La recuperación del margen bruto de Bestechnic no compensa la presión de los gastos y BES6100 entra en la fase de envío de muestras a clientes

¿Por qué la recuperación de los ingresos no mejoró el beneficio?

En el tercer trimestre de 2026, Bestechnic registró ingresos de 796 millones de yuanes, un descenso interanual del 20,0% y un aumento intertrimestral del 16,7%. Nomura Orient International atribuyó la mejora intertrimestral al fortalecimiento de la demanda en los eslabones posteriores de la cadena durante la temporada alta tradicional de la electrónica de consumo.
El beneficio neto del mismo periodo fue de 44 millones de yuanes, un descenso del 77,4% interanual y del 45,9% intertrimestral. El margen bruto fue del 41,9%, 4.9 puntos porcentuales más que un año antes y prácticamente estable frente al trimestre anterior, pero insuficiente para compensar la presión de los gastos.
Los ingresos de los tres primeros trimestres fueron de 2,15 mil millones de yuanes y el beneficio neto de 216 millones de yuanes, con descensos interanuales del 26,8% y el 57,0%, respectivamente. Los ingresos y el margen bruto cumplieron las expectativas de la firma, mientras que el beneficio quedó por debajo de lo previsto.

Nomura Orient International considera que el aumento de la inversión en I+D y de otros gastos relativamente rígidos fue una de las principales razones por las que el beneficio quedó por debajo de sus expectativas. La ratio de gastos de I+D del tercer trimestre fue del 28,0%, con un aumento de 13.5 puntos porcentuales interanual y de 4.0 puntos porcentuales intertrimestral.
La ratio de gastos financieros también aumentó 3.0 puntos porcentuales interanual y 0.9 puntos porcentuales intertrimestral. Al caer los ingresos interanuales, la presión de estos gastos se reflejó aún más en el beneficio neto.
Teniendo en cuenta la inversión continuada en I+D y el reciente aumento de los gastos financieros, la firma recortó sus previsiones de beneficio neto para los años de 2026 a 2028 un 20,4%, un 2,3% y un 8,2%, respectivamente, hasta 349 millones de yuanes, 685 millones de yuanes y 1,19 mil millones de yuanes.

BES6100, el chip insignia de próxima generación de la compañía para dispositivos vestibles, completó su tape-out en el tercer trimestre de 2026 y entró en la fase de envío de muestras a clientes. En una comunicación de relaciones con inversores del 8 de septiembre, la compañía previó que el chip entraría en producción en masa en 2027.
BES6100 utiliza una arquitectura heterogénea híbrida que combina computación de alto rendimiento y consumo de energía ultrabajo en un solo chip. Nomura Orient International considera que podría aliviar los problemas de comunicación entre chips, diseño del sistema, espacio ocupado en la PCB y costes de las soluciones tradicionales de dos chips.
La firma prevé que el nuevo producto ayude a mejorar la competitividad de la compañía en el mercado de SoC para dispositivos vestibles, pero su efecto sobre el crecimiento depende de la adopción de BES6100 por los clientes, el ritmo de producción en masa y el aumento de los envíos de los principales clientes de gafas inteligentes.

Nomura Orient International mantuvo sus previsiones de ingresos para los años de 2026 a 2028 en 2,98 mil millones de yuanes, 3,65 mil millones de yuanes y 5,07 mil millones de yuanes, respectivamente, correspondientes a tasas de crecimiento interanual del -15,4%, 22,6% y 38,8%. La firma considera que la demanda de electrónica de consumo sigue siendo débil, pero que los nuevos dispositivos inteligentes vestibles y productos de hardware de IA podrían aportar ingresos adicionales.
La firma mantuvo su recomendación neutral y rebajó el precio objetivo de 118.5 yuanes a 116 yuanes. El objetivo se basa en una previsión de beneficio por acción para 2027 de 2.89 yuanes y un PER objetivo de 40 veces, lo que implica un potencial de subida del 3,1% respecto al precio de cierre de 112.5 yuanes del 27 de octubre de 2026.
El PER objetivo de 40 veces supera la media para 2027 de aproximadamente 26 veces de las empresas comparables citadas por la firma, lo que refleja el posicionamiento en gafas inteligentes, las perspectivas de comercialización de BES6100 y un crecimiento previsto más rápido de los beneficios. La firma también consideró que el PER previsto para 2027 de aproximadamente 39 veces en aquel momento ya reflejaba en parte las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo.