes, en un contexto de oferta ajustada y de clientes que priorizan la rapidez de entrega.

¿Cómo se relacionan los avances en robótica con las calificaciones de Goldman Sachs?

  • Los productos de robótica siguen en distintas etapas: los actuadores de las articulaciones del cuerpo se encuentran en desarrollo de ingeniería y aumento gradual de producción; algunos proyectos de módulos para articulaciones de dedos con fabricantes nacionales de manos robóticas diestras ya están en producción masiva; y los proyectos de gestión térmica para robots podrían alcanzar la producción masiva entre el cuarto trimestre y finales de año.
  • Goldman Sachs es optimista sobre el potencial a largo plazo de los actuadores robóticos, pero considera que las expectativas del mercado para los robots humanoides son demasiado optimistas, especialmente dado el retraso de la producción masiva de Optimus. El banco mantiene la recomendación de compra para las acciones H y neutral para las A, con precios objetivo a 12 meses de 37.7 dólares de Hong Kong y 36.4 yuanes, respectivamente.