¿Qué solidez tuvo la mejora de los beneficios en el tercer trimestre?

  • Los ingresos de Samsung SDI en el tercer trimestre fueron de 4,686 billones de wones, un aumento interanual del 53% e intertrimestral del 21%; el beneficio operativo fue de 408 mil millones de wones, el doble que en el segundo trimestre, y el margen operativo subió del 5,4% al 8,7%.
  • Excluido el crédito estadounidense a la producción manufacturera avanzada (AMPC), el beneficio operativo fue de 286 mil millones de wones, por encima de la previsión anterior de Bernstein de 170 mil millones de wones; el margen correspondiente fue del 6,3%, superior tanto al 4,0% previsto por la firma como al 2,5% del segundo trimestre.
  • El AMPC del trimestre fue de 122 mil millones de wones, superior a los 108 mil millones de wones del segundo trimestre, pero inferior a lo previsto por Bernstein. Por ello, la firma considera que el resultado superior a lo esperado provino principalmente de una mejora operativa al margen de los subsidios. El beneficio neto fue de 295 mil millones de wones, un aumento interanual del 514%, pero una caída intertrimestral del 14%.

¿Cómo compensa el almacenamiento energético la debilidad del negocio de vehículos eléctricos?

  • El crecimiento de la demanda relacionada con el almacenamiento energético de las empresas de servicios públicos estadounidenses y los centros de datos de IA, junto con la mejora de las ventas de vehículos eléctricos en Europa, respaldó los resultados. Bernstein estima que los envíos mundiales de baterías del tercer trimestre fueron de unos 13 GWh y la utilización de la capacidad del 52%, frente a unos 11 GWh y un 49%, respectivamente, en el segundo trimestre; una mayor utilización favorece el efecto del apalancamiento operativo.
  • A fecha de octubre de 2026, la empresa había conseguido pedidos de almacenamiento energético por más de 60 GWh, principalmente del mercado estadounidense de servicios públicos. Su primera línea estadounidense de producción de litio-ferrofosfato para almacenamiento energético inició la producción en masa a comienzos de octubre y los envíos de celdas a mediados de mes; está previsto entregar los productos terminados en diciembre. Otras dos líneas convertidas ya tienen pedidos y está previsto que entren en funcionamiento por fases a partir del primer semestre de 2027.
  • Bernstein prevé que los envíos de almacenamiento energético de la empresa, incluidos los destinados a centros de datos, aumenten de 12 GWh en 2025 a 22 GWh en 2026, superando la reducción de los envíos de baterías para vehículos eléctricos de 29 GWh a 25 GWh en el mismo periodo. La demanda de vehículos eléctricos en Estados Unidos es débil, mientras que la mejora de los envíos para nuevos modelos europeos ofrece una compensación parcial.

¿Qué sostendrá la recuperación de los beneficios?

  • Bernstein prevé para el cuarto trimestre ingresos excluido el AMPC de 4,99 billones de wones y un beneficio operativo de 329 mil millones de wones, superiores a los 4,563 billones y 286 mil millones de wones, respectivamente, del tercer trimestre; espera que el margen operativo suba del 6,3% al 6,6%. Aunque el margen bruto se mantenga prácticamente estable, la utilización y el apalancamiento operativo aún pueden aportar mejoras.
  • La expansión de la capacidad también genera presión financiera: el efectivo y equivalentes al cierre del tercer trimestre aumentaron desde 1,5 billones de wones al cierre del segundo trimestre hasta 2,4 billones de wones; sin embargo, Bernstein prevé flujos de caja libres negativos de 795 mil millones y 82 mil millones de wones en 2026 y 2027, respectivamente. La empresa planea utilizar los ingresos de la venta de parte de su participación en Samsung Display para financiar inversiones en proyectos de crecimiento y amortizar deuda.
  • A largo plazo, sigue siendo incierto cuánto puede durar el ciclo de crecimiento de la demanda de centros de datos y la capacidad del sector también está aumentando. Los beneficios del AMPC disminuirán después de 2030; la capacidad de mantener los márgenes dependerá de que la utilización, la eficiencia de fabricación y la combinación de productos compensen la reducción de los subsidios. La dirección está negociando con clientes precios a largo plazo que reflejen la retirada gradual de los subsidios.

¿Cómo ha ajustado Bernstein su evaluación de beneficios y valoración?

  • La firma elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 de 10,279 y 18,889 wones a 12,061 y 20,284 wones, respectivamente, para reflejar los resultados del tercer trimestre y la mejora de las perspectivas de almacenamiento energético.
  • Bernstein elevó su precio objetivo de 560 mil wones a 570 mil wones y mantuvo su recomendación de «en línea con el mercado». La firma considera que la demanda de almacenamiento energético y centros de datos respaldará el crecimiento de los beneficios a corto plazo, pero que el mercado ya descuenta una recuperación considerable.