¿Qué ocurrió en el sector de electrodomésticos de línea blanca en el tercer trimestre?

  • Los ingresos conjuntos de Midea, Haier, Gree y Hisense, las cuatro empresas de línea blanca que cubre Goldman Sachs, cayeron un 7% interanual en el tercer trimestre de 2026, mientras que el beneficio neto descendió un 5%; excluidas las ganancias de Midea por valor razonable, el beneficio neto cayó un 23% interanual.
  • Ya se esperaba una demanda interna débil: tras mejorar de forma consecutiva entre julio y agosto, las ventas minoristas de electrodomésticos volvieron a debilitarse en septiembre pese a una base de comparación más baja; el crecimiento de los envíos de línea blanca al mercado interno se desaceleró frente al segundo trimestre y quedó por debajo de los planes de producción anteriores.
  • Los mercados exteriores mostraron una resistencia relativa, especialmente fuera de Estados Unidos. Al mismo tiempo, el aumento de los costes y las fluctuaciones cambiarias acentuaron la divergencia de beneficios: Midea se benefició de una mayor eficiencia, mientras que Gree y Hisense tuvieron más dificultades para trasladar los costes y sus beneficios dependieron más del mercado interno.

¿Por qué los beneficios fueron tan diferentes pese a afrontar presiones similares?

  • Los ingresos de Midea en el tercer trimestre fueron de 108 mil millones de yuanes, un 4% menos interanual; el beneficio neto, excluidas las ganancias de la inversión en Changxin Technology, fue de 11 mil millones de yuanes, un 10% menos. Los mercados exteriores y el negocio dirigido a clientes empresariales aportaron apoyo; incluidas las ganancias por valor razonable de las inversiones, el beneficio neto declarado creció un 26% interanual.
  • Haier Smart Home registró ingresos de 69,7 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 4,7 mil millones de yuanes, con caídas interanuales del 10% y el 12%, respectivamente. La demanda fue débil en China y Estados Unidos, pero los mercados exteriores fuera de Estados Unidos crecieron; pese a la presión sobre el margen bruto, se controló el gasto y el beneficio operativo se mantuvo aproximadamente estable respecto al mismo periodo del año anterior.
  • Hisense Home Appliances registró ingresos de 20,248 mil millones de yuanes, un 9% menos interanual, y un beneficio neto de 191 millones de yuanes, un 74% menos y un 67% por debajo de la previsión de Goldman Sachs; Gree registró ingresos de 36,871 mil millones de yuanes, un 8% menos interanual, y un beneficio neto de 3,996 mil millones de yuanes, un 43% menos y un 36% por debajo de la previsión de Goldman Sachs. Ambas empresas sufrieron la presión de la demanda interna y de los márgenes.
  • La estructura de costes también influyó en las diferencias: el precio del cobre siguió subiendo en el tercer trimestre y los precios de los productos petroquímicos repuntaron; los aires acondicionados y frigoríficos son más sensibles a los precios del cobre y de las materias primas petroquímicas, y estas dos líneas de negocio representan una proporción relativamente elevada de los ingresos por productos de Gree y Hisense.

¿Cuánto puede durar la recuperación del cuarto trimestre?

  • Goldman Sachs prevé que tanto los ingresos como el beneficio neto conjuntos de las cuatro empresas que cubre aumenten un 4% interanual en el cuarto trimestre de 2026, impulsados principalmente por una base interna más baja y el crecimiento continuado en el exterior.
  • El banco define la mejora interna como un rebote moderado: la base más baja es el principal apoyo, y no un cambio de tendencia de la demanda. A medida que aumenta la base de comparación y Midea sigue reformando sus canales de venta directa, Goldman Sachs prevé que las presiones reaparezcan en el primer trimestre de 2027.
  • La demanda exterior aporta otro apoyo. El valor de las exportaciones de sistemas de flujo de refrigerante variable creció un 29% interanual en el tercer trimestre, por encima del 8% del segundo; sin embargo, los envíos internos de estos sistemas siguieron siendo débiles. Goldman Sachs prevé que los costes y los tipos de cambio continúen presionando los márgenes, aunque la presión adicional se moderará algo.

¿Qué empresas considera Goldman Sachs mejor preparadas para recuperarse?

  • Goldman Sachs mantiene su recomendación de compra para Midea y prevé que sigan creciendo sus negocios de electrodomésticos en el exterior y de clientes empresariales. Una menor carga de efectivo e inventario tras la reforma de los canales también ayudará al negocio interno a mantener su resistencia; los precios objetivo a 12 meses para sus acciones A y H se elevaron a 100 yuanes y 116 dólares de Hong Kong, respectivamente.
  • Haier Smart Home también recibe una recomendación de compra. Goldman Sachs prevé un rebote de sus beneficios apoyado en una base baja, pero su magnitud está estrechamente ligada a la situación de los mercados de electrodomésticos de China y Estados Unidos. Aunque Hisense Home Appliances podría volver a registrar crecimiento de ingresos, se prevé que la recuperación de sus beneficios tarde más, porque estos dependen en mayor medida del negocio de aire acondicionado central vinculado al sector inmobiliario nacional y la presión de los costes continúa.
  • Gree es la empresa más dependiente del mercado interno. Goldman Sachs prevé que el crecimiento de sus ingresos y beneficios siga bajo presión y mantiene su recomendación neutral; la rentabilidad para los accionistas aporta cierto apoyo a la valoración.