Citi: los módulos ópticos 1.6T de Dongshan Precision aumentarán su volumen de envíos en el cuarto trimestre de 2026; recorta el precio objetivo

¿Qué cambió en el negocio de módulos ópticos?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos por módulos ópticos crecieron más de 50% frente al trimestre anterior, la rentabilidad mejoró y el negocio aportó más de siete décimas partes del beneficio neto de la compañía. Sobre esa base, Citi estima que el margen neto del negocio óptico podría superar 29%, por encima de lo previsto anteriormente.
Los productos 1.6T estuvieron principalmente en fase de homologación por los clientes durante el tercer trimestre y se espera que comiencen a enviarse comercialmente a mayor escala a partir del cuarto trimestre. El modelo de Citi prevé que los envíos de módulos ópticos 1.6T aumenten de 200 mil unidades en 2026 a 5 millones unidades en 2027.

La dirección considera que los DSP siguen siendo el principal cuello de botella de suministro de la compañía y que las entregas del cuarto trimestre de 2026 y del primer trimestre de 2027 podrían verse limitadas; los proveedores prevén una liberación significativa de capacidad después del segundo trimestre de 2027.
La dirección prevé que la escasez de DSP no alterará las entregas en conjunto y que los retrasos del primer semestre de 2027 podrán recuperarse en el segundo. En el conjunto del mercado, la escasez de PCB se está agravando más que la de láseres; la compañía afirma que su suministro interno de PCB y láseres ayuda a captar negocio de módulos ópticos y a aliviar la escasez de materiales.
La capacidad de la primera fase de AI-PCB ya ha entrado en producción y la capacidad de ese año ha sido ocupada por completo por varios grandes clientes norteamericanos. La dirección prevé que los ingresos por RPCB rígidas superen a los de FPCB flexibles en 2028.

CPO y NPO siguen en fase de envío de muestras o desarrollo conjunto. El producto CPO de 450 mW de la compañía ha superado las pruebas internas de fiabilidad y está en la fase final de encapsulado; se prevé enviarlo a los clientes para pruebas en el cuarto trimestre de 2026.
La dirección prevé que los envíos de CPO de la industria crezcan a partir de 2028; no espera una demanda significativa de NPO en 2027 y podrían producirse envíos limitados en 2028. La capacidad de módulos ópticos de la planta de Tailandia ha superado la primera auditoría de los principales clientes, y la dirección espera que la planta sea rentable cuando aumente la producción.

Citi redujo el precio objetivo de 275 yuanes a 159 yuanes, principalmente porque el reciente debilitamiento del sentimiento inversor en IA redujo los múltiplos de valoración de los segmentos: el múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 aplicado al negocio de módulos ópticos bajó de 15 veces a 7 veces, y el de chips ópticos de 50 veces a 35 veces.
Los ajustes de las previsiones de beneficios fueron modestos. Citi prevé un beneficio neto de la compañía de 28,1 mil millones de yuanes en 2027, prácticamente igual a su previsión anterior y aproximadamente 49% superior a los 18,9 mil millones de yuanes del consenso de Bloomberg citado en el informe; se espera que el negocio de óptica para IA aporte 23,4 mil millones de yuanes de beneficio neto.
Citi mantuvo su recomendación de compra, al considerar excesiva la reciente caída de la acción y mostrarse optimista sobre los beneficios de 2027. Su previsión depende del aumento de los envíos de módulos ópticos y de la capacidad de chips ópticos: el modelo prevé producir 344 millones láseres equivalentes a EML de 100G en 2027, de los cuales 145 millones se destinarán a ventas externas.