Morgan Stanley: El beneficio de Realtek en el tercer trimestre queda por debajo de lo previsto: ¿puede el negocio de redes sostener el cuarto trimestre?

¿Por qué quedó el tercer trimestre por debajo de lo previsto?

Los ingresos de Realtek en el tercer trimestre de 2026 fueron de 37,7 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, prácticamente estables frente al trimestre anterior y un 28% superiores a los de un año antes, pero un 5% inferiores a la previsión de Morgan Stanley.
El margen bruto fue del 47,4%, con un aumento de 0.4 puntos porcentuales frente al trimestre anterior y una caída de 2.2 puntos porcentuales interanual, y quedó 0.6 puntos porcentuales por debajo de la previsión del banco; el beneficio por acción fue de 8.05 nuevos dólares taiwaneses, un 21% inferior a su previsión.
La persistencia de los cuellos de botella en el suministro y el aumento de los costes de los proveedores lastraron los resultados, mientras que los ajustes de precios a los clientes solo pudieron compensar una parte del incremento de los costes.

La dirección prevé un crecimiento intertrimestral de los ingresos y una recuperación del margen bruto en el cuarto trimestre. Morgan Stanley considera que la demanda ajena a los PC, en particular el negocio de redes, puede compensar la persistente debilidad del negocio de PC; estos representan actualmente alrededor del 30% de los ingresos totales de la compañía.
La mejora de la mezcla de productos y la aplicación continuada de los ajustes de precios acordados con distintos clientes desde junio favorecen la recuperación del margen bruto. Sin embargo, los cuellos de botella en el suministro siguen limitando el potencial de crecimiento de los ingresos y no se espera que se alivien de forma más notable hasta 2027.
La dirección aspira a mantener estable el margen bruto en 2027, pero nuevos aumentos de los costes de fabricación de obleas, encapsulado y pruebas siguen siendo un riesgo.

La dirección prevé que la penetración de Wi-Fi 7 aumente de alrededor del 30% en 2026 a aproximadamente el 40% en 2027; los productos multigigabit ya aportan más del 40% de los ingresos del negocio Ethernet y la proporción de conmutadores gestionados también está aumentando.
La computación de alto rendimiento y la IA en el borde representan conjuntamente un porcentaje de un solo dígito en la parte alta del rango de los ingresos, y la compañía aspira a elevarlo por encima del 30% para 2030. Realtek está ampliando sus productos de retiming de señales PCIe e interconexión óptica; se espera que el volumen de PHY ópticos de 100G aumente de forma más notable en 2027, y está previsto lanzar productos de 400G y 800G en el segundo semestre de 2027.

Al incorporar los resultados reales del tercer trimestre, las previsiones de la dirección para el cuarto y la resiliencia del crecimiento fuera de los PC, Morgan Stanley elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026, 2027 y 2028 en un 1%, un 7% y un 12%, respectivamente.
El banco elevó su precio objetivo de 717 nuevos dólares taiwaneses a 800 nuevos dólares taiwaneses; el precio de cierre del 29 de octubre fue de 794 nuevos dólares taiwaneses. El banco considera que el precio de la acción en ese momento equivalía a unas 20 veces el beneficio previsto para 2027, por encima de la media histórica, pero aún razonable frente a su valoración objetivo implícita.