Morgan Stanley: los pedidos de Pharmaron avanzan hacia la comercialización y se espera un avance decisivo en 2027

¿Por qué podría ser 2027 un año decisivo para la comercialización?

Morgan Stanley considera que Pharmaron podría lograr un avance decisivo en su negocio comercial en 2027 a medida que los proyectos en la cartera de sus clientes avanzan hacia fases finales de desarrollo o la comercialización. Los nuevos pedidos de compra de CDMO aumentaron un 40% interanual en el tercer trimestre de 2026, con una importante contribución de los clientes europeos.
Este crecimiento está relacionado con el modelo de la empresa de «seguir la molécula»: más del 85% de los ingresos de CDMO procede de clientes de servicios de laboratorio, y el avance de los proyectos de clientes de I+D en fase inicial puede generar demanda posterior de desarrollo y producción.
La empresa prevé que la proporción de ingresos de CDMO procedente de proyectos en fase avanzada y comerciales aumente de menos del 20% en 2025 a más del 20% en 2026, y que vuelva a subir hasta superar el 25% en 2027.

Los 200 millones de dólares comprometidos por Eli Lilly representan el valor acumulado de los pedidos para suministrar formulaciones de orforglipron a China y se espera que comiencen a aportar ingresos a partir de 2028.
El objetivo de margen bruto a corto plazo de la empresa para el conjunto de CDMO es del 35%, incluido un margen del 35%–40% para CDMO de moléculas pequeñas. Si se entregan más pedidos grandes en los próximos años, el margen bruto del negocio de moléculas pequeñas podría alcanzar el 45%; no se prevé que el margen bruto de CDMO de medicamentos biológicos siga bajando.
Los retrasos en los proyectos, la prolongación de los ciclos de confirmación de pedidos y registro de ingresos, y nuevas pérdidas en las instalaciones en el extranjero figuran entre los riesgos a la baja señalados por Morgan Stanley.

La utilización de la capacidad de la empresa es actualmente elevada y el calendario de proyectos para 2027 está casi completo. Para satisfacer la demanda de producción comercial, se prevé duplicar la capacidad de los reactores de principios activos farmacéuticos de moléculas pequeñas de 1200 metros cúbicos a 2400 metros cúbicos para 2028.
La expansión de capacidad también requiere una inversión continua: el presupuesto de gasto de capital para 2026 es de aproximadamente 3 mil millones de yuanes y se espera que aumente más en 2027. Según datos de API Intelligence, la empresa también invierte 590 millones de yuanes en su instalación de Hangzhou para añadir 54 toneladas de capacidad de principios activos e intermediarios.

La dirección mantiene su previsión de crecimiento interanual de los ingresos de entre el 15% y el 20% para 2026, o entre el 18% y el 23% a tipos de cambio constantes. Los servicios de laboratorio y el desarrollo clínico crecerían cada uno entre el 10% y el 15%, mientras que CDMO crecería más del 30%.
Morgan Stanley otorga a las acciones de Pharmaron en Hong Kong una calificación de sobreponderar, con un precio objetivo de 36.50 dólares de Hong Kong; el precio de cierre del 2 de noviembre de 2026 recogido en el informe fue de 27.20 dólares de Hong Kong.