Bernstein: Opzelura de Incyte supera las expectativas en el tercer trimestre, pero aún queda por atravesar una etapa difícil tras ajustar la cartera de desarrollo

¿Por qué superaron las expectativas los ingresos del tercer trimestre?

Los ingresos de Incyte en el tercer trimestre fueron de 1,557 mil millones de dólares, un 14% más interanual y un 7% por encima del consenso del mercado; Opzelura fue el principal motor. El producto generó ingresos de 255 millones de dólares, un 36% más interanual y un 14% por encima del consenso, respaldados por un crecimiento del 24% en la demanda de prescripciones en Estados Unidos y por el aumento de nuevos pacientes.
Los ingresos de su mayor producto, Jakafi, y de su formulación de liberación prolongada fueron de 827 millones de dólares, un 4% más interanual y en general acordes con el consenso. La demanda subyacente creció 12%, pero la presión sobre los precios compensó parte del crecimiento.
Aunque los ingresos superaron las expectativas, la pérdida diluida por acción no GAAP fue de 3.60 dólares, mayor que la pérdida de 3.22 dólares por acción prevista por el consenso del mercado.

La compañía elevó su previsión de ingresos netos por ventas de Opzelura para 2026 de 1,05 mil millones–1,1 mil millones de dólares a 1,1 mil millones–1,2 mil millones de dólares, y la previsión de ingresos de productos de hematología y oncología de 860 millones–890 millones de dólares a 890 millones–910 millones de dólares; la previsión de Jakafi se mantuvo en 3,22 mil millones–3,27 mil millones de dólares.
En consecuencia, Bernstein elevó sus previsiones de ingresos para los productos correspondientes y aumentó ligeramente sus previsiones de gastos, al tiempo que subió el precio objetivo de 104 dólares a 108 dólares y mantuvo su calificación de comportamiento en línea con el mercado. El precio objetivo está aproximadamente un 10% por debajo del cierre de 120.39 dólares del 30 de octubre.
La firma sigue esperando que la compañía atraviese una etapa difícil: su modelo prevé que los ingresos de 2026 aumenten un 18% interanual hasta 6,088 mil millones de dólares, pero que el beneficio neto GAAP caiga un 67% hasta 430 millones de dólares; se espera que los gastos de investigación y desarrollo aumenten de 2,05 mil millones de dólares en 2025 a 3,47 mil millones de dólares.

La compañía interrumpió el ensayo de fase III MAESTRA-2 de INCB123667 para el cáncer de ovario resistente al platino, pero sigue desarrollando el fármaco para el tratamiento de mantenimiento de primera línea del cáncer de ovario.
Bernstein ya dudaba de que la eficacia de esta clase de fármacos fuera suficiente para impulsar la adopción de pruebas y las decisiones de tratamiento. Por ello, respalda el ajuste de la cartera de la compañía y ha eliminado de su valoración el valor del fármaco en el cáncer de ovario resistente al platino.
En cuanto al tratamiento de mantenimiento de primera línea que sigue en desarrollo, la firma considera que la población de pacientes con sobreexpresión de Cyclin E1 es reducida y la oportunidad comercial es limitada.

Bernstein estará pendiente de las novedades en el congreso de la ASH sobre INCA033989 para el tratamiento de primera línea de la mielofibrosis, incluidos datos más maduros de la monoterapia y del tratamiento combinado con ruxolitinib, para evaluar si puede aportar una mejora significativa frente a Jakafi en pacientes con mutaciones de CALR.
Continúan las conversaciones con los reguladores sobre criterios de valoración sustitutivos. Bernstein considera que la cartera de productos distintos de Jakafi ha avanzado, pero prefiere mantenerse a la espera hasta que se publiquen más datos.