¿Por qué sigue Nomura confiando en el crecimiento de la inversión pese al recorte del gasto de capital?

  • Microsoft ajustó su previsión de gasto de capital para el año natural 2026 de 175 mil millones de dólares a aproximadamente 170 mil millones de dólares debido a retrasos en la entrega de capacidad de terceros; parte de la capacidad de cómputo de GPU cuya entrega estaba prevista se trasladó al primer semestre de 2027. La dirección también afirmó que la demanda de capacidad de cómputo de Azure AI sigue superando la oferta disponible.
  • En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, cerrado en septiembre de 2026, el gasto de capital, incluidos los arrendamientos financieros, fue de 45,2 mil millones de dólares, un aumento interanual de 30% e intertrimestral de 10%; la dirección prevé que supere los 50 mil millones de dólares el próximo trimestre.
  • Microsoft prevé que el gasto de capital se acelere aún más en el segundo semestre del ejercicio fiscal 2027, es decir, el primer semestre del año natural 2027, principalmente por CPU, GPU y entregas retrasadas de capacidad de terceros. El gasto en CPU incluye mayores costes de memoria y almacenamiento.

¿A qué ritmo crece el negocio de la nube y qué restricciones afectan a los pedidos?

  • En el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, los ingresos de Microsoft Cloud fueron de 63,9 mil millones de dólares, un aumento interanual de 30%; los ingresos de Azure crecieron 48%, impulsados por la plataforma de IA Foundry y la mejora de la monetización de CPU.
  • Según la estructura de segmentos ajustada en este trimestre fiscal, los ingresos de Agents & Infra fueron de 76,8 mil millones de dólares, un aumento interanual de 25%; los de Devices & Consumer fueron de 15,5 mil millones de dólares, una caída interanual de 3%.
  • Las reservas comerciales disminuyeron 12% interanual. Microsoft señaló que los grandes compromisos de Azure del mismo periodo del año anterior elevaron la base de comparación, mientras que el sólido crecimiento de las ventas comerciales de este trimestre compensó parcialmente ese efecto.

¿Cómo se traducen los productos de IA en ingresos y eficiencia?

  • Foundry cuenta con más de 120 mil clientes y sus ingresos se multiplicaron por más de tres interanualmente; Microsoft destaca la selección de modelos, la profundidad de las funcionalidades y la integración de su conjunto de productos como ventajas diferenciales.
  • Microsoft combina suscripciones de Copilot por puesto con facturación por uso: los clientes de Copilot con facturación por uso crecieron más de 75% este trimestre; el número de clientes con más de 50 mil puestos de Copilot aumentó a más de 8 veces el nivel del año anterior.
  • En infraestructura, Maia 200 puede procesar hasta 1.7 veces más tokens por vatio en las aplicaciones de IA de Teams y Copilot; Microsoft prevé que Maia 300 supere en 40% a los sistemas GPU líderes en esta métrica. La dirección considera que la mejora de la eficiencia de la infraestructura ayuda a aumentar el rendimiento del gasto de capital.

¿Cómo ve Nomura las oportunidades en la cadena de suministro?

  • La dirección de Microsoft prevé que el flujo de caja libre siga siendo positivo en el ejercicio fiscal 2027. Teniendo en cuenta esto y el continuo crecimiento del gasto de capital, Nomura considera sólidas las perspectivas de crecimiento de las acciones de infraestructura de IA.
  • Nomura es favorable al proveedor de módulos ópticos Zhongji Innolight y a los proveedores de PCB y laminados revestidos de cobre Shengyi Tech y WUS PCB, y otorga una recomendación de compra a los tres. La inversión de Microsoft respalda la demanda de infraestructura relacionada; los resultados de cada empresa siguen dependiendo de la demanda de sus productos y de las condiciones competitivas.
  • Los riesgos a la baja para Zhongji Innolight señalados por Nomura incluyen una demanda de módulos ópticos de gama alta inferior a la prevista, una ralentización de las mejoras de productos y una mayor competencia en precios.