¿Por qué quedaron los resultados del tercer trimestre tan por debajo de lo previsto?
- En el tercer trimestre de 2026, Sungrow Power registró ingresos de aproximadamente 18 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 22%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue de unos 1,34 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 68%, por debajo de los 2 mil millones a 2,5 mil millones de yuanes previstos por el mercado.
- BofA atribuyó los resultados decepcionantes principalmente al reconocimiento de pedidos de baterías de alto costo, la reducción de las devoluciones fiscales por exportación de baterías, las pérdidas cambiarias y el aumento de los fletes. Las pérdidas por el valor razonable de las inversiones en acciones también ascendieron a unos 500 millones de yuanes.
- El margen bruto global de la empresa cayó del 38,6% en el segundo trimestre al 29,4% en el tercero, mientras que el margen bruto del negocio de almacenamiento de energía descendió del 34% al 21%.
¿Por qué los envíos de almacenamiento de energía no se tradujeron en ingresos en el mismo período?
- La empresa envió 17 GWh de sistemas de almacenamiento de energía en el tercer trimestre, pero los productos de almacenamiento cuyos ingresos se reconocieron durante ese trimestre solo sumaron entre 9 y 10 GWh y procedían de envíos del primer semestre, lo que muestra un desfase considerable entre el envío y el reconocimiento de ingresos.
- La desaceleración del reconocimiento de ingresos por almacenamiento de energía, junto con la reducción del negocio de desarrollo de centrales eléctricas de bajo margen bruto, deprimió los ingresos del trimestre. La empresa prevé envíos de almacenamiento de energía superiores a 60 GWh en 2026, con posibilidades de duplicarse en 2027.
¿Qué obstáculos afrontará la recuperación del margen bruto?
- BofA prevé que el margen bruto se recupere gradualmente a medida que los precios del carbonato de litio se normalicen en el cuarto trimestre de 2026, aunque considera difícil volver al nivel del segundo trimestre. También prevé que los envíos a mercados de precios más bajos se aceleren en 2027, lo que reducirá el precio medio de venta del almacenamiento de energía y compensará parcialmente el beneficio de la caída de los costos de las baterías.
- También hay presión por el lado de la demanda: en los primeros 10 meses de 2026, China envió 797 GWh de baterías de almacenamiento de energía, un aumento interanual del 95%; en los primeros 9 meses, un período distinto, China instaló 99 GWh de almacenamiento de energía, un aumento interanual del 21%. BofA considera que la divergencia entre el crecimiento de los envíos y el de las instalaciones suscita dudas sobre la sostenibilidad de la demanda; los menores rendimientos de los proyectos también aumentan la incertidumbre sobre el crecimiento de las instalaciones a largo plazo en China.
- En el extranjero, BofA observa el aumento de la competencia, los menores márgenes en los mercados emergentes y las posibles restricciones de la Comisión Federal de Comunicaciones de Estados Unidos a los inversores. No obstante, el banco sigue considerando que la posición de mercado de la empresa y su mayor exposición al negocio internacional ayudan a mantener sus márgenes de almacenamiento de energía por delante de los de sus competidores.
¿Cómo ha ajustado BofA sus previsiones de beneficios y su valoración?
- Tras incorporar los resultados del tercer trimestre y los obstáculos en el extranjero, BofA recortó sus previsiones de beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz para 2026 a 2028 en 42%, 43% y 41%, respectivamente, hasta 9,009 mil millones de yuanes, 11,215 mil millones de yuanes y 13,371 mil millones de yuanes.
- BofA redujo su valoración objetivo desde 22 veces la relación precio-beneficio prevista media para 2026 a 2027 hasta 13 veces el beneficio previsto para 2027, nivel que considera aproximadamente equivalente al de sus competidores de China continental. El precio objetivo bajó de 186 a 70 yuanes y la recomendación pasó de Comprar a Neutral.