Goldman Sachs: Los ingresos de Tinavi Medical en el tercer trimestre quedan por debajo de lo previsto por Goldman Sachs y el margen bruto sigue bajo presión

¿Por qué quedaron los ingresos del tercer trimestre por debajo de lo previsto?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 71 millones de yuanes, un 15% más interanual, pero un 19% por debajo de lo previsto por Goldman Sachs. La ralentización de las licitaciones de equipos médicos en el primer semestre retrasó el reconocimiento de ingresos; la dirección indicó que las licitaciones se recuperaron parcialmente en el tercer trimestre.
El margen bruto bajó del 69,2% en el conjunto de 2025 y del 67,2% en el primer semestre de 2026 al 65,8% en el tercer trimestre, debido, entre otros factores, a la menor proporción de ventas directas, los cambios en la composición de los productos de sistemas y el aumento de la competencia.
Gracias al control de gastos, la pérdida neta del tercer trimestre se redujo interanualmente a 25 millones de yuanes, pero los ingresos y el margen bruto siguieron por debajo de las previsiones de Goldman Sachs.

El volumen de intervenciones superó las 17 mil en el tercer trimestre de 2026 y alcanzó un acumulado de 46 mil en los tres primeros trimestres. Sin embargo, tanto los sistemas como los consumibles se enfrentan a la competencia y a la presión de los hospitales sobre los precios.
El margen bruto de los consumibles en los tres primeros trimestres bajó ligeramente del 70,2% del mismo periodo del año anterior al 69,5%. La compañía planea ampliar las categorías y funciones de sus productos y optimizar los procesos de producción, procurando aumentar el volumen de ventas y mantener el margen bruto prácticamente estable mientras cae el precio medio de venta.
La dirección prevé que el aumento de la competencia y las compras de equipos impulsen una caída de los precios de transacción. Planea ofrecer sistemas en distintos niveles de precios, controlar los costes y gastos y seguir expandiéndose en mercados internacionales.

La dirección indicó que la mayoría de las intervenciones ortopédicas se encuadran actualmente en la categoría de «participación en la ejecución» de las tarifas de cirugía robótica, con un cargo adicional de aproximadamente 0 a 13 mil yuanes. Algunas intervenciones, incluidas las de sustitución articular, podrían pertenecer a la categoría de «ejecución precisa», que tiene una tarifa más alta.
La compañía planea lanzar en 2027 un robot para intervenciones de la categoría con tarifas más altas. Sin embargo, los detalles de aplicación en cada provincia aún no están claros y la dirección considera que la implantación nacional de la política de tarifas y la estabilización del entorno competitivo podrían tardar entre 3 y 5 años.

Pese a la presión sobre los ingresos y el margen bruto, la compañía mantiene su objetivo de instalaciones para 2026, así como los objetivos de alcanzar el equilibrio del EBITDA en 2026 y el equilibrio del negocio principal en 2027. Goldman Sachs considera que la conversión de licitaciones, la fijación de precios y la evolución del margen bruto son claves para cumplir esos objetivos.
Ante la presión sobre las ventas y los márgenes en un contexto de mayor competencia e incertidumbre normativa, Goldman Sachs rebajó sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 en un 0,7%, un 2,4% y un 3,1%, respectivamente. Redujo su precio objetivo a 12 meses de 18.0 yuanes a 17.1 yuanes y mantuvo su recomendación Neutral.