Morgan Stanley: los resultados del tercer trimestre de Hanmi Semiconductor quedan por debajo de las expectativas del mercado y el crecimiento sostenido depende de nuevos pedidos

¿Cuánto se desviaron los resultados del tercer trimestre de las expectativas?

Hanmi Semiconductor anunció preliminarmente ingresos para el tercer trimestre de 2026 de 181 mil millones de wones surcoreanos y un beneficio operativo de 91 mil millones de wones surcoreanos, inferiores al consenso del mercado en 14% y 8%, respectivamente, pero superiores a las previsiones de Morgan Stanley en 4% y 6%.
Los ingresos y el beneficio operativo descendieron 28% y 30%, respectivamente, frente al trimestre anterior, pero aumentaron 9% y 34% interanual; el margen operativo fue del 50,2%, superior al 46,9% del consenso del mercado.
Las ventas de equipos de unión cayeron 40% frente al trimestre anterior hasta 101 mil millones de wones surcoreanos, y su proporción de los ingresos totales bajó del 67% en el segundo trimestre al 56%.

Morgan Stanley presta atención a la brecha entre el crecimiento de la producción de HBM y la inversión en nuevos equipos de unión por termocompresión: si los fabricantes de memoria cubren una mayor parte de la demanda adicional mediante mejoras de productividad y capacidad instalada, las compras de nuevos equipos podrían seguir siendo selectivas.
El banco pone como ejemplo a SK hynix: la compañía prevé un crecimiento intertrimestral de aproximadamente 25% en la producción de bits de DRAM durante el cuarto trimestre de 2026, por encima del 10% del tercer trimestre; este crecimiento se produce junto con la migración al proceso de 1c nm y el aumento gradual de la capacidad.
Por ello, Morgan Stanley sigue siendo prudente respecto al gasto de capital en el encapsulado de etapas finales, incluso si aumenta el gasto total en equipos para fábricas de obleas.

Morgan Stanley considera que las ventas aplazadas podrían respaldar los resultados del cuarto trimestre, pero el crecimiento sostenido de los beneficios requiere nuevos pedidos de equipos de unión; el banco espera que más clientes reanuden las inversiones correspondientes para atender la sólida demanda de otros productos.
Tanto la expansión de capacidad de los clientes como la competencia entre proveedores afectan a los pedidos: un aumento considerable de la capacidad de HBM por parte de los fabricantes mundiales de DRAM es un factor alcista; una expansión de SK hynix o Micron más lenta de lo previsto, una competencia más intensa y la pérdida de cuota entre clientes constituyen riesgos bajistas.
El banco asigna a la compañía una recomendación de infraponderar y un precio objetivo de 200 mil wones surcoreanos, basado en una relación precio-beneficio de 50 veces el beneficio medio por acción previsto para el período de 2027 a 2028.