Goldman Sachs: Los ingresos de Haitian Flavouring se estancan y el beneficio neto cae en el tercer trimestre por la debilidad de los condimentos y la presión de los costes

¿Por qué quedaron los beneficios claramente por debajo de lo previsto pese a unos ingresos prácticamente estables?

En el tercer trimestre de 2026, Haitian Flavouring registró ingresos de 6,407 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 0,1%, en línea con las previsiones de Goldman Sachs. El beneficio neto fue de 1,19 mil millones de yuanes, una caída interanual del 15,4%, claramente peor que el descenso del 1% previsto anteriormente por Goldman Sachs.
El beneficio operativo subyacente cayó un 13% interanual y el margen operativo subyacente bajó al 21,2%, 3.1 puntos porcentuales menos que un año antes y 1.8 puntos porcentuales por debajo de la previsión de Goldman Sachs. Un margen bruto inferior al previsto fue la principal causa de que el beneficio operativo subyacente no cumpliera las expectativas, mientras que el aumento del ratio de gastos añadió presión.
El margen neto cayó 3.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 18,6%. El aumento interanual de las pérdidas cambiarias también lastró el beneficio neto, mientras que la caída de 3.6 puntos porcentuales de la tasa impositiva efectiva lo compensó parcialmente.

Los ingresos por condimentos cayeron un 0,9% interanual en el tercer trimestre, frente a un crecimiento del 5,4% en el primer semestre. Esta cifra incluye a Amoy Food, consolidada tras completarse la adquisición, aunque su contribución fue reducida.
Los ingresos por salsa de soja cayeron un 1,7% interanual, frente a un crecimiento del 4,6% en el primer semestre; los de salsa de ostras bajaron un 5,1%, frente a un crecimiento del 2,6% en el primer semestre. La dirección atribuyó la debilidad a la escasa demanda de los restaurantes y a la mayor competencia, y señaló que los usos de la salsa de ostras son relativamente limitados.
Los ingresos por salsas condimentarias crecieron un 2% interanual y mostraron una resistencia relativa; otros ingresos por ventas aumentaron un 19% y sostuvieron los ingresos totales. Por regiones, los ingresos del tercer trimestre cayeron un 11% interanual en el centro de China y un 2% en el este, mientras que crecieron un 6% en el sur.

El margen bruto del tercer trimestre fue del 37,3%, una caída de 2.3 puntos porcentuales interanuales, y también inferior al 39,8% del segundo trimestre. Goldman Sachs considera que la subida de los precios de la soja y el PET podría ser la causa: sus precios al contado aumentaron más de un 20% y un 50% interanual, respectivamente.
La empresa está evaluando opciones para subir los precios, pero aún no ha tomado una decisión. En un contexto de desaceleración del crecimiento de las ventas, los gastos de venta del tercer trimestre aumentaron un 5% interanual y su ratio subió al 7,8%; los gastos administrativos aumentaron un 8% y su ratio subió al 7,5%.
La dirección indicó que los mayores gastos administrativos del segundo y tercer trimestre incluían desembolsos extraordinarios, como el traslado de la sede, e inversiones iniciales en digitalización, aplicaciones de IA y contratación de personal. Prevê que el ratio de gastos administrativos del año completo tienda a normalizarse.

Ante la persistente debilidad reciente de la demanda de los restaurantes, Goldman Sachs recortó sus previsiones de ingresos para 2026–2028 hasta un 3%. También redujo sus previsiones de beneficio neto para el mismo periodo entre un 5% y un 8%, teniendo en cuenta la presión de los costes de las materias primas durante el segundo semestre, que podría prolongarse hasta 2027, y el debilitamiento del apalancamiento de gastos.
El cuarto trimestre se enfrenta a una base de comparación elevada, pues los ingresos crecieron un 11% en el mismo periodo de 2025. Goldman Sachs prevé que la empresa priorice la salud de los canales de distribución, que los envíos de octubre sufran presión interanual y que puedan recuperarse entre noviembre y diciembre gracias al aprovisionamiento previo al Año Nuevo lunar.
Goldman Sachs mantuvo la recomendación de compra para las acciones H y neutral para las acciones A, y redujo el precio objetivo a 12 meses de las acciones H de 35.2 a 32.8 dólares de Hong Kong. El banco prevé una rentabilidad por dividendo de las acciones H de alrededor del 5% en 2026 y 2027, y señaló que la empresa ya cuenta con un plan de recompra de acciones de aproximadamente 500 millones de dólares de Hong Kong.