J.P. Morgan: El margen bruto de Sanhua subió a contracorriente en el tercer trimestre, pero el beneficio neto atribuible cayó un 10%

¿Por qué coincidieron el crecimiento y la presión sobre los beneficios en el tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Sanhua fueron de 8,374 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 8%; el beneficio neto recurrente fue de aproximadamente 1,1 mil millones de yuanes, un aumento del 12%. En el mismo periodo, las ventas nacionales de vehículos de nueva energía cayeron un 20% interanual, mientras que las fluctuaciones del tipo de cambio del renminbi y el encarecimiento de las materias primas también plantearon desafíos.
Sin embargo, según los estados financieros, el beneficio neto atribuible del tercer trimestre fue de 1,023 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 10%; el beneficio antes de intereses e impuestos cayó un 3%. Los gastos operativos del trimestre aumentaron un 21% interanual y la partida financiera neta pasó de ingresos de 17 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior a gastos de 60 millones de yuanes. El desempeño del beneficio fue más débil que el del beneficio bruto.
Los ingresos de los tres primeros trimestres aumentaron un 5% hasta 25,274 mil millones de yuanes y el beneficio neto recurrente subió un 3% hasta aproximadamente 3,2 mil millones de yuanes; el beneficio neto atribuible cayó un 5% hasta 3,067 mil millones de yuanes.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 28,9%, un aumento interanual de 0.9 puntos porcentuales, pese a que el coste de ventas subió un 7%. JPMorgan atribuyó la mejora a la miniaturización, modularización y reducción del peso de los productos, así como al ahorro de costes derivado de equipos de fabricación propia y de la optimización de la cadena de valor; la vinculación a los precios de las materias primas y las coberturas también mitigaron la volatilidad de los costes.
El flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres fue de 3,749 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 23%, superior al crecimiento del beneficio en el mismo periodo; JPMorgan lo atribuyó a una mejor gestión del capital circulante y a mayores cobros por ventas. El gasto de capital en ese periodo fue de 1,903 mil millones de yuanes, un descenso del 8%. Sin embargo, solo en el tercer trimestre, el flujo de caja operativo fue de 1,249 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 30%.
En los negocios tradicionales, el crecimiento de las ventas de automoción en el extranjero compensó parte de la debilidad interna, mientras que los nuevos productos y las mejoras de eficiencia energética respaldaron la demanda de electrodomésticos. Aproximadamente el 40% de las ventas de la compañía procede del extranjero, y la apreciación del renminbi podría reducir el desempeño de las operaciones internacionales medido en esa moneda.

Los sistemas de refrigeración para centros de datos han aportado crecimiento adicional a las ventas trimestre tras trimestre y, junto con el estable negocio de componentes de refrigeración, han amortiguado la debilidad de la demanda de componentes de automoción; el informe aún no ofrece una cifra de ingresos separada para este negocio.
Las ventas de robótica siguen en una fase inicial de expansión, con una contribución limitada a corto plazo. Sanhua, como proveedor de actuadores, está pasando de las pruebas de laboratorio a la producción en lotes pequeños con un cliente líder estadounidense; el crecimiento posterior depende de una aplicación más amplia de la robótica y del aumento de los volúmenes de producción.
JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar las acciones A y H, con precios objetivo para diciembre de 2027 de 51 yuanes y 38 dólares de Hong Kong, respectivamente. El banco considera que las principales limitaciones son la demanda mundial de vehículos eléctricos, la competencia en el negocio de automoción, el entorno macroeconómico y el ritmo de avance del negocio de robots humanoides.