Goldman Sachs: El beneficio de Win Semiconductors supera las previsiones, pero la contribución de las comunicaciones ópticas aún no alcanza su valoración

¿Por qué superó tanto las previsiones el beneficio del tercer trimestre?

Win Semiconductors registró ingresos de 5,859 mil millones de nuevos dólares taiwaneses en el tercer trimestre, cerca del consenso de mercado de Bloomberg; el beneficio operativo fue de 1,416 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, superior en 49% y 41% a la previsión de Goldman Sachs y al consenso de mercado, respectivamente.
La mejora del beneficio procedió principalmente de la combinación de productos: el peso del negocio de infraestructura, de alto margen bruto, en los ingresos subió del 34% en el segundo trimestre al 39%, lo que elevó el margen bruto total en 9.2 puntos porcentuales intertrimestrales hasta el 37,4%; la utilización de capacidad también subió del 65% al 75%.
El beneficio neto fue de 1,93 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un 67% superior a la previsión de Goldman Sachs. Los ingresos no operativos ascendieron a 698 millones de nuevos dólares taiwaneses, equivalentes al 33% del beneficio antes de impuestos, y contribuyeron de forma notable a que el beneficio neto superara las previsiones.

La empresa prevé que los ingresos del cuarto trimestre crezcan a una tasa intertrimestral de un dígito bajo: el negocio de telefonía celular entra en temporada baja y sus ingresos disminuyen respecto al trimestre anterior, mientras que se espera que los negocios de infraestructura, Wi-Fi y óptica en conjunto se mantengan estables o crezcan ligeramente.
La empresa prevé que el margen bruto se mantenga cerca del 40%, por encima de la previsión anterior de Goldman Sachs del 31,8% y del consenso de Bloomberg del 31,4%; se espera que la utilización de capacidad sea cercana al 75% del tercer trimestre.
Sobre esa base y ante el mayor peso del negocio de infraestructura, Goldman Sachs elevó sus previsiones de margen bruto para 2026, 2027 y 2028 en 3.8, 2.1 y 1.6 puntos porcentuales, respectivamente, y sus previsiones de beneficio por acción en 47%, 6% y 7%, respectivamente.

Los nuevos fotodiodos (PD) comenzaron a aumentar su producción en el segundo semestre de 2026, y la empresa espera que su contribución aumente en 2027 a medida que entre en funcionamiento nueva capacidad. Sin embargo, los ingresos totales del negocio óptico solo crecieron a una tasa intertrimestral de un dígito alto en el tercer trimestre, y la contribución de los PD siguió siendo muy limitada.
El avance es más lento de lo que esperaba Goldman Sachs: el banco redujo su previsión del peso del negocio de óptica para comunicaciones de datos en los ingresos de 2026 de un porcentaje de un dígito alto a uno de un dígito medio.
Los nuevos diodos láser (LD) siguen en fase de validación por los clientes. La empresa espera una contribución más notable en 2028; Goldman Sachs estima que las pruebas de fiabilidad requieren más de seis meses y sigue siendo incierto si las empresas de óptica externalizarán la producción de LD a Win Semiconductors para entonces.
La empresa mantuvo su previsión de gasto de capital para 2026 de entre 2 mil millones y 3 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, destinada en su mayor parte a nueva capacidad de fosfuro de indio y nitruro de galio necesaria para los negocios de óptica para comunicaciones de datos e infraestructura.

Goldman Sachs prevé que los envíos de teléfonos inteligentes caigan un 10% interanual en 2026, pero que los envíos de amplificadores de potencia para móviles fabricados por encargo crezcan un 11%: el aumento de los costes de producción y de la complejidad del diseño lleva a las empresas de diseño a encargar más proyectos nuevos a fabricantes. El banco prevé que los ingresos de Win Semiconductors por la fabricación por encargo de amplificadores de potencia crezcan un 31% en 2026.
Mientras el mercado se amplía, la cuota de la empresa afronta presión. Goldman Sachs prevé que su cuota del mercado de fabricación por encargo de amplificadores de potencia caiga del 74% en 2020 al 57% en 2026, y que baje aún más hasta alrededor del 50% en 2030; el banco considera que los competidores de bajo coste pueden ganar cuota mediante precios más competitivos.
Goldman Sachs estima que los negocios relacionados con móviles seguirán representando más del 50% de los ingresos de la empresa en 2026, mientras que la contribución del negocio de óptica para comunicaciones de datos será limitada a corto plazo. El banco considera elevado el precio de la acción, mantiene la recomendación de venta y eleva su precio objetivo a 12 meses de 142 a 162 nuevos dólares taiwaneses; el precio de la acción indicado en el informe es de 540 nuevos dólares taiwaneses.