J.P. Morgan: las ventas de Leader Drive se aceleran en el tercer trimestre y la ampliación de capacidad y el cambio de mezcla de productos presionan el margen bruto

¿Por qué se aceleró el crecimiento de los ingresos en el tercer trimestre?

Los ingresos de Leader Drive en el tercer trimestre de 2026 fueron de 242 millones de yuanes, un aumento interanual de 56%. El crecimiento se aceleró frente al 36% del segundo trimestre, pese a una base de comparación más alta.
La dirección atribuyó el crecimiento al aumento de la cuota en robots industriales y a la expansión del negocio de robots de inteligencia corporizada. Tras conversar con la dirección, J.P. Morgan estima que el negocio de inteligencia corporizada representa alrededor de 30% de las ventas totales de este año, frente a 15%–20% un año antes, lo que corresponde a envíos para aplicaciones de robots humanoides al menos duplicados.

El margen bruto del tercer trimestre fue de 33,4%, una caída interanual de 6.2 puntos porcentuales, mayor que el descenso de 2.5 puntos porcentuales del primer semestre. J.P. Morgan considera que las principales causas fueron el mayor peso de los productos para robots humanoides y el aumento de la depreciación y amortización por la ampliación de capacidad, no recortes agresivos de precios.
El control de gastos compensó parcialmente la caída del margen bruto: el beneficio neto atribuible a la matriz en el tercer trimestre fue de 52 millones de yuanes, un aumento interanual de 29%, inferior al crecimiento de los ingresos; el beneficio recurrente creció 40% interanual. El objetivo de margen bruto a medio plazo de la dirección es de alrededor de 30%, apoyado en mejoras de escala, mezcla de productos y eficiencia de producción interna.

El modelo anual del banco implica ingresos de 309 millones de yuanes y un beneficio neto atribuible a la matriz de 63 millones de yuanes en el cuarto trimestre, con aumentos interanuales de 88% y 106%, respectivamente. J.P. Morgan considera alcanzable el objetivo de ingresos, pero la recuperación del margen depende de la producción a escala y del apalancamiento operativo.
El modelo implica que el margen bruto del cuarto trimestre subirá a 45,4%, por encima del 33,4% registrado en el tercero. Al mismo tiempo, el flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres registró una salida neta de 71 millones de yuanes, frente a una entrada neta de 110 millones de yuanes un año antes; el modelo prevé una entrada neta de 199 millones de yuanes en el cuarto trimestre.
El gasto de capital de los tres primeros trimestres fue de 141 millones de yuanes y el modelo implica un gasto de 871 millones de yuanes en el cuarto, con la inversión en ampliación de capacidad concentrada al cierre del año.

La empresa aspira a una capacidad superior a 1 millón unidades en 2026 y de unas 2 millones unidades en 2027, hasta alcanzar una tasa anualizada de 4 millones–6 millones unidades en tres años. La dirección considera que la ampliación ayudará a satisfacer la demanda y a aspirar al liderazgo mundial, pero los principales cuellos de botella son la mano de obra, la madurez de los procesos y la uniformidad entre múltiples categorías de productos.
La empresa está ampliando su oferta desde sus reductores armónicos principales hacia soluciones planetarias y cicloidales, además de husillos de rodillos y actuadores, para satisfacer los requisitos de par, resistencia a impactos y coste de distintas arquitecturas de robots. Esto podría aumentar el contenido suministrado por robot; los resultados a corto plazo dependen de la conversión en entregas, el aumento de capacidad y el equilibrio entre cuota de mercado y márgenes.
J.P. Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y un precio objetivo para diciembre de 2027 de 358 yuanes; entre los riesgos a la baja que señala figuran un crecimiento de ventas inferior al previsto, una competencia más intensa y una mayor presión sobre los precios en los mercados posteriores.