Citi: Los ingresos de Songfa Shares en el tercer trimestre quedan por debajo de lo previsto; un margen neto superior al esperado respalda la subida del precio objetivo de Citi

¿Por qué el beneficio superó ligeramente lo previsto pese a que los ingresos fueron inferiores a las expectativas?

En el tercer trimestre de 2026, Songfa Shares registró ingresos de 14,27 mil millones de yuanes, un 17% por debajo de la previsión de Citi; el beneficio neto fue de 3,064 mil millones de yuanes, un 1% superior a la previsión del banco, aunque Citi consideró que podría situarse en el extremo inferior de las expectativas del lado comprador.
La diferencia clave estuvo en los márgenes: el margen neto del tercer trimestre fue del 21,5%, 3.9 puntos porcentuales por encima del 17,6% previsto por Citi, lo que compensó la brecha de ingresos. El margen bruto fue del 28,3%, también 0.8 puntos porcentuales por encima de la previsión del banco.

La dirección atribuyó los ingresos inferiores a lo previsto al desvío de capacidad de procesamiento de acero desde la construcción naval para apoyar la ampliación de capacidad en curso. A partir de sus conversaciones con la dirección, Citi estimó que esta reasignación redujo los ingresos del tercer trimestre en más de 1 mil millones de yuanes.
La ampliación ya ha tenido un coste a corto plazo para los ingresos: los del tercer trimestre fueron inferiores a los 14,616 mil millones de yuanes del segundo. Citi también redujo su previsión de beneficio neto para el cuarto trimestre de 2026 en un 2% debido a la rebaja de su previsión de ingresos.

Citi elevó sus hipótesis de margen neto para 2027–2028 entre 3.5 y 4.3 puntos porcentuales, lo que impulsó un aumento de entre el 15% y el 17% en sus previsiones de beneficio neto para ambos años. El banco prevé ahora un beneficio neto de 21 mil millones de yuanes y 36,6 mil millones de yuanes en 2027 y 2028, respectivamente.
La valoración de Citi también depende del ciclo de construcción naval y de la puesta en uso de la capacidad: el banco considera que la demanda de sustitución de graneleros y petroleros antiguos podría apoyar la continuidad del ciclo alcista del sector hasta alrededor de 2035, mientras que las perturbaciones en las rutas marítimas sostienen los fletes y también favorecen la demanda de buques nuevos.

Citi mantuvo su recomendación de compra y elevó el precio objetivo de 300 yuanes a 320 yuanes, principalmente sobre la base de su previsión de beneficios para 2028 revisada al alza. La valoración utiliza una relación precio-beneficio de 9 veces el beneficio por acción previsto para 2028, por debajo de las 10 veces anteriores; el banco espera que la capacidad ampliada se utilice plenamente por primera vez en 2028.
El escenario base de Citi supone que los fletes se mantienen firmes, que la demanda de sustitución respalda los pedidos de buques nuevos y que la compañía ejecuta sus planes de forma estable y gana cuota de mercado gradualmente. Una caída pronunciada de los fletes, el estancamiento de los pedidos de buques nuevos o errores de ejecución en el astillero podrían afectar al impulso de los pedidos y a la confianza de los inversores.