Barclays: Azure y Office de Microsoft aceleran a la vez, mientras el mayor ritmo de inversión en IA también presiona el flujo de caja

¿Por qué superaron las expectativas los resultados del primer trimestre?

En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, los ingresos de Microsoft aumentaron un 18,8% interanual hasta 92,279 mil millones de dólares, un 1,8% por encima del consenso del mercado; el negocio Agents & Infra creció un 24,5%, un 1,6% por encima del consenso.
Los ingresos de Azure a tipos de cambio constantes crecieron un 48% interanual, acelerándose desde el 42% del trimestre anterior y superando la previsión previa de Barclays del 45%. Entre los factores impulsores figuran Foundry, la mejora de la eficiencia de las GPU y de los ingresos por token, y una mejor monetización de la capacidad de CPU inactiva.
Microsoft prevé un crecimiento de los ingresos de Azure a tipos de cambio constantes de entre el 49% y el 50% en el segundo trimestre fiscal y afirma que la demanda sigue superando la oferta disponible; algunas entregas de capacidad de cómputo de terceros se han retrasado hasta la segunda mitad del ejercicio fiscal.

Los ingresos de la nube comercial de Microsoft 365 crecieron un 17% interanual según las cifras publicadas; tras ajustar el efecto del reconocimiento de ingresos del mismo periodo del año anterior, el crecimiento a tipos de cambio constantes fue del 19%. El crecimiento de los ingresos de Copilot se aceleró frente al trimestre anterior, mientras que productos de mayor precio como M365 Copilot, E5 y E7 impulsaron el crecimiento de los ingresos medios por usuario.
Barclays considera que la aceleración de Office amplía las vías por las que Microsoft obtiene crecimiento de la IA; este negocio tiene un margen bruto más alto y también contribuye a diferenciar los productos. La dirección prevé que esta tendencia de crecimiento continúe durante los próximos trimestres.
La dirección también señaló que el consumo de M365 Copilot basado en el uso se expande más lentamente que el de GitHub: los clientes deben comprar primero licencias por usuario, y tanto el método de venta de Microsoft como los hábitos de compra de los clientes deben cambiar en consecuencia.

El margen operativo general del primer trimestre fue del 49,8%, por encima del consenso del 48,3%; sin embargo, el margen operativo del segmento Agents & Infra cayó aproximadamente 0.3 puntos porcentuales interanuales hasta el 52,8%, mientras seguía aumentando la inversión en investigación y desarrollo, capacidad de cómputo y talento.
La dirección prevé que los ingresos del segundo trimestre fiscal crezcan entre un 18% y un 19% interanual, que el coste de ingresos aumente entre un 26% y un 27% y que el margen operativo disminuya ligeramente en términos interanuales.
El flujo de caja libre del primer trimestre fue de 18,6 mil millones de dólares, un descenso interanual del 27,4%. La compañía prevé que el gasto de capital del segundo trimestre fiscal supere los 50 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 47,1 mil millones de dólares; la previsión de gasto de capital para el año natural 2026 se redujo de unos 175 mil millones de dólares a unos 170 mil millones de dólares.
La compañía sigue esperando un flujo de caja libre positivo para el conjunto del ejercicio. El modelo de Barclays prevé un flujo de caja libre de 43,235 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal 2027, inferior a los 66,987 mil millones de dólares del ejercicio fiscal 2026; se espera que el gasto de capital se acelere en la segunda mitad del ejercicio con la inversión en CPU, almacenamiento, GPU y capacidad de terceros cuya entrega se ha retrasado.

Los ingresos de Devices & Consumer del primer trimestre cayeron un 3,2% interanual, incluidos los ingresos de Windows OEM y dispositivos, que descendieron un 22%. La reducción de inventarios en los canales de distribución, la debilidad de la demanda de PC y una base de comparación elevada por el fin del soporte de Windows 10 el año pasado ejercen presión; la compañía prevé que esos ingresos caigan alrededor de un 35% en el segundo trimestre fiscal y que luego mantengan aproximadamente ese ritmo durante el resto del ejercicio.
Barclays mantuvo su recomendación de sobreponderar y elevó el precio objetivo de 600 dólares a 610 dólares; la valoración se basa en la previsión revisada al alza de beneficios por acción de 21.94 dólares para el año natural 2027 y en una relación precio-beneficio de unas 28 veces.