Goldman Sachs: Los beneficios del tercer trimestre no alcanzan las previsiones y persisten las salidas de capital extranjero mientras repuntan las bolsas de Asia-Pacífico

¿Qué divergencias oculta el repunte del mercado?

En la semana que terminó el 30 de octubre, el índice MSCI Asia-Pacífico excluido Japón (MXAPJ) subió 0,6%; Corea del Sur, Hong Kong e India avanzaron aproximadamente 5%, 3% y 2%, respectivamente. Indonesia cayó alrededor de 4%, mientras que las acciones A de China y Tailandia retrocedieron cerca de 3% cada una. Las acciones tecnológicas volvieron a verse presionadas antes del fin de semana y continuaron las salidas de capital extranjero.
El MXAPJ cayó 8% desde su máximo de finales de septiembre, pero aún acumula una subida del 14% en lo que va de año. Excluidas Corea y Taiwán, el índice regional cae un 9% en lo que va de año. Al aumentar la volatilidad en octubre, los estilos de dividendos y valor superaron al de crecimiento, mientras que Australia e India, con una menor exposición tecnológica, mostraron una resiliencia relativa.
Los datos de Goldman Sachs muestran que, históricamente, el comportamiento estacional de las bolsas regionales suele mejorar desde el cuarto trimestre hasta enero del año siguiente, pero este año el MXAPJ tuvo en octubre un desempeño claramente inferior a su patrón histórico para el mismo período.

Las 545 empresas que han publicado sus resultados del tercer trimestre representan el 51% de la capitalización bursátil del MXAPJ. Su beneficio neto conjunto aumentó un 107% interanual, pero cayó un 19% respecto al trimestre anterior. El beneficio efectivo de los tres primeros trimestres equivalió al 69% de la previsión para todo el año, por debajo del ritmo histórico para el mismo período.
De las 256 empresas con estimaciones de consenso de Bloomberg comparables, 33% superaron las previsiones y 42% quedaron por debajo; la mediana de la sorpresa de beneficios fue negativa en un 1,4%. La proporción que superó las previsiones fue del 48% en Taiwán y del 23% en Corea; en Corea, el 60% quedó por debajo de las previsiones.
La reacción de las cotizaciones también fue débil: Goldman Sachs observó que las acciones que superaron las previsiones de beneficios rindieron por debajo de sus índices locales respectivos en comparación con el patrón histórico, mientras que las que no alcanzaron las previsiones quedaron muy rezagadas.

Durante la semana, los inversores extranjeros registraron salidas netas de acciones de los mercados emergentes de Asia, excluida China, por aproximadamente 4,5 mil millones de dólares estadounidenses. Taiwán registró salidas netas de 5,2 mil millones de dólares estadounidenses, compensadas en parte por entradas netas en India de 1,2 mil millones de dólares estadounidenses. Goldman Sachs señaló que las ventas extranjeras en Corea se moderaron en las dos últimas semanas, mientras que se intensificaron en Taiwán.
A 27 de octubre, el negocio de intermediación principal de Goldman Sachs observó ventas generalizadas de los fondos de cobertura regionales, principalmente en Taiwán, Corea y Japón. El apalancamiento neto de los fondos long/short de Asia basados en fundamentales cayó 16.9 puntos porcentuales, hasta el 48%, y se situó en el percentil 21 del último año; el apalancamiento bruto bajó ligeramente, hasta el 189,3%.
Los activos de los ETF apalancados coreanos bajaron desde un máximo de 53 mil millones de dólares estadounidenses hasta 16 mil millones de dólares estadounidenses, antes de recuperarse hasta 20 mil millones de dólares estadounidenses. Goldman Sachs afirmó que la recuperación se debió principalmente al rendimiento de los activos. Las salidas continuaron desde finales de julio, y solo en la semana más reciente aparecieron flujos de compra aprovechando las caídas.

El objetivo de Goldman Sachs para el MXAPJ a 12 meses es de 1,040 puntos, aproximadamente un 27% por encima de los 819 puntos indicados en el informe. En su asignación de mercado, Goldman Sachs mantiene una sobreponderación en Corea, las acciones A y Taiwán. Por sectores, sobrepondera los bancos fuera de Australia, los bienes de capital, la atención sanitaria y el hardware tecnológico y los semiconductores.
Goldman Sachs estima que la relación precio-beneficio a futuro para los próximos 12 meses es de 9.3 veces con ponderación por capitalización bursátil; con ponderación equitativa, es de 18.0 veces, lo que muestra que las valoraciones generales varían considerablemente según el método de ponderación.
Ya ha comenzado el ciclo de reajuste de los índices del cuarto trimestre: se prevé que MSCI y FTSE Global Equity Index Series anuncien los resultados de sus revisiones el 11 de noviembre y el día 13, respectivamente. Una gran cantidad de capital se compara con los principales índices, y los cambios en sus componentes pueden generar flujos de fondos pasivos y otros inversores.