Bernstein: el negocio de centros de datos de Coherent supera las expectativas; el potencial de crecimiento se concentra en el ejercicio fiscal 2028

¿De dónde procedió el crecimiento del primer trimestre?

Los ingresos de Coherent en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 fueron de 2,37 mil millones de dólares, en línea con la estimación de Bernstein y por encima del consenso del mercado de 2,32 mil millones de dólares; el beneficio por acción fue de 2.09 dólares, superior a la estimación de la firma, de 2.05 dólares, y al consenso de 2.02 dólares.
Los ingresos de centros de datos y comunicaciones alcanzaron 1,95 mil millones de dólares, un 4% por encima de la estimación de Bernstein. Los ingresos industriales fueron de 419 millones de dólares, un 16% y un 8% por debajo, respectivamente, de la estimación de la firma y del consenso del mercado. El desempeño de ambos negocios mostró una clara divergencia.
El margen bruto non-GAAP fue del 40,6%, por debajo de la estimación de Bernstein del 41,0%; el margen operativo fue del 23,2%, por encima de la estimación de la firma del 20,3%.

La empresa prevé unos ingresos de entre 2,55 mil millones y 2,75 mil millones de dólares en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027, y un beneficio por acción de entre 2.28 y 2.48 dólares. Los puntos medios respectivos superan en aproximadamente 2% y 4% las previsiones anteriores de Bernstein.
Por primera vez, la empresa ofreció una guía de crecimiento de los ingresos del 60% para el ejercicio fiscal 2027, equivalente a aproximadamente 11,3 mil millones de dólares, por encima de la estimación anterior de Bernstein, de 10,8 mil millones de dólares, y del consenso del mercado, de 10,7 mil millones de dólares. La firma considera que el lanzamiento de nuevos productos, el aumento de inventarios y la captación de nuevos clientes podrían impulsar un crecimiento adicional.
Bernstein elevó su previsión de ingresos para el año completo a aproximadamente 11,5 mil millones de dólares y su previsión de beneficio por acción de 9.51 a 11.12 dólares; su modelo supone que los ingresos alcanzarán 3 mil millones de dólares en el tercer trimestre fiscal, seguido de un crecimiento secuencial del 13% en el cuarto trimestre fiscal.

La empresa prevé alcanzar por primera vez un margen bruto trimestral del 45% antes de que termine el año natural 2028. Si se parte del punto medio del 41% de la guía del próximo trimestre y se supone que el objetivo se alcanza en el cuarto trimestre natural de 2028, la mejora media necesaria por trimestre sería de aproximadamente 0.5 puntos porcentuales, un ritmo superior a la mejora de aproximadamente 0.4 puntos porcentuales registrada tanto en el resultado real del primer trimestre como en la guía del segundo. Bernstein considera que los cambios en la combinación de productos y el aumento de la capacidad propia de fosfuro de indio (InP) pueden respaldar este objetivo.
El flujo de caja libre fue negativo en 868 millones de dólares en el primer trimestre, por debajo de la previsión negativa de Bernstein, de 617 millones de dólares, y también del consenso positivo del mercado, de 286 millones de dólares. La firma prevé que pase a terreno positivo en la segunda mitad del ejercicio fiscal 2027, pero su modelo sigue mostrando un flujo de caja libre negativo de 742 millones de dólares para el año completo.
La dirección señaló que los acuerdos a largo plazo proporcionarán pagos por adelantado antes de que surjan necesidades de inversión de capital; por ello, Bernstein considera que las necesidades de financiación son relativamente limitadas y que las necesidades adicionales pueden cubrirse con deuda.

Coherent reveló que un chip con capacidad de entrada/salida óptica de 100 Tbps corresponde a un valor de producto de aproximadamente 15 mil dólares. A partir del diseño Rubin Ultra de NVIDIA presentado en OCP, Bernstein estima que el ancho de banda óptico de un sistema de ocho racks es aproximadamente 7.7 veces el del diseño anterior. Extrapolando linealmente según el valor por unidad de ancho de banda, cada sistema representa una oportunidad de productos de Coherent de aproximadamente 2,4 millones de dólares.
Al combinarlo con la estimación del equipo de la firma sobre los envíos de R300, Bernstein calcula que las oportunidades correspondientes rondan los 4,2 mil millones de dólares en 2027 y los 16,2 mil millones de dólares en 2028. Se trata de oportunidades potenciales calculadas a partir del valor de interconexión óptica por sistema y el volumen de envíos; el valor real también dependerá de la cuota de producto y los precios.
La estimación supone que el precio por unidad de ancho de banda se mantiene sin cambios, aunque históricamente ese precio suele disminuir con el tiempo. La empresa prevé duplicar su capacidad de InP para finales de 2027; Bernstein considera que el crecimiento de la demanda podría respaldar la oferta y la demanda, aunque la expansión de capacidad de otros proveedores y las tecnologías alternativas aún podrían influir en el panorama.

La empresa prevé registrar por primera vez unos ingresos trimestrales de 4 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2028, y anunció un acuerdo a largo plazo de cinco años por valor de 20 mil millones de dólares, que comenzará a principios de 2028. Bernstein considera que el acuerdo ayuda a reforzar la confianza en el aumento de capacidad, pero su eficacia histórica para proteger frente al riesgo cíclico ha sido irregular.
Bernstein mantuvo su calificación Outperform y su precio objetivo de 350 dólares, y señaló que los principales motores de crecimiento —entre ellos, unos ingresos trimestrales de 4 mil millones de dólares, un margen bruto del 45% y la interconexión óptica interna de los sistemas a escala— se sitúan en su mayoría hacia finales de 2027 o en 2028, por lo que hay pocos catalizadores antes de la conferencia OFC de marzo.