El crecimiento de AWS se acelera: ¿qué ve la dirección?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de AWS aumentaron 39% interanual hasta aproximadamente 46 mil millones de dólares, por encima del crecimiento de 37% del trimestre anterior y con una aceleración por sexto trimestre consecutivo; el margen operativo fue de 38,7%, prácticamente estable frente al trimestre anterior tras excluir factores extraordinarios.
  • La dirección prevé que los ingresos de AWS crezcan más de 40% tanto en 2027 como en 2028, basándose en los compromisos de clientes visibles, los grandes acuerdos de capacidad reservada y la fase aún inicial de adopción empresarial de la inferencia de IA. Al cierre del trimestre, los pedidos pendientes de cumplimiento alcanzaron 578 mil millones de dólares, unos 80 mil millones de dólares más que en el trimestre anterior, y las fuentes de clientes empresariales también se diversificaron.
  • La inferencia ya representa más de la mitad de los ingresos de AWS por IA. Los clientes que ejecutan aplicaciones de IA también necesitan servicios de computación, almacenamiento, redes, bases de datos y seguridad, por lo que la demanda de IA también puede impulsar los ingresos de otras infraestructuras de AWS.

¿Por qué un crecimiento más rápido de la nube viene acompañado de presión sobre los márgenes?

  • Las cargas de trabajo de IA tienen actualmente márgenes inferiores a los del consolidado negocio principal de nube; a medida que aumenta el peso de los ingresos por IA y el gasto de capital se desplaza hacia activos de menor vida útil, Bernstein prevé cierta presión sobre los márgenes de AWS. Los chips de desarrollo propio y la optimización de redes y software ayudan a mantener estables los márgenes actuales.
  • Amazon mantuvo su previsión de gasto de capital de aproximadamente 220 mil millones de dólares para 2026, destinado en su inmensa mayoría a AWS e infraestructura de IA. En los últimos 12 meses, el flujo de caja libre pasó a registrar una salida de 42,4 mil millones de dólares, mientras que las compras de propiedades y equipos aumentaron casi 95 mil millones de dólares interanuales en el mismo periodo.
  • Bernstein considera que la mejora de la eficiencia minorista puede compensar parcialmente la presión de la inversión en IA, pero también vigila la rentabilidad del capital, el exceso de construcción y la concentración de clientes; la firma prevé que el margen de AWS en un estado estable a largo plazo se acerque más a 35% que al intervalo de 25% a 30%.

¿Cómo coinciden la desaceleración publicitaria y la mejora de la eficiencia minorista?

  • El crecimiento interanual de los ingresos publicitarios del tercer trimestre bajó a aproximadamente 12% desde 26% en el trimestre anterior. El traslado de Prime Day del tercer al segundo trimestre, por sí solo, redujo el crecimiento publicitario en unos 8.5 puntos porcentuales; la ausencia de inventario publicitario de la NBA y el cambio en la base de comparación de los ajustes de marketing en buscadores también influyeron. La dirección prevé que el crecimiento publicitario se recupere hasta cerca de 20% en el cuarto trimestre.
  • Las unidades pagadas en todo el mundo aumentaron 12% interanual y los costes de entrega crecieron 11%; excluido el aumento de los costes de combustible y transporte troncal, los costes de entrega crecieron aproximadamente 8%. La ubicación del inventario, la reducción de las distancias de entrega y la consolidación de paquetes ayudan a reducir el coste de servicio por unidad.
  • El margen operativo de toda la empresa en el tercer trimestre fue de 13,9%, un máximo histórico; sin embargo, los márgenes de los segmentos de Norteamérica e Internacional fueron de aproximadamente 8% y 4%, respectivamente. La expansión de competidores de bajo precio en los mercados internacionales podría afectar gradualmente a los precios, la rentabilidad de los vendedores y el crecimiento de la plataforma.

¿Qué implican las previsiones para el cuarto trimestre y la valoración de la entidad?

  • La empresa prevé ingresos para el cuarto trimestre de entre 240 mil millones y 247 mil millones de dólares, un aumento interanual de entre 12% y 16%, en términos generales en línea con las expectativas del mercado; su previsión de beneficio operativo es de entre 28,5 mil millones y 33,5 mil millones de dólares, cuyo punto medio está aproximadamente 6% por debajo del consenso del mercado previo a la publicación de resultados.
  • El inicio de la capitalización de parte de los costes de producción y lanzamiento de Project Leo se aplazó hasta el primer trimestre de 2027, por lo que la mayor parte de los costes relacionados seguirá reconociéndose como gasto en el cuarto trimestre de 2026.
  • Bernstein mantiene su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 320 dólares por acción. La firma considera que los ingresos de AWS podrían seguir creciendo con rapidez y que el negocio minorista también está mejorando su eficiencia; su valoración asigna una ponderación de 50% tanto a la valoración por segmentos como al método de descuento de flujos de caja.